昨天长电科技披露一季报以后，市场整体反馈其实是比较差的，从近期的股价走势来看，长电这一轮的起点大概是在今年的1月初，当时的市场预期是行业见底了，一季度二季度就是最差的时候，向后看大概率好转，紧接着ChatGPT的炒作开始了，狠狠地奶了一把Chiplet，然后用力过猛，短短两个月时间内，股价涨幅接近70%，客观来讲，这个涨幅水平对于仅仅交易周期见底而言确实有点大，所以并不是说长电昨天的一季报差到大家不能接受，而是在短期AI降温（毕竟chiplet也是蹭AI）以及板块情绪恐慌等综合因素下，导致股价下跌的触发点而已。

跌停归跌停，翻一下多数半导体公司每天的成交量，以及这段时间的波动率，背后反应两个事实：1）这里依然是场子最热的地方；2）夸张的波动幅度还在，行业也还是那个渣到底的周期行业。

【资料图】

所以眼下到底是行业周期性彻底消失了，自此以后就摁在地上再也起不来，还是说我们再也不搞国产替代了？如果答案都是否定的，那么上下波动完一轮以后，究竟是应该兴奋还是应该恐慌，自己抉择。

这一轮我没有配这类综合型封测厂，但是一直很关注，记得之前也简单分享了一篇关于封测的文章，核心观点是封测环节是行业中对景气度变化最为敏感的环节，因为它直接与上下游的产能利用率挂钩，差的时候Fab稼动率40%，好的时候一个季度就能提升到80%，直接对应封测厂的营收翻倍，当然，反过来也一样，所以说封测这个环节虽然资产重，而且国产化率高，但并不妨碍他弹性大，更何况这次还有Chiplet拔估值。

一轮完整的半导体周期大概3-4年，从上一个景气下行的底部回溯，长电科技在2017年Q4开始盈利情况急转直下，到2018年的第四季度大亏9.58亿元，然后2019年Q1和Q2还在接着亏损，随后一轮新的周期开始，长电科技先是扭亏为盈，到2021年第二季度的景气度高点，一把赚了9个亿，而且在高位维持了比较长一段时间，随后开始这一轮的景气度下行：

看到这里，大家应该就能明白，今年Q1差是大概率的，说实话一季报我个人也不是很满意，但不满意的地方不在于下滑了多少，而是长电居然没亏钱，这下好了，又得展望Q2才会亏钱。

而部分朋友一定会有一个问题，从这张图里看，长电科技上一轮大亏9个亿以后，后边还继续亏了半年，照这么算，是不是这一次也还得等至少半年以上？我认为要看到好转大概率是的，得等2个季度左右，但是别忘了，半导体的股价和基本面，永远是两条平行世界线，上一轮长电科技的底部，恰巧就是在大亏之后：

不仅是长电科技，通富微电也长一个样：

背后的逻辑是二阶导见底掉头，换成一句今天看到的话：“下行，不一定意味着衰退，增速放缓也是一种下行。上行，不一定意味着增长，降幅收窄也是一种上行“，是不是有一股to be or not to be的既视感，虽然有点拗口，但这话没毛病，某种程度上讲，投资本就是一门哲学。

所以我说这一次长电科技令人不满的地方并不在于负增长多少，而是在于没亏钱，这就留给了市场一些不太好的想象空间，再加上前段时间见底的预期计入了70%的幅度，稍微有点用力过猛了，于是大家的第一反应就是先溜了再说，加上昨天晚上费城半导体指数这么个跌法，今天板块再次被带崩。

该释放的都释放得差不多了，老周还是挺看好封测厂的，今年A股封测板块多了许多新的身影，都挺有意思的，接下来可以多看看了。

（已经周三了，马上五一长假，最后两天少看盘，多躺平，养养身体吧。）

$长电科技(SH600584)$$通富微电(SZ002156)$$甬矽电子(SH688362)$