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大家好，我是量子熊猫。

(资料图片仅供参考)

A股和港股周一高开被打压后这两天走得都比较弱，特别周三指数全面下跌，两市成交量也跌回8360.1亿元，连北向都转为净流出50.19亿元。

消息面上主要是美国政府被全球三大评级机构之一的惠誉公司将信用评级从“AAA”下调到“AA+”，至于影响简单点把美国当成企业看就容易理解了。

比如咱们的某大，信用评级被降低后资产、贷款之类的都会受到影响，影响后就是现金流断裂，债务危机，最后破产倒闭，当然老美肯定没这么严重，但对美元和美债的冲击还是有的。

而美国资产又是全球资产的锚，所以全球股市都跟着一块完犊子，日经225指数跌2.3%，欧洲50指数跌1.35%，恒生指数跌2.47%，对比上证才跌0.89%已经很不错了，当然我知道你们会说人家涨的时候我们也没涨，A股辣鸡也不是一两天的事了。

前面说的三大评级机构中只有惠誉是欧洲企业，另外两家标普和穆迪都是美国企业，有意思的是2011年8月5日美国政府也被标普给下调过信用评级...真是狠起来连自己都干。

评级被下调的那周纳指低了8.13%，跟着花了5个月时间收付失地然后再创新高...这波回调幅度能深一点就重新加仓纳指。

回头再说说A股，市场在短期大幅上涨后回调其实是很正常的，毕竟有获利盘需要了解，有套牢盘需要逃坑，近一点的想想上周是怎么走的，远一点看看之前每次向上突破的启动阶段也都会有一两周回踩的盘整。

长期趋势下，短期波动可以闭眼略过，继续捂股丰登。

接着进入今天的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2023年8月3日可申购新股分析

威马农机（301533）：

企业基本情况：

全称“威马农机股份有限公司”，主营业务为山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售。

其中，山地丘陵农业机械主要包括耕整地机械、田间管理机械、农用搬运机械、收获机械、排灌机械、内燃机等；其他动力机械产品主要包括扫雪机、发电机组等。

公司产品主要分为山地丘陵农业机械及其他动力机械产品，公司主要产品、 产品类型及主要用途如下表所示：

公司主要产品的型号、性能情况如下表所示：

主要业务是农业器械还有发电机，产品以出口为主。

具体营收方面，主要营收来源于山地丘陵农业机械，营收占比在60%左右，其次是其他动力机械。

对应行业为专用设备制造业，可比上市企业分别为一拖股份（601038）、神驰机电（603109）、绿田机械（605259）。

发行情况：

创业板新股，由长江证券主承销，新发行市值7.25亿元，发行后总市值29.00亿元，发行价格29.50元，发行市盈率44.05，PE-TTM39.84x，顶格申购需要5.5万元市值。

对比专用设备制造业PE-TTM为30.56x，对比一拖股份PE-TTM为19.06x，对比神驰机电PE-TTM为13.55x，对比绿田机械PE-TTM为13.85x。

业绩情况：

预计2023年1-6月营业收入为37,000万元至39,000万元，与上年同期相比变动11.08%至17.08%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3,350万元至3,550万元，较上年同期变动11.31%至17.96%；

2022年营业收入66,660.35万元，2021年营收77,319.81万元，2020年营收64,382.53万元，年复合增速为1.75%。

2022年扣非归母净利润6,583.11万元，2021年扣非归母净利润6,002.69万元，2020年扣非归母净利润5,032.47万元，年复合增速为14.37%。

2020-2022年营收增速很弱，利润增长还不错，细分来看营收在2022年还是下滑的，然后到2023年上半年营收和利润双双增长。

参考招股说明书主要因为俄乌冲突客户再2022年取消了部分订单，而2023订单有所恢复。

具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别为16.78%、15.42%和17.72%，毛利率逐年提升。

参考招股说明书解释，主要系汇率和原材料价格波动，公司上调价格带动。

跟同业对比来看，处于一般水平。

从公司基本面看，行业概念一般，业绩以往表现一般，近期表现还行。

从发行情况看，创业板发行，发行单价一般，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后汇总如下，概念不怎么样，发行还高，值博率较低。

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

司南导航（688592）：

企业基本情况：

全称“上海司南卫星导航技术股份有限公司”，主营业务为高精度卫星导航专用芯片和差分定位（RTK）技术的研究与开发。

基于北斗以及其他全球卫星导航系统（GNSS），向客户提 供实时定位精度为厘米、毫米级的高精度卫星导航定位板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统以及数据应用及系统解决方案，主要应用于测量测绘、智能驾驶、地理信息、精准农业等应用领域。

公司自主研发的高精度 GNSS 芯片、板卡/模块及相关技术，达到了国内领 先、国际先进水平，并已向应用市场大规模推广。

公司已形成了“基础产品（芯片、板卡/模块）+终端+数据应用及系统解决方案”的业务模式。

报告期内，公司自主研发的高精度GNSS芯片融合核心RTK算法并集成到板卡/模块中，不单独对外销售。

板卡/模块一部分直接对外销售，另一部分作为核心部件用于生产高精度GNSS接收机等数据采集设备、农机自动驾驶系统等终端。

公司还会根据不同客户的个性化需求提供数据应用及系统解决方案以获得收入。

数据应用及系统解决方案主要涵盖地基增强系统、形变与安全监测以及自动驾驶与辅助驾驶等专业应用领域。

a，高精度GNSS板卡/模块

板卡/模块（模块是指集成化更高的板卡）是利用北斗/GNSS芯片、外围电路和相应的嵌入式控制软件制成带输入输出接口的板级或模块级产品。

公司生产销售的板卡/模块型号主要如下：

高精度GNSS板卡/模块与自研芯片、外购芯片之间关系如图所示：

b，数据采集设备

公司数据采集设备主要包括高精度GNSS接收机以及专用配套设备。

数据采集设备主要构成如图所示：

c，农机自动驾驶系统

发行人农机自动驾驶系统集成了显示平板、多功能方向盘、接收机、天线、 电机、传感器等主要部件和其他零部件。

其中，接收机集成了公司核心产品高 精度GNSS模块/板卡，实现了农业机械的自动驾驶功能，精度误差不超过2.5厘米，可安装在播种机、起垄机、打药机、收割机和插秧机等各类农用机械上。

农机自动驾驶系统主要构成如图所示：

d，数据应用及系统解决方案

数据应用及系统解决方案系公司基于在高精度卫星导航定位领域积累的技术成果，紧跟全球四大卫星导航系统兼容互操作趋势，结合自主研发生产的高精度GNSS接收机，灵活满足不同行业的差异化需求，全面布局高精度GNSS生态圈，产品应用涵盖地基增强系统、形变与安全以及自动驾驶与辅助驾驶等专业应用领域。

与向客户直接销售高精度GNSS接收机等数据采集设备不同，数据应用及系统解决方案属于系统集成领域，主要依托公司自主研发、生产的各类高精度GNSS模块、接收机，搭配其他软硬件产品，根据客户实际需求提供解决方案。

公司为客户提供高精度定位应用相关的代表性系统解决方案具体如下：

主要业务是高精度定位模块和算法，然后对外主要销售板卡，然后还有相关的终端设备和全套解决方案。

具体营收方面，主要营收主要来源于数据采集设备，合计营收占比超过50%。

对应行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，可比上市企业分别为振芯科技（300101）、华测导航（300627）。

发行情况：

企业由民生证券主承销，新发行市值7.85亿元，发行后总市值31.39亿元，发行价格50.50元，发行市盈率143.58，PE-TTM86.76x，顶格申购需要3.5万元市值。

对比计算机、通信和其他电子设备制造业PE-TTM为35.83x，对比振芯科技技PE-TTM为41.79x、对比华测导航PE-TTM为46.57x。

业绩情况：

2023年1-6月，公司预计营业收入为12,712.00万元，较上年同期增长6.37%；

扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润预计为439.40万元，较上年同期增长20.34%。

2022年营业收入33,565.02万元，2021年营收28,819.01万元，2020年营收28,796.61万元，年复合增速为7.96%。

2022年扣非归母净利润2,186.36万元，2021年扣非归母净利润1,227.00万元，2020年扣非归母净利润1,324.97万元，年复合增速为28.46%。

2020-2022年，营收增速还行，利润增速较高，细分来看主要增长在2022年，然后再到2023年上半年营收和利润继续增长。

参考招股说明书，主要因为公司业务规模不断扩大带动。

具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别为52.95%、54.70%和57.10%，毛利率逐年提升。

参考招股说明书解释，主要因为高端产品收入结构变动带动。

跟同业对比来看，处于较高水平。

从公司基本面看，行业概念不错，业绩也不错。

从发行情况看，科创板发行，发行单价较高，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后汇总如下，概念和业绩还行，可惜发行偏高，考虑到募资规模也不大，有一定值博率。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议汇总：

威马农机，打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

司南导航，打新评级：谨慎，我的操作：申购。

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申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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