我在《未来煤价是涨是跌？——多空双方深度总结》一文中总结分析了未来市场煤价的走势，得出的结论是大概率会缓慢向下走。其实有一些煤炭企业的业绩受市场煤价的波动较小，中国神华就是其中的典型，简直稳如老狗。

(资料图)

自2007年上市以来，中国神华在分红比例上就十分稳定。

其中又分为两个时期。

2016年，分红590亿元，相当于当年净利润的260%！

2021年，豪气分红502亿，相当于全年净利润的100%！

神华的分红，够稳！

以23年一季度的数据为例。现货比例为 7.7%，剩下的全部是年度和月度的长协。

从17年到21年，神华的长协均价在535元左右。

17年，每股收益2.26元。

18年，每股收益2.21元。

19年，每股收益2.17元。

20年，每股收益1.97元，当年市场煤价最低跌到300多一吨。

21年，每股收益2.53元，当年市场煤价最高突破2500元一吨。

可以看到，在20-21这两年间，煤价从300多元到2500多元，相当于8倍多，但神华的每股收益只上涨了28%。

由于市场煤涨得太多，神华22年的长协煤价也有所提高，保持在675元左右。对应22年的每股收益为3.5元。考虑到未来市场煤的价格会回落，675元一吨的长协价会稍微下调一些，675元/吨的价格可以作为神华估值的上限来看。

在535/吨的长协均价下，如果没有太大的产量释放，神华的每股收益在2.2元左右，按照最低60%的分红比例，则每股分红1.32元，这是对神华估值的一个底线。

所以，在675/吨的长协均价下，如果没有太大的产量释放，神华的每股收益在3.5元左右，按照75%分红的比例算，则每股分红2.62元，这是对神华估值的一个上限。

而且神华还有国家能源集团优质煤矿注入的预期，能够带来更多的利润。

神华的市盈率大多数时候在在6.5倍—13.5倍之间波动，8倍—9倍是一个比较正常的区间。

$中国神华(SH601088)$$陕西煤业(SH601225)$$兖矿能源(SH600188)$

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