7月25日晚，$丹书铁券一号(P000586)$ 基金经理陈俊涛与雪球的球友进行了独家交流。@丹书铁券 陈俊涛针对今年以来产品的突出业绩进行了详细归因，并且深度解读了下半年看好的投资方向。
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$丹书铁券一号(P000586)$ @丹书铁券
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1、红利是基金主要配置的大方向，主要是估值低、可持续性、比较稳定，这是最根本的一点。
2、只要公司在发展，估值足够低、分红足够高，经过足够长的时间，市场一定会认识到它的优点，只要你把它的优点展示出来，市场资金终究会认可，估值提升自然会水到渠成。
3、下半年看好并且已经重点布局的三大方向：1）高股息率、红利相关的资产；2）老龄化相关的受益标的；3）电力运营商。
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“丹书铁券”产品今年以来屡创新高，陈俊涛也在直播中做了业绩归因：
今年的操作也没有太多变化，还是延续以前相对低估值的风格，今年的变化是轮动相对多一些，因为波动比较大，所以我们做了自上而下的选股，兼顾了低估值的行业判断，还有AI与市场之间的轮动。相对而言我们加入了红利和拐点企业、成长企业，交易策略方面也利用了市场情绪，包括波段、超跌、止盈止损，总体而言今年上半年还过得去，一是市场风格与我们比较吻合，二是我们的操作策略跟市场风格比较吻合，所以今年上半年还可以。
今年市场阶段下行，而我们走出了相反的方向，整体我们不会跟随市场景气，反而更多关注长期可持续发展的企业，通过在合理估值水平买入高分红企业，可能某些阶段相对没有那么强，但拉长来看反而能走出非常好的业绩曲线，这也是今年上半年市场震荡而我们的业绩能屡创新高的关键点。
1、高股息率、红利相关的资产，作为组合的基石。
红利是基金主要配置的大方向，主要是可持续性，不能去年分到钱、明年没分，这种公司我们不投。把握的关键主要是业绩可持续，港股很多标的，运营商之类的（分红率）都达到7%、8%，这类可持续的标的我们可能会考虑。有一些周期行业业绩看上去可能很好，但今年好、明年不一定好，这类就不能归类为红利型企业，红利主要是估值低、可持续性、比较稳定，这是最根本的一点。
2、老龄化相关的受益标的。
我们投医药产品有两个方向，一是创新药这块，我们把部分创新药归类为成长股，主要是看这家企业能否为人民群众带来伟大的产品，所以对它的当期利润我看得不是很重，相对而言我对红利型企业看得很重。成长型企业明天长大了自然会赚钱，我们可以大胆假设，小心求证，有一些未来现金流折现能到什么地步。
这一点我可以说，成长企业不看利润，虽然红利企业看利润，但对创新企业不看利润，主要是看有没有伟大产品出来，企业能不能成长，这是我们最看重的。这一块要看投资者认知上是不是跟得上，是不是能为人民群众作出伟大产品。
另一个是医疗器械。就像老龄化，整个市场有关注到，但没有把它提到更高位置，在我看来可以提到更高的位置。1961年人口第一个高峰期，2700万人口，去年开始已经进入退休行列了，对于医药相关器械来说未来这块会有比较好的表现。
3、电力运营商，受益于未来水、风、光互补。
对于未来世界来说，绿色、环保这块有可能会是投资的主要方向，其实喊了很多年，也有所表现，但最根本的原因是能源转型过程，比如风电、光伏制造成本大幅下降，降到比较有利的情况下，建设者、运营商有钱可赚，再以其它产品，比如水电、煤电、生物质能电等等其它产品在公平竞争的情况下也有利润，有比较好的性价比。
最后是陈俊涛与球友们Q&A的一些精华整理：
关于地产：大方向来说，地产所谓的黄金20年已经结束了，不排除一些企业还有很好的短期交易方向，甚至有些企业在这轮地产大（出清）过程中会有突飞猛进的发展。
关于新能源：新能源我们也有配置，我们的基金配置是以低估为主，但大概配置了20%成长因子的股票，新能源、生物医药等加起来总共有两成仓位，我对新能源是比较看好的，特别是新能源汽车、光伏，一些也许能够成长为大公司的小公司，具体标的我不好讲，但从方向来说，我对新能源很看好。
关于消费：老实说我不太看好消费，刚才说到人口老龄化，当然消费有很多领域，大方向消费萎缩，但也有一些兴起的，医疗保健也是消费，老龄化后老年人口庞大，总体来说人越老需求越少，我们配置医药也是从这个方向出发，人到60岁后对医药的需求会占人一生中的八成到九成，但衣食住行等其它方面的需求会减少。总体而言，我对消费不看好，但对于一些老龄化受益的消费我是看好的。
一些消费细分行业表现可能也会很突出，大家可以自己留意，我自己从大方向来说，经济放缓，消费还是有一定压力的。
陈俊涛：两三倍吧，我们有一些两三年都不动的，但有一些换手比较快，比如一些交易性标的，涨百分之几十我们就跑了，但有一些标的涨一倍两倍感觉还很便宜，我们就会拿着，坚定信心的原因是企业的发展远远比市场走得好，股价远远落后于企业，这部分我们坚定持有。对一些交易性标的，因为交易没有信仰，这块我们会有一些改变。
换手率高的原因是我们做了一些波段操作降低成本，比如前面有一些交易性的标的，利用市场情绪、波段超跌、止盈止损，这是我们持有长时间的标的，基金成立以来到去年股价涨了20%、30%，但我们有一倍多的收益，关键是高抛低吸，利用市场情绪的一些操作，这也会加大我们的换手率。我们跟其他价值投资者不一样的地方在于我们有一些交易，因为我是交易出身，所有市场流行的交易手法我都参与过，最后把适合自己的留下来，不适合的抛弃掉，但有一些交易能力，我自己还是有一些信心的，反映在持仓换手率上会有一些操作。
我们也有拐点策略，这点占比也比较大，大概30%，有些我们提前半年或一年判断拐点，相对来说换手率会比红利性企业更高，整体而言过往就是这样的情况，导致我们的换手率大概在两三倍左右。交易方面我们大概有10%的仓位，比如上周买入的房地产相关标的，这属于交易性仓位，占比很少，单个标的1%、2%，交易仓位整体不超过10%，有赚就好，这也会导致我们的交易水平相对价值投资者显得比较高。
注：基金经理陈俊涛有十八年股市投资经历，擅长逆向投资，尤其擅长挖掘企业大周期拐点的投资机会。曾连续发掘国投电力、融创中国、金斯瑞生物等优质标的，在牛熊市中均有不俗表现。
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