前十大股东持股数量沪股通增持1.22亿股，其他股东持股数保持不变。2022年年报显示年末股东总数35.52万户比三季报的36.51万户减少了1.01万户，到今年2月底股东总数35.25万户，再次减少了0.27万户。

(资料图片)

根据2022年年报显示，交通银行营收2729.78亿，同比去年同期增长率为1.33%。其中，净利息收入1699.37亿，同比增长率5.1%。手续费收入446.39亿，同比下降6.17%，归母净利润921.49亿同比增长5.22%。更多的数据参考表1：

表1

交通银行的营收增速在五大国有行里表现仅次于中国银行，好于工行，建行，农行这三家。营收增速的主要贡献是净利息收入的增速较高，其它非利息收入下降较弱。交行的净利息收入增速5.1%，高于农行的2.07%，工行的0.44%，但是低于建行的6.22%。不过考虑到交行的规模增速低于前面这3家大行，所以交行的净息差表现应该好于工行，农行和建行。

根据今年年报点评中多次使用的净息差还原法，通过输入相关的数据，我们可以得到类似表2的数据：

表2

从表2中可以看到交行第四季单季净息差1.42%环比第三季度下降了2bps，比一季度的1.56下降了14bps。表面上看交行这个净息差下降的绝对值很低，建行第四季度比第一季度的净息差下降了22bps。但是，实际上交行的净息差下降效果和建行的是类似的。因为，交行的基础净息差已经很低了，所以虽然绝对值降得少，但是比例不低，从1.56%下降到1.42%，下降了8.97%，建行从2.15%下降到1.93%，下降了10.23%。

下面我们再看一下资产收益率和负债成本的变化。交行第四季度资产收益率3.69%环比上升了10bps，负债成本2.38%环比上升了11bps。这个变化有点大，我们需要再研究一下变化的原因。方法就是对比半年报和年报的净息差明细表，我将数据汇总在表3中：

表3

从表3中我们可以看到，资产收益率上半年和全年是相同的，这说明下半年净息差的下降主要是负债成本上升造成的。我们重点关注红色字体标记的4处，其中三升一降：贷款收益率全年低于半年报，说明下半年贷款的收益率还在持续下行。三个上升的分别是：同业资产，同业负债和存款。同业资产收益率上升的幅度要显著大于同业负债上升的幅度。正是由于同业资产的收益率大幅上升，才能抵消贷款收益率的下行。

另一个需要注意的点是交行的狭义同业负债和同业资产有严重的匹配问题。交行存放同业的资产8533.28亿，这部分资产定价速度很快说明大部分是被动资产，也就是结算性质的短期同业存款。交行的同业存放负债21148.82亿，重定价较慢说明这里面有大量主动性同业负债。这种资产负债结构在同业利率上行的周期中会对净息差产生比较严重负面影响。

展望未来，在今年一季度贷款收益率继续下行已成定局。同业资产这部分快速上升已经告一段落，同业负债还会持续上升一段时间。唯一的变数就是存款成本的上行是否还会继续。大概率交行的净息差在一季度环比要掉4-6bps。

交通银行手续费和其它非息收入的表现符合大趋势，这里我就不详细点评了。这里注意表2中的其他非息收入中扣除了保费收入。

交通银行2022年年报总资产12.99万亿，同比去年增速11.37%。其中贷款总额71366.77亿，同比去年增速11.3%。总负债11.96万亿，同比去年增速11.86%。其中存款总额79490.72亿，同比去年增速12.92%。更多的数据参考表4：

表4

根据交通银行的年报，不良贷款985.26亿比三季报的1019.61亿减少了34.35亿。不良率1.35%比三季报的1.41%下降了6bps。不良覆盖率180.68%和三季报的181.54%比算是基本持平。拨贷比2.44%比三季报的2.57%下降了13个基点。从这些基本的数据可以看出交行在第四季度采取了加大核销力度压低不良余额的策略。

根据年报披露，交行全年核销及转出463.13亿，不良余额同比增长17.3亿。所以，交行的新生成不良下限为463.13+17.3=480.43亿和上半年用相同算法计算出来的268亿相比下半年的新生成有所下降。全年正常贷款迁徙率1.89%，高于2021年的1.86%和2020年的1.84%。但是，考虑到上半年交行的正常贷款迁徙率是1.11%，所以，下半年的不良生成确实好于上半年。

综合看，交通银行的资产质量基本保持了稳定，比上半年有所好转。

根据年报交通银行的核心一级资本充足率10.06%比三季报的10%上升了6个基点。跟去年同期的10.62%比大幅下降了56个基点。由此可见交通银行的资本内生能力无法支持目前的资产扩张。

交通银行的相对指标表现比较平庸，净息差估计会在今年一季度跌破1.4%。这基本标志着交通银行的盈利能力进入垃圾银行的级别。资产质量全年表现较为稳定，下半年的好转到底真的向好，还是营收不佳下的认定标准不严还需要继续观察。核充率同比下降56bps，说明了交行的资本内生能力很弱。后期，可转债配股肯定少不了，随之而来的就是股东权益摊薄。这种银行只有短期投机的机会，没有长期投资的机会。

本次给交行年报打分为58分，和今年的三季报持平。

@今日话题 $交通银行(SH601328)$