【资料图】
#市赚率#
先说芒格：对于安全边际，一直都不是特别重视（例如踩雷阿里）。并且在他的眼里，也只有伟大公司这一种。所以芒格亲自操刀的投资里，只有组合1和组合2。好在芒格对上世纪“漂亮50”行情的记忆特别深刻，所以他的投资里并不会出现组合3。
再说巴菲特：对于安全边际极为重视，低廉价格才是首要条件。早期的投资，甚至会有组合7（例如伯克希尔）。新世纪之后，则以组合1（例如苹果）和组合4为主（例如柏林顿铁路）。值得注意的是，巴菲特偶尔还会受芒格影响买入组合2（例如卡夫亨氏），但结果并不理想。
最后说施洛斯：整个投资生涯，一直都在“捡破烂”。所以他的投资里，只有组合4和组合7。一位合伙人曾经看过施洛斯的投资组合，回家之后就被吓病了，可见垃圾公司并不少。更为重要的是，即便伟大公司跌到了低廉价格，但是对于施洛斯还是太贵。所以施洛斯宁愿结束投资生涯，也不会去买。
看到这里，各位读者的投资又是怎样的排列组合呢？或许已经有了答案！笔者自己的投资是组合1和组合4，偶尔会踩雷组合7。
修正市赚率最大的好处，就是解决了市赚率在国内股市的水土不服，从而更公平的估值茅台与银行。
举个栗子，贵州茅台，30%的ROE，50%的股利支付率，修正系数N为1.0，合理估值就是30PE左右。最近几年市场追捧，30PE以上也十分常见。
再举个栗子，招商银行，17%的ROE，30%的股利支付率，修正系数N为1.67，合理估值就是10PE左右。最近几年市场冷落，所以经常最高10PE封顶。
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