今天，牧原股份股价崩了，顺便把温氏股份、新希望的股价带下来了，有说是因为融资盘出了问题，这些市场传闻的东西我们不好去判断，但是就从基本面逻辑看，目前有养猪股机会应该还需要耐心等待。

国家统计局数据显示：2022 年，我国生猪出栏量 69,995 万头，较上年上升 4.27%。截至 2022 年末，全国能繁母猪存栏量 4,390 万头，较上年增长 1.41%；生猪存栏量 45,256 万头， 较上年增长 0.74%。

(资料图)

我简单做下指标解读：出栏量：我国每年平均消费量7亿头左右，19年、20因为非常猪瘟，出栏量都低于6亿头，因此猪价出现了大涨，目前的7亿头属于供求平衡状态。能繁母猪：按照全国每头母猪每年繁殖22亿头小猪计算，4390万头母猪对应的就是9.66亿头商品猪，国家希望存栏量保持在4100万头左右，那么对应的商品猪出栏理论值就是9亿头。

生猪存栏量：4.5亿头，一般每年出栏两次，那么对应存栏量就是9亿头，考虑生猪成活率，牧原是非常厉害的，年报显示是86%，全国我们按照80%计算，那么对应的一年出栏量就是7.2亿头，相对7亿头消费量依然有点过剩。

那么猪周期需要反转，就需要去产能，去产能的核心就是去能繁母猪，这个指标首先要下到4100万以下，否则很难说周期反转。

从上图数据我们看到，从22年的12月就是本轮能繁母猪的峰值了，到了3月能繁母猪为4305万头，这个下降速度还是有点慢，目前这样的数据还不足以支撑行业的反转。

生猪养殖行业，目前已经非常市场化了，能够去产能一个就是发生瘟疫，一个就是出现大的亏损，亏损时间越长产能去化就会越充分。

目前非洲猪瘟依然是存在的，至于之前那些吹牛说搞出疫苗的现在都被打脸了，但是各个养殖企业现在对于防疫做的非常好，非洲猪瘟对现在的去产能已经影响不大了，因此考虑瘟疫去产能应该是比较难了，除非又再次发生了某种不可预测的瘟疫。

依靠市场的力量去产能应该是接下来的正当逻辑。

依靠市场力量，那就是养殖户亏钱了，亏得时间越久产能去的越充分，目前自繁自养生猪养殖利润为亏损 300 元/头，外购仔猪养殖利润为亏损200元/头，一些委托农户养殖的企业亏损应该为500元/头，牧原公司作为行业成本控制最优秀的企业，目前完全成本为15.5元/KG，5月18日全国生猪销售平均价为14.3元，每头猪出栏为120KG，则牧原目前每头猪亏损144元，别的企业亏损幅度就更大了。

说的能繁母猪，就必须要说下小猪，因为现在出售销售还是有利润，那我们正常逻辑就是如果小猪一直有利润，那么母猪不可能会去产能啊，个人觉得这个说法不是完全没有道理，对于一些种猪企业来说，现在就是这么个逻辑。

但是对于自繁自养的企业来说估计就有不同了，因为对于小猪不只是考虑到利润，还更应该考虑到销量，如果下游养殖企业一直出现亏损，购买小猪的就会越来越少，小猪的价格下跌是必然的，同时对于自繁自养的企业，全链条来看都是亏损，也必然会减少养殖量，这个时候只有去母猪产能。

那么去母猪产能是不是会亏损很多呢，这个就要看下母猪的价值了，我记得高峰的时候一头母猪售价是2万多，但是现在呢，已经来到了2000元以下，如图：

对于这样的母猪价格，去产能对于养殖户来说经济上压力并不大了，因此，一季度还是有了一定幅度的去化，根据国家统计局数据显示：22023 年一季度，全国生猪出栏1.99 亿头，同比增长1.7%，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏 4.31 亿头，同比增长2.0%，其中，能繁母猪存栏4305万头，同比增长 2.9%，这个数据同22年四季度比较已经环比下滑了。

目前行业已经明确属于全行业亏损了，只要持续下去，那么去产能是必然的，而且接下来不排除猪价继续下跌的可能，而且概率极大，原因：

1、因为亏损，有些养殖户还在压栏，但是大猪的成本会越来越高，接下来就是亏损也得出栏了

2、夏季是猪肉消费相对的淡季

3、上游饲料价格出现下跌

在几个因素作用下，猪价有可能继续跌到13元以下的位置，而如果到了13元以下，去产能的速度是一定会加快的，我们期待这一天。附三年猪价图：

总之目前的猪周期肯定是底部区间了，特别今天的牧原股份出现大跌，不管是什么原因，但可能是个很重要的信号，因为最后的大跌往往就是见底的信号。从周期投资逻辑来讲，我们希望这个时间点生猪价格维持在低位时间越久越好，只有这样才会有充分的去产能，甚至过度去产能，接下来反转的幅度才会更大，而对于不少上市公司，这今年产能增速很快，这本来就为未来的弹性打下了好的基础。

从市场风格来说，现在市场对于周期股不是很待见，所以提前炒作周期的情形也会变少，那么我们就耐心等待。

等待逻辑的变化，等待进入击球区！

$牧原股份(SZ002714)$$温氏股份(SZ300498)$$新五丰(SH600975)$