今天收盘伊利公布了23年中报业绩，报告期，公司实现营业总收入661.97亿元，较上年同期增长4.31%，净利润63.14亿元，较上年同期增长2.85%。今年二季度，整个消费市场处于弱复苏状态，可以看到上市食品饮料类企业业绩普遍出现了下滑，伊利做为乳制品龙头企业，保持一如即往的稳定性，这也侧面说明，乳制品在快速消费品中表现出强大的韧劲。

(资料图)

乳制品上半年运行情况

2023年上半年，我国经济社会全面恢复常态化运行，国内生产总值同比增长5.5%，社会消费品零售总额同比增长8.2%，市场活力逐步恢复，从行业来看，上半年全国牛奶产量同比增长7.5%，生鲜乳供给充足而价格维持低位。

在点评中报业绩之前，先来看巴哥之前预测，之前预测，伊利保守估计中报利润合计65亿上下，同比增长6%，这次落到保守下限，我们看看是什么原因导致。

23年中期伊利核心业务三架马车

液态奶保持平稳，奶粉业务增长12%，冷饮产品91.58亿，增长25.54%。

伊利二季度营收与成本

巴哥点评：总体上看，利润增速没有快于收入的增速主要原因是成本没有下降，去年二季度原奶平均价格处在4.156/kg元，今年二季度平均价格3.95元/kg，同比降低5%，而伊利成本却没有同步下降，其它乳制品企业基本上成本都在降低，大概率是伊利布局50%自有牧场业务，奶价下跌没有给公司带来相应的成本下降，同样奶价上涨对于伊利影响相对较小，这应该是主要原因。

关于费用率

费用率整体下降0.17%，降幅还是有限，虽说上半年广告营销费同比下降5亿，但是基本上被同期员工成本相抵消，管理层应该继续优化费用率。

关于毛利率

毛利率33.2%与去年同期基本持平，对于这类生意毛利率是最关键的指标，毛利率没有提高的主要原因，还是因为液态奶没有继续扩大收入，当然这也二季度消费市场疲软有关，相信未来消费复苏高端奶放量，毛利率就会有很好提升空间。

经销商体系

经销商团队保持一如即往的稳定，报告期内合作经销商为20689家，同比一季度增加1027家，经销商体系继续扩大，继续为伊利业务带来稳定性。

股东分析

今年二季度前十大股东外资流出7741万股，合计流出24亿，社保基金增持896万股，持股总计5136万股，占股0.81%，易方达基金增加500万股，其它没有什么变化，巴哥非常高兴社保基金长线股东买入伊利，希望他们能买的更多一些。

给伊利管理层一点建议

目前公司智能化程度很高，应该大力优化人员考核机制，降低人员成本。目前伊利收入规模已经很大了，成本也是一个很大数字，希望未来公司能继续狠抓降本增效这项工作，继续稳定实现费用率稳中下降的局面，在收入端，打造差异化的产品战略，提升毛利率空间，争取再次成功打造一个100亿级别的大单品。

巴哥点评

总体上看，伊利成绩表现出一如既往的四平八稳，在上半年消费复苏疲软的环境下，已经满意了，接下来可以期待三季度了，去年三季度处于低基数，今年三季报会有一个很好的增长，巴哥看好伊利的一个重要原因就是产品属于快速消费品，重复消费品，只要公司能利用有形资产赚到合意的回报，那么随着时间推移，我们在这项生意里面就会获得一个合适的回报，对于投资来说真正重要的是业务持久性以及竞争优势，这两项伊利目前都没啥问题。$伊利股份(SH600887)$ $海天味业(SH603288)$ $五粮液(SZ000858)$ @投资炼金季 #2023年中投资炼金季#