2023年8月21日：初看华东医药

华东医药和信立泰都属于去年研究没有上车的股票！他们俩俩简直就是一个模子刻出来。信立泰集采丢标，泰嘉没有进集采，结果从32亿的销售额直接干到10亿，业绩大幅下滑，股价也是一样超速下跌，从46元跌到16.7元。又经过几年的蛰伏，去年给了22元的机会，没有买上。华东医药也是类似的情况，他的主打产品阿卡波糖，用来治疗糖尿病的药品，集采后灵魂砍价，20亿销售额变成了几个亿，现在都不公布了。股价也是一样从前复权价格43跌到前复权15元。他们俩实在是它相似了，属于典型的摔了跟头又站起来了，以后会越走越好的，最难的时候都过去了。现在就是我们投资他们最好的时机。

关于华东医药医美业务净利润低的思考：

(资料图片仅供参考)

【1】爱美客虽然利润很高，布局医美行业很早，但真正爆发也是从2018年左右开始的。华东起步并不晚，而且现在华东的销售收入已经和它差不多了。今年两家公司都可能实现26亿的医美收入。齐头并进。但他们的净利润却相差很大。

【2】爱美客的医美产品，都是自己生产销售的，并且采取直销为主，经销为辅的策略。直销占比65%左右，经销占比35%左右。通过查看直销和经销的价格，可以看出直销的价格要稍微高7%左右。爱美客的产品主要给私立医院，并且产品的选择权在医院手里，并不在医生手里，这样的结果就是搞定一家家私立医院就能获得超额的稳定的回报。

【3】华东医药虽然表面上看医美业务的销售额也达到了19.15亿元的级别，和爱美客19.39亿差不多，但实际上他们的内含差别很大。华东医药医美业务分为国内和国外，其中国内2022年销售额为8.84亿，11.44亿为国外销售。很多收购来的国外的公司都是2022年才开始盈利。这就是为什么华东医药2022年医美业务的净利润只有3亿左右，相比爱美客12亿的净利润差别如此之大的原因。

【4】华东的净利润率不高的原因在于业务刚开始爆发，需要的渠道布局和人手的快速增加导致利润率很低，2022年华东医药加大的销售推广的投入，扩编了销售队伍，2021年销售队伍为6608人，2022年为8496人，增加了1888人。增加了职工薪酬3.2亿元，产品推广费用4.5亿元，无形中降低了利润。

【5】我认为华东医药的利润来源主要来自国内的销售，2023年半年报显示国内子公司欣可丽医美销售额5.16亿（估计净利润1.8亿），国外英国子公司Sinclair医美销售额6.69亿(盈利1.167亿)，销售额合计12.24亿。乐观估算，2023年医美业务营收26亿左右，其中：国内医美业务收入12亿左右。医美业务利润的主要贡献来自国内，大约4.2亿。2023年全年医美净利润约6亿左右。

【6】华东医药的医美业务距离爱美客还差很远，爱美客2023年全年医美销售额预计突破28亿，净利润会突破17亿元。华东医药和爱美客的差距仍然很大。究其原因就在于爱美客所有的事情都是自己干，并且采用直销模式，霸占私立医院，具有一定的先发优势和垄断优势。而，华东医药作为后来者，产品都是通过收购国外的公司获得的，它做的主要工作就是在国内推广，目前爱美客已经霸占了3000多家私立医院，覆盖全国31个省、市、自治区。而华东医药的主战场，或者说优势是公立医院，对于私立医院还需要加大力度才可以。

【7】国内的竞争对手除了爱美客还有华熙生物和昊海生科。昊海生科2022年医美业务收入7.48亿元，华熙生物医疗终端产品2022年为6.86亿。就国内医美行业而言，外资企业占有市场的主要部分约70%，剩下的市场才是中国本土企业占有，这其中发展最好的就是爱美客，作为同时期的竞争对手华熙生物和昊海生科却逐步没落，没有太大的起色，医美产品放量很慢。而爱美客却快速放量这到底是为什么呢？我个人认为就是销售模式，对于相对比较同质化的产品，必须牢牢把握住渠道，爱美客采取的策略是直销为主，经销为辅，直销占比65%，牢牢把握住了优质客户。而华熙生物的产品主要是在国内销售，销售模式居然采用的是卖断方式销售给经销商、医疗机构等，经销占比70%，把命运交给了经销商。再看看昊海生科，它采取直销和经销模式，直销模式占比68%，还算比较好的。对于医美行业来讲，最核心的是销售渠道，这个渠道就是占领私立医院。华东医药刚起步，对于这方面还不是很强，随着2022年增加的销售人员，我对它还是有些期待的，至少它已经甩开了华熙生物和昊海生科，在国内已经有一席之地了。

【8】我看好华东医药，因为华东医药不仅仅的医美公司，它有强大研发能力。它除了医美产品，还做销售医美设备，同时还研发上市了利拉鲁肽，专门用于减肥的，这款产品全国极为火爆，供不应求。与此同时华东医药还正在研发长效减肥制剂司美格鲁肽，这款产品更为牛逼，现在只有诺和诺德的产品上市销售。这些药既是治疗糖尿病的药，也是医美减肥药。华东医药对于他们的糖尿病适用症以及减肥适用症都进行了研发。可以说华东医药的研发能力比爱美客强太多了。

【9】华东医药是半个国企，大股东是中国远大集团，持股41.77%，二股东是杭州华东医药集团，持股16.46%，而杭州市政府100%持股杭州华东医药集团。不存在假账的问题。

【10】华东医药的自己研发销售的药品每年净利润可以维持在20亿净利润，医美净利润大概率是实现50%的增长，2022年医美净利润为3亿，2023年最差也会有5亿，医药商业的净利润保持4亿。加起来妥妥的29亿净利润。是一家非常综合的医药公司。

【11】华东医药开辟的医美产业就是它未来利润增长的核心，同时它自己的药品一点都不差，研发能力也是非常的强劲，兼顾创新药发展的一家药企。但，华东医药的利润增长带你主要来自医美行业，未来医美行业竞争很激烈，国外品牌占有70%的市场，其中以韩国美国瑞典为主。目前医美行业处于扩容期，竞争还未加剧，这一点非常类似角膜塑形镜，在增量的市场里还是容易做出成绩的，此时的关键就是渠道，重要的事情说三遍，渠道，渠道，渠道，私立医院，私立医院，私立医院。

【12】按照2023年净利润29亿计算，市值644亿，市盈率只有22倍。对应的股价为36.7元。个人认为值得购买了，今天我是加仓了，如果能够跌到35我就多买点，现在持仓占比5%左右。

特别说明：本文仅为个人学习笔记，不作为股票推荐，如有购买损失自负。入市有风险，买卖需谨慎。