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8月10日晚，国内IP龙头企业$阅文集团(00772)$ 发布了一份超预期的中报。

(资料图片)

（阅文集团2023年中报）

阅文集团利润表现超预期或意味着2020年以来的组织机构调整已进入收获期，公司夯实共创生态、推出大模型及AIGC应用，AI赋能IP生态或成其未来重要的增长点！

一、网文是阅文的“IP孵化器”，付费阅读进入高质量发展阶段。

2023上半年，阅文在线阅读平台新增20万名作家、35万本小说，新增字数超195亿，其中新增订阅过万作品数量同比提升120%，单月月票过万作品数量同比增长超50%。阅文在线阅读业务已从低效追求内容数量增长向追求内容质量、效率双增长转变。

（阅文集团2023上半年财报）

今年上半年，阅文集团减少了低回报率用户的营销费用投放，推广及广告开支由去年同期的8.5亿减少至5.58亿，平台分销成本由4.75亿减至3.83亿，成为了阅文利润表现超预期的最主要原因。

但阅文并非单纯通过“节流”方式控制开支，而是通过优化自身运营来提升业务效率。以阅文起点读书为例，上半年，起点社区运营互动玩法“卷毛狒狒研究会”上线后，首月就汇集了60万+诡秘核心书友，优质用户粘性有所提高，阅文集团MPU（平台平均月付费用户）也出现了同比8.6%，环比12.8%的增长至880万人。

（阅文集团2023年中报）

衍生品历来是IP开发的末端环节，但实际上衍生品在IP聚合爆发的过程中销售数据更好，如《斗破苍穹》雕像2022年甫一推出，GMV就高达2000万元。阅文目前正在加紧头部IP衍生品开发工作。2023年，阅文集团推出《诡秘之主》、《斗破苍穹》自研盲盒等多样化的衍生品。目前电商、短视频等平台中已经可以看到阅文更多周边商品在售。在业绩发布会上，侯晓楠也表示，阅文已经在尝试对一些连载中的头部网文进行衍生品开发。

考虑到阅文集团重新确立付费为在线阅读主线，对净利润的边际影响已来到对阅文有利的区间；阅文妙笔丰富创作生态，IP供给侧优势进一步被确立；疫情影响消除后，公司核心内容成本投放并未减速，净利润已临近向上的拐点期。如若阅文能够在漫改的基础上能够尽快针对动漫、电视剧、电影、衍生品推出AIGC新应用，提升投资者对多模态IP工业化开发效率和生意模式优化的预期，那么股价的弹性也会相应被放大。

另外从《斗破苍穹》年番2没有断更这个小细节看（年番1曾有断更），即使暂无AIGC加持，阅文IP制作效率也已经有所加快，料阅文目前是中期业绩底部的概率较高。阅文股价正处于2019-2022年箱体震荡的区间偏下沿，股价安全边际已较高。再推测阅文IP商业化传导时间以及AIGC应用推出时间，戴维斯双击在明年出现的概率较高。

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