2023年Q1营收21.77亿，同比增长4.36%，一季度环比下降28.07%；扣非净利3.41亿，同比增长1.89%，环比下降-1.73%。

(资料图)

目前，我看的几个家电企业里，2022年老板的营收增速相对快一些。家电行业整体给我的感觉就是冷暖与地产行业关联度较大，叠加消费疲软，复苏应该还没这么快。

下半年海外需求减弱，对于家电出口也是有不小的压力。（新宝、美的、海尔是有一定代表性）后续要看下新宝的一季报。

图2 营收与净利率、净利率

2、家电行业有一个普遍的共性就是毛利率在2022Q4季度触底回升，一季度持续得到改善，成本端的压力在减小。（PPI持续下行也验证了这一点）

在营收增速弱化的情况下，能保持平稳，那成本端下降，至少能让公司的盈利优先得到修复。二三季度可以持续观察毛利率改善。

图3、利润表科目

3、一季度销售费用同比增长11.07%，管理费用同比增长10.02%都明显高于营收增速，这个也是会导致净利率恢复力度弱于毛利率。

2022年Q4继续信用减值了2.24亿，相比2021年弱了不少，但相比往年依然还是比较大，之前的坏账还未出清。我之前的研报也有提及其坏账可能还未计提完毕。

4、按照股权激励考核2023-2025年，营收增速10%，这种信用减值影响不大。2018-2022年期间，除了2021年特殊情况，营收大于10%，其他年份都弱于10%。如果能达到考核目标，那自然是好事。

5、公司有意识控制应收账款，2022年Q4应收款同比增长5.76%，一季度环比下降，同期下降了2.41%。

拆解2022年Q4的销售费用，增长主要来自销售服务费和广告宣传费，表明公司加大促销力度，销售费用2022年Q4同比增长6.52%，2023Q1同比增长11.7%，存货连续2个季度环比下降。

6、公司的经营性现金流净额，2022年Q4同比增长了42.49%，加大回款力度。（与控制应收账款相辅相成）当然，也有不好的现象，预收款在下降，即使在疫情期间，预收款也没有低于9亿，目前不知道是否是常态，还是短暂情况，有待后续季度观察。

3、后续有几个观察点。老板电器的坏账计提是否继续？合同负债（预收款）是否重新回到之前的常态？营收增速是否保持在10%左右？

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