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#市赚率#

为啥？喂草吗？并非如此！

先说石油股，虽然国际油价腰斩了。但是看看年报分红和一季报业绩，却发现并不太差。只要国际油价不跌破前低，业绩和分红还是有保证的。再加上A股的中石油和中石化自上市以来，干脆就没怎么涨过。所以“三桶油”上涨的逻辑，也就成立了！

再说银行股，也是与此相仿。去年四季度和今年一季度，经济前景十分复杂。但分红和业绩出来之后，却发现并不太差。再加上2014年至今，六大行的股价干脆就没涨过。所以十年一次的估值修复，也就顺理成章的开始了！

同样的道理，也适用于券商H股和建筑H股。这两个都是七八年未涨，一直跌跌不休的板块。以中国银河H为例，虽然已经涨了一波，但动态市盈率仅为4PE多点，股息率6%以上。再以中国铁建H为例，虽然分红仍然抠抠搜搜。但是由于股价够低，所以动态市盈率只有3PE多点，股息率4%以上。

另外需要特别说明的是，为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特连续两年买入可口可乐，市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从此以后，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅！

考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。在估值周期股时，可以把MRQ PB以及景气周期第一年的ROE代入到第二公式，从而计算出比较保守的内在价值。毕竟在整个景气周期里，第一年的ROE数值最低，所以也就最为保守。

针对国内“赚假钱”的企业，笔者还加入了N这个修正系数（PR=N*PB/ROE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数N为1.25（50%除以40%）。

$中国银行(SH601988)$$中国银河(06881)$$中国海洋石油(00883)$

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