延续前文的招商银行估值逻辑：

(资料图片仅供参考)

先回顾2022年10月份的低迷时刻的$兴业银行(SH601166)$ ：同比招行和兴业最近几年ROE水平，参考招商银行远期期初ROE取12.5%，则兴业银行远期期初ROE合理取值为10%、招商银行类永续增长率取7.5%，显然兴业银行类永续增长率的合理取值只能低于招商银行，类永续增长率取7%，修正后的分红率30%、股利增长率7%、贴现率取11%，对应股息率4%。

2022年10月，我们唯一看到有关估值的确定性数据是，2021年EPS3.77元，则兴业银行除权后的合理股价1.07*3.77*0.3/4%=30.25元。设该股价为合理股价记1元，同理，兴业的安全边际区间为0.5-0.6元之间。最低股价安全边际取0.5元、对应除权后股价15.13元。实际最低股价14.91元，两者是接近的。

站在当下看兴业，前期低迷时刻的估值水平：唯一知道的确定性数据是2022年EPS4.2元，那么，基于同样逻辑下，安全边际取0.5元，兴业除权后的最低股价1.07*4.2*0.3*0.5/4%=16.85元。

我们发现，这一理论推导的股价与实际的最低股价还稍有些差距，参考招商银行也有类似的情形，我们若扣除一年7%的成长性（谁被市场相对更加看空，则谁没有短期奖励），则除权后股价15.75元，也是基本接近的。兴业银行一季报数据几乎垫底银行业，故，市场情绪相对于银行业整体更加悲观。

补充一个另类的视角对兴业银行作估值评价：

兴业2022年EPS4.2元，净资产31.79元，假设兴业银行未来8年零增长。

分红率28.28%不变、每股分红1.188元、8年后的期初ROE降至8%、8年后的分红率修正为30%、贴现率11%不变，股利增长率5.6%，那么，前8年分红累计折现6.11元（现金分红的折现率还是严格的取11%），8年后估值的现值10.69元，合理现值10.69+6.11=16.80元（以此假设为参考，极保守预估的视角下，11%贴现率、现值的估值水平不再考虑折价）。

第一种逻辑叠加了安全边际，股价16.85元，第二种估值逻辑股价16.80元，两者相近。

第一一种逻辑，虽叠加了安全边际，但还是容易让人云里雾里，一些人似乎不明就里。

第二种估值逻辑，在保守假设下，有理有据。摆数据可让人心服口服。绝大多数投资者还是坚信，兴业银行即便再差、即便你始终表示质疑，还有什么情况比8年零增长更差吗！

估值很难？估值不难？答案：都不是。估值在每一位投资者的心里。

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