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各国央行在实现经济软着陆的同时遏制物价持续上涨所做出的努力，受到了OPEC+减产的重大打击。因OPEC+减产，油价飙升，同时ISM采购经理人指数已触及46.3的新周期低点。在经济增长恶化之际，油价带来的冲击和ISM数据共同反映出支撑通胀走高的强大力量。

上个月，西德克萨斯中间基原油价格在每桶70美元左右的15个月低点反弹，甚至一度跌至65美元，在OPEC+上周末宣布进一步减产后，油价飙升至81.69美元，单日涨幅高达8%。此外，能源分析师预测，油价可能攀升至每桶95美元以上。此次减产包括沙特阿拉伯、科威特、阿尔及利亚和伊拉克等OPEC+成员国，他们宣布每天减产60万桶。在此之前，OPEC+在10月份决定每天减产200万桶，约占全球需求的2%，同时俄罗斯的能源出口因为俄罗斯与乌克兰的交战被制裁而受到限制。

因为市场预期石油价格上涨将提高能源公司的利润，所以美国石油生产商的股价受OPEC+减产的推动在3日上午飙升。从长期来看，油价上涨使美国的水力压裂技术在全球市场上更具竞争力。因此，OPEC+的声明可能会导致美国国内能源产量的增加，从而抵消产量缺口。

虽然这一消息对美国能源公司及其股东来说可能是个好消息，但它也给那些试图在不引发衰退的情况下抑制价格上涨的各国央行带来了另一个挑战。以美国为例，根据3月份的《经济预测摘要》，美联储领导人预计2023年美国实际GDP增长率仅为0.4%。这比去年12月预测的0.5%有所下降。美联储领导人3月份还预测今年核心PCE（个人消费支出）为3.6%，高于去年12月预测的3.5%。

虽然核心PCE不包括石油和食品价格，但它也不能幸免于能源成本上涨的影响。例如，柴油价格上涨可能导致商品生产者的运费增加，生产者可能会通过提高价格将更高的成本转嫁给消费者。服务提供商也可能提高价格以应对更高的运输成本。能源价格上涨带来的通胀影响也可能使经济更接近衰退，因为消费者在汽油价格上涨时可能会削减支出，这使得美联储收紧货币政策以遏制价格上涨的努力更加困难，同时又不会让经济陷入下行螺旋。数十年来，低水平、反通胀的大宗商品价格帮助美联储维持了相对较低的政策利率。

3日上午公布的ISM制造业报告达到了46.3的新周期低点，打破了从2月份的47.5小幅下降至47.3的预期。新订单和就业数据令整体数据承压，分别为44.3和46.9，较前一季的47和49.1加速收缩。由于制造商订单面临压力削减了劳动力，所以即使供应商加快了交货速度，积压的工作却正在放缓。随着积压订单的完成和新订单的减少，制造商正在仔细审查自己的生产能力，同时为潜在衰退的风险做准备。

高通胀和加剧的衰退前景的双重组合拳，正在打击市场中增长较快的领域，不过周期股的表现则较好。纳斯达克指数下跌近1%，道琼斯指数上涨0.7%，标准普尔500指数基本持平。由于债券交易员更关注衰退风险，而不是通胀前景，整个期间内收益率都在下行。两年期和十年期美国国债收益率分别下跌约7个基点至3.99%和3.43%。交易员们通过定价一个利率为4.42%年末联邦基金与美联储对抗，创造出与美联储预计的年末利率5.13%之间71个基点差，导致美元指数下跌36个基点至102.15。

3日上午的数据提醒我们，通胀难题还没有结束，在地缘政治纷争的背景下，大宗商品的复杂性继续构成问题。鉴于服务价格继续上涨，大宗商品价格仍在低位徘徊，而银行体系已约一周没有登上报纸头版，投资者目前预计5月份加息25个基点的可能性为57%。在联邦基金利率攀升、劳动力市场状况放缓和通胀持续的情况下，滞胀是有可能发生的。

转载自 盈透证券

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