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2017年以来主要财务数据,如下图。
1,2022年营收被打断,可能的主要原因 a,疫情影响。b,盲盒热降温。c,体量增大后的自然规律。我认为三者兼而有之。原因c是好公司诅咒,任何快速增长的公司都会碰到的难题。泡泡玛特的行动方案和大多数好公司类似——扩展相关业务,拭目以待。原因a对营收的影响是有目共睹的。好在2023年以后这个影响将侧底消失,希望永远不要再来。至于b,肯定存在,程度不好说,会员数来看,入坑数应该大于退坑数,净增长增速变慢了。单店营收来看,远没有网上说的疫情前挤不进去,疫情后门可罗雀这么夸张。刨去疫情影响,我认为这个数据是极好的。
2,说到疫情影响,可能有人要问为啥2020年还是增长?我认为虽然增长,但疫情影响是很大的。首先营收增速是断崖式下跌的。好在2017年以来的势头太猛,还是录得了40%+的增长。其次是复购率下降。复购率的数据其实挺好的反应了我国三年的防疫情况。20年懵逼,21年防疫学霸,22年奥密克戎教做人。如果2023年的复购率上升,那么年轻人不买盲盒的言论将不攻自破。
3,从【存货/收益】指标看,疫情开始后,泡泡玛特的存货管理开始扑街,去年勉强稳住。这应该是管理层口中的疫情打乱了业务节奏。好在从新品发售的情况来看,2022年第四季度开始,存货必然会逐步向好,因为大多数新品都是预售,虽然可能牺牲一部分营收,但是对公司财务来讲是极好的,也造成了新品一货难求的局面,长远来看对营收未必是坏事。我预计2023开始【存货/收益】这一指标将大幅改善。希望管理层继续对备货保持审慎原则。
4,对于2022年毛利率的下降,公司的解释是:主要由於(1)我們 提升了產品設計,提高了產品的工藝質量,產品工藝愈加複雜,原材料成本上 漲;及(2)疫情導致我們在2022年做了一些促銷活動。 把钱花在质量和工艺上,是利在长远的事情,我认为这钱花的值,也有利于挺高公司的竞争力。但是对于降价,我个人认为是饮鸩止渴的事情,在做好存货管理的基础上,能少做就尽量少做。
5,从【銷售開支/收益】这个指标上看,泡泡玛特这家公司一贯有点花钱大手大脚。尤其是2022年,花钱更多:)公司的解释是:我們的經銷及銷售開支由2021年的人民幣1,106.1百萬元增長至2022年的人民幣 1,470.8百萬元,增長了33.0%。37.8%的費用增長來源於港澳台及海外業務的增長;其中佔比較高的為(1)僱員福利開支;及(2)廣告及市場費用。
2022年經銷及銷售開支总共是14.71亿元,其中占比较高的两项,销售人员工资是3.94亿元,广告和市场费用是2.33亿元。两项总计是6.27亿。还剩8.44亿元的使用细节公司没有公布。除了海外零售店开张,租赁成本,机器人商店费用,海外线上渠道费用等,我个人猜测可能还和游戏及游乐园相关。兵马未动,粮草先行。业务扩张期的公司,很多开支代表未来的收益。不过希望公司在不损害商业机密的前提下,能尽可能多的公布一些细节。
最后,股价的短期波动大多数时间只代表市场的噪音,瞅地,别瞅傻子。如果从6年的数据(2017年以来)都看不出门道,就更不要轻信以短期数据分析得出的所谓判断。把短期的涨跌归因于财报好坏的鬼话都不要信,因为我们可以轻易在市场上找出N个反例。比如3月30日发布巨亏财报的奈雪的茶,两根大阳帮分分钟教据财报看空的人做人。当然,“聪明人”还是会找到N个奈雪大涨的原因,并在今天及时证明大跌的必然性。
$泡泡玛特(09992)$