$ST数源(SZ000909)$

(资料图)

ST板块中，ST数源的人气很高，一方面是因为其为杭州国资控股，另一方面今年杭州将举办亚运会，作为亚运概念股，其不乏有炒作的题材。但明年是否能顺利摘帽，是否有困境反转的可能，我们尚需进行分析。

但就其业务本身而言，并没有什么亮眼的业务单元，虽然在年报中标榜“公司作为杭州主城区的本土企业，地处创新要素资源众多、拥有数字经济创新的优渥土壤，有利于公司电子信息业务的创新、拓展，公司将更深层次推进大数据的融合运用，加深对智慧交通、智慧社区、 智慧医疗、智慧大屏等领域的研究，加快研究成果转化速度。”

但我们根据其业务构成，参考其毛利率，用最直观的语言进行描述：

电子信息类，大概率就是系统集成，在硬件系统上做少量的软件开发，拓展了部分5G手机壳业务，有了5G概念，毛利率8.36%，在计算机板块中偏低；

园区产业，就是在工业地产项目上，建了几栋楼，分租给部分创业型或经贸型公司，收取租金，因此年报中会有出租率、入住率的概念，至于年报中提到的5G产业多少多少家，跟上市公司并没有多少关系。你想一想，房客的啥荣誉，关房东啥事。

商贸类，就是贸易公司，但其收入的减少，并不是年报描述中的事项，可能是因为收入确认的准则可能发生了变化，由总额法改成了净额法。否则其毛利率不可能一下子增加怎么多，营业收入下降98%；

至于房地产，这就是房地产开发业务，懂的都懂。

明白了其业务构成，我们再来看内控报告为否定的几个方面，中汇会计师事务所为杭州本地所，为揽业务，不会下死手，因此其相关报告写的还是很隐晦：

(一)2022年度，数源科技公司开展缺乏商业合理性的商品贸易，将已付款采购的商品，以一定的信用账期销售给客户，形成大额的应收款项。截至2022年12月31日，相关应收款项余额为46,248.07万元，截至报告日，上述应收款项有38,534.82万元尚未收回，其中37,316.58万元已逾期。数源科技公司相关的内部控制制度未能防止或及时发现并纠正上述行为，存在重大缺陷。

解读：正常的贸易公司，会非常注意客户的选择，资金的回收。毕竟他们是通过资金的转动来积少成多形成利润，如果出现一笔呆账，就会影响资金使用的效率，带来资金链的紧绷乃至断裂。而我们看去年的贸易类应收账款逾期的余额为38,534.82万元，按照2021年这块收入的比重看，约占43.33%。这就不是简单的逾期问题，这块业务可能真是整体性塌陷。因此为什么在今年将总额法改成净额法，可能就是不想这块业务的窟窿暴露得更多吧。

我们分析公司2022年年报附注，重点查看应收账款、其他应收款的坏账准备计提事宜：

其他应收款

期末单项计提

在正常业务中，大家都会选择银行承兑汇票来进行结算，而数源今年却发生了1.6亿元的商业承兑汇票，到期无法收回资金，变成应收账款。那么说明公司对信用审核有极大的漏洞，这块资金的回收有可能就无法完全收回。而这块的业务，感觉大部分与久融相关。

其次，我们看坏账的计提情况，在实操过程中，一般先指定单项，后按照组合，按照预期信用损失或账龄计提坏账准备。而公司指定单项计提的坏账准备有点多，从去年的3043万元，增加至2.69亿元，而其他应收款的单项计提金额达到了4.42亿元。单项计提带有强烈的主观意愿，会计师无法收集证据予以相应的复核，这个金额过大，会计师就有可能在年报中予以保留意见。

(二)2022年度，数源科技公司开具服务费等内容的发票金额中有6,479.59万元(其中，截至2022年12月31日收到款项部分3,469.74万元数源科技公司账挂其他应付款)，数源科技公司无法充分证实相关交易的商业合理性。数源科技公司的相关内部控制制度未能合理设计并有效执行，以识别交易的商业合理性，存在重大缺陷。

解读：从正常业务上我们分析：当发生技术服务时，要开具发票，公司会确认一笔营业收入，账务处理为：

借：应收账款

贷：营业收入

如果后期我们收到现金，这会将应收账款的余额减少

借：现金（银行存款）

贷：应收账款

但从公司的这笔操作看，公司收取了现金，所做的会计账务为：

借：银行存款

贷：其他应付款

那么收到的这笔钱，企业认为是资金拆借，而不是正常的销售回款。如果会计师在审计过程中，指出来其账务处理错误，公司改正，则会在审计报告出具前，将其调整为应收账款科目的金额减少，会计师就不会在审计报告中提及。但是现在公司不认为这笔账务需要调整，则可能说明其开具服务费是虚项，虚增的营业收入。

从这点看，企业有造假的嫌疑。会计师说得比较隐晦而已。

(三)截至2022年12月31日，数源科技公司部分联营企业的其他股东以及其他股东的关联方占用联营企业的资金净额为89,432.07万元。数源科技公司的投后管理内部控制制度未能合理设计并有效执行，以维护数源科技公司对外投资的权益，存在重大缺陷。

解读：我们以前关注的是联营企业的资金占用，是2021年年报审计时带出的新问题。参照的是：《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》之：第五条 上市公司不得以下列方式将资金直接或者间接地提供给控股股东、实际控制人及其他关联方使用：（二）有偿或者无偿地拆借公司的资金（含委托贷款）给控股股东、实际控制人及其他关联方使用，但上市公司参股公司的 其他股东同比例提供资金的除外。前述所称“参股公司”，不包括由控股股东、实际控制人控制的公司；

但现在的问题会更加深刻，根据会计师的描述，则是大概率出现了如下问题：

假设数源科技出资3000万元，占股30%，其他股东A投资了7000万元，占比70%，成立一家企业。然后根据相关协议约定，双方共同向这家公司提供借款5亿元，由于各自按照相关的比例提供借款，并不违反上市公司监管指引第8号的相关规定。此时该公司的账面资金为6亿元。

但是在经营过程中，其他股东A转移了5.8亿，从上市公司层面看，因为没有并表，不违反上市公司规则，但实际上，却形成了其他股东对合资企业的资金占用。未来公司的投资有可能收不回来，要长期股权投资或其他应收款要做减值处理，这一点才是最可怕的。

那我们来看看这两家联营公司的情况：

合肥印象西湖房地产投资有限公司，股东出资情况：杭州宋都房地产集团有限公司 51%；杭州中兴房地产开发有限公司 49%。宋都股份，呵呵，诉讼缠身，估计马上要面值退市。要其偿还资金，无异于虎口夺食，明年大概率要提资产减值损失。

至于另外一家公司：景都冠荣，看看下面的股权结构图吧：

这个久融新能源是不是很熟，是港股上市公司久融控股（02358）的子公司，前期在应收账款中几个公司都大金额的出现过。

再看长期股权投资的明细：就联营企业披露了占款的，我们标注出来：

这两个长期股权投资，可能就存在着股权价值不实的情况。

分析完以上三点，个人感觉其2023财年，其摘帽的可能性并不大。建议大家还是留一半清醒。