最近一年Prosus一直在拿减持腾讯获取的资金回购自身股份，回购力度远高于腾讯的回购，比如根据最新统计数据，Prosus最近一年股本降低了14.4%，同期腾讯股本只降低0.5%。

(资料图片仅供参考)

Prosus回购力度大，且市值远低于资产净值，所以就出现了一个问题：同样的资金，是直接买入腾讯划算，还是通过买入Prosus间接持有腾讯划算。

今天我们从股价、含腾量、内在价值三个角度来分析这个问题。

Prosus 7月27日最新股价69.55欧元，从股价角度看，买入Prosus的收益率是13.26%。

腾讯7月27日的收盘价343.8港币，买入腾讯的收益率是-3.62%。

所以从股价的角度看，同样的资金买入Prosus收益率比直接买入腾讯高13.26%+3.62%=16.88%。

含腾量=Prosus持有的腾讯股数/Prosus总股本。

也就是每股Prosus间接持有的腾讯股份数量，含腾量的角度是完全撇开了股价的涨跌因素，跟双方股价涨跌无关。

Prosus股本数据：

如上图，从去年减持腾讯回购到现在，Prosus总股本累计减少了14.19-12.15=2.044亿股，减少比例14.4%，股本降低比例巨大。

但从含腾量的角度看，每股Prosus持有的腾讯股份数量，只从1.95股增加到2.01股，增加了3%，增加并不多。

这是因为Prosus回购注销股本比例虽然很大，但是股本减少的同时，持有腾讯的股份数量也会降低。

所以如果你只关注含腾量，不关心股价波动，Prosus回购这一年能使你的收益增加3%。

因为Prosus的市值相对于净资产（这里只计算持有的腾讯价值），一直存在大幅的折价，也就是市值低于持有的腾讯市值。所以用同样的资金买入腾讯和Prosus，内在价值是不一样的。

如上图，如果你在在去年6月27日：

花35670港币买入腾讯，你可以买到100股。

花35670港币买入Prosus，间接持有腾讯股数=67.856*1.95=132.3股。

经过一年回购后，你当时花35670买入的Prosus，间接持有腾讯股数=67.856*2.01=136.4股。

也就是同样投入35670港币，投资Prosus给你带来的内在价值是136.4股腾讯，比直接投资腾讯高36.4%。

也就是如果Prosus的折价率降低到0（市值=净资产），你投资Prosus比投资腾讯收益高36.4%，当然这只是理论上的收益率，类似Prosus这种投资控股公司，都存在较高的折价率。

除非你有能量，推动Prosus董事会将持有的腾讯股份全部分配给股东，否者折价大概率会长时间存在。

虽然从股价角度计算的数据来看，同样的资金投入Prosus更有利可图。但是股价不可预测，从股价角度，短期投资Prosus划算还是腾讯划算具有不确定性，所以从短期股价角度考虑出发，去买入Prosus，并不是很推荐。

含腾量和内在价值角度，其实更具有意义，因为Prosus是实打实的持有一家顶尖的上市公司，持有的腾讯股份等同于现金等价物。

只要Prosus这家公司继续保持长期目前的回购和分红力度，十年之后，Prosus的流通股会回购殆尽，那个时候内在价值终究会恢复，这个时候Prosus的股东不仅能享受腾讯股价上涨的收益，还能享受30%以上的内在价值恢复带来的收益。

但要享受到这两块的收益，需要有耐心，需要有长期、甚至是10年的持仓打算。如果你是这种长期投资者，有这种耐心，Prosus确实值得你拥有，持有Prosus胜于持有腾讯。

$腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ $PROSUS NV SPNSRD(PROSY)$ @今日话题

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