文写原来忘记发了，现没看法，多观战！祝福一下一直坚持在宁族的老师们和同学们@省心省力

东吴证券 发表时间:2023-04-28

(资料图片)

事件：1）公司发布2023一季报，实现归属母公司净利润3.5亿元，同增1536%，环增15.5%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同增1493%，环增15.6%。业绩符合预期；2）公司公告淮安一期13GW超计划建成投产，二期13GW将于4月28日开工，计划于2023年完成建设；3）4月27日公司定增获证监会同意注册，N型中试线项目等顺利推进。2023Q1盈利承压、N型放量+硅片降价2023Q2有望改善。2023Q1公司电池出货4.81GW，同增161%，环增27%，其中PERC/TOPCon分别2.31/2.5GW，环增-3%/74%；由于产业博弈+硅片紧张价格上行，测算PERC单瓦盈利约5-6分/W，TOPCon单瓦净利约0.09-0.1元/W，N型超额收益逐步拉大。2023Q2硅料供给充足带动硅片逐步降价，电池盈利有望修复；公司新产能逐步投放，N型进一步放量。随公司扩产提速，我们预计全年电池出货约32-33GW，其中TOPCon约23GW，占比达70%+，受益于（1）2023H1大电池供应相对较紧；（2）硅料供给增加带动硅片降价（3）2023H2新技术加速放量，贡献盈利弹性！扩产进一步加速、降本增效持续迭代！公司N型扩产加速，滁州一期8GW在产，二期10GW于4月底满产；淮安一期13GW将于近期超计划投产，二期13GW提前启动建设，我们预计2023年底投产。整体规划加速落地，我们预计2023年底N型产能提升至44GW！目前公司TOPCon量产效率达25%以上，我们预计2023年导入激光SE后将有0.2-0.3%效率提升，目标年底达25.8%；成本上，当前良率持平PERC、银耗约100mg，量产导入LP双插技术，叠加持续提效，后续成本有望持平PERC，盈利持续坚挺！投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润预测25/33亿元，我们预计2025年归母净利润38亿元，对应2023-2025年同比+249%/+33%/+15%，基于公司TOPCon电池龙头地位，给予公司23年13倍PE，目标价164元，维持“买入”评级。风险提示：政策不及预期，竞争加剧，硅料降价超预期等。

东吴证券 发表时间:2023-04-18

事件：公司公布2023年第一季度业绩预告，2023年一季度，公司实现归母净利润3.3-3.8亿元，同比+1425%-1656%；扣非归母净利润3.2-3.7亿元，同比+1382%-1613%。 N型产品占比快速提升，N、P盈利能力分化凸显公司阿尔法。1）2023年Q1实现电池片出货4.81GW，Perc出货2.31GW，TOPCon出货2.5GW，其中Perc盈利在5-6分/瓦，TOPCon盈利在9-10分/瓦；2）根据Info_link产业链报价，N型产品终端需求快速提升，电池片报价坚挺，2023年Q2与H2盈利能力有望保持；3）根据产能规划以及建设进度，我们预计Perc/TOPCon出货约为9.3/19GW，N型产品出货占比大幅提升，营收与盈利将迎来高速增长。 产能投建顺利，效率引领行业。1）公司8GW项目已实现达产，投产经验丰富，预计2023年年底Perc/TOPCon电池片产能将达到9.5/31GW；2）已实现达产项目：上饶基地9.5GW的Perc产能，效率达到23.5%+；滁州一期8GW的TOPCon产能2022Q3达产，效率25%+，效率引领行业；3）爬坡以及建设中项目，滁州二期10GW产能设备调试中，预计5-6月份实现达产；淮安一期13GW产能开工建设中，预计4-5月会开始进设备，2023年三季度达产，预计这些项目将直接导入SE设备，实现0.2-0.3个百分点的增效。 市场对于N型产品的接受度强于预期，N型电池片报价持续坚挺。1）海外市场对于N型产品订单量较大，N型电池片供应紧缺，因此体现出N型与P型价差拉大；2）在终端市场上，N型产品收益率优于P型产品，N型组件能卖高价，随之传导到N型电池片；3）从近几月产业链报价看，N型TOPCon电池片报价较为坚挺。 投资建议：我们预计2023-2025年营业收入分别为228.38亿元、302.30亿元、324.72亿元；归母净利润分别为22.20亿元、28.60亿元、31.64亿元，对应EPS分别为11.17元、14.38元、15.91元，维持“买入”评级。

东吴证券 发表时间:2023-03-22　

事件：公司发布2022年报，2022年公司实现归母净利润7.17亿元，同增501%，扣非归母净利润4.93亿元，同增373%，差额主要系2022年6月剥离汽车资产收益2.15亿元所致。2022年Q4公司实现归母净利润3.07亿元，同增412%，环增123%，扣非归母净利润2.98亿元，同增401%，环增119%。公司2022年Q4计提费用增加，导致表观业绩低于预期，实际经营业绩符合市场预期。新技术需求旺盛、盈利有望坚挺。2022年公司电池出货10.7GW，同增88%，PERC/TOPCon分别出货8.85/1.87GW；2022年Q4公司电池出货3.8GW，PERC/TOPCon分别出货2.37/1.44GW，Q4由于组件厂去库存导致TOPCon出货略低于预期；考虑计提费用回冲，我们测算公司整体盈利约0.12元/W，环增约4分，其中PERC/TOPCon盈利分别约0.11/0.13元/W，单瓦盈利持续提升。展望2023年Q1，我们预计公司电池出货约4.5-5GW，其中P型/N型占比各50%，受益于N型电池需求旺盛，超额盈利将逐渐拉大。我们预计2023年公司电池出货约30GW，其中TOPCon出货约20GW，占比达67%，受益于①2023年H1大电池供应相对较紧+②2023年H2新技术加速放量，公司享新技术溢价，贡献盈利弹性！TOPCon持续落地、降本增效持续迭代！产能上，公司TOPCon滁州一期8GW在产，二期10GW于2023年Q1投产调试，我们预计Q2达产；我们预计公司淮安一期13GW于2023年Q2投产Q3满产，后续二期13GW在2023年开工建设，后续产能推进迅速！目前公司TOPCon量产效率达25%以上，我们预计2023年导入激光SE后将有0.2-0.3%的效率提升，技术进步叠加银耗降本，未来成本有望持平PERC，盈利能力持续坚挺！盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润预测25/33亿元，预计2025年归母净利润38亿元，对应2023-2025年同比+249%/+32%/+16%，基于公司TOPCon电池龙头地位，我们给予公司2023年15倍PE，目标价265元，维持“买入”评级。风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

东吴证券 发表时间:2022-12-28　

转型光伏盈利向好，N型扩产迅速前景广阔

剥离汽车业务专注光伏，N型时代迎高速增长：钧达已实现全资控股捷泰科技，剥离原有汽车业务，全面转型专业光伏电池厂商，核心人员均为光伏老将，经验丰富。捷泰科技2010年起建设首个光伏电池工厂，2013年电池出货量位居行业前五，2017年成为全球最大黑硅电池供应商；2021年8.5GWPERC满产，启动N型电池开工建设。2022Q1-3捷泰科技营收69.46亿元，同增106%；净利润3.75亿元，同增192%；同时公司8GWTOPCON已投产，进度行业领先，N型时代有望高速增长。光伏需求高景气，N型变革成行业趋势：2023年硅料产能释放，中美欧市场旺盛，我们预计全球装机370-380GW，同增50%，后续至2025年保持20%+增长。2022年以来大尺寸电池供需紧缺，盈利持续修复；N型电池步入量产元年，TOPCON渗透率持续提升，我们预计2022年占比7-10%，2023年提升至20-30%，后续成为市场主流。1）盈利：供需紧缺+新技术超额收益，电池盈利持续改善，我们预计PERC2022年单瓦盈利5-8分，2023年供应缓解但整体偏紧；TOPCON成本P/N同价在即，单瓦享约1毛盈利红利。2）效率：2023年导入SE提效，效率目标25.5%+，后续叠加双面Poly等技术量产潜力达27%+，产业经济性持续提升。3）产业化：N型变革中百舸争流，晶科、钧达等量产进展领先，有望脱颖而出享受新技术红利。TOPCON量产领先，盈利持续受益：公司TOPCON量产进度行业领先，紧跟晶科能源位列行业第一梯队。1）效率：公司TOPCON电池量产效率已达25.0%，良率达97-98%，后续导入SE提效等技术后我们预计2023H2达25.5%+，TOPCON技术know-how积累塑造动态护城河；2）产能：公司布局上饶9.5GWPERC及滁州18GW+淮安26GWTOPCON产能基地；其中滁州一期8GW已满产，我们预计二期10GW2023Q1投产，淮安一期13GW于2023Q2投产，二期2023年启建。3）出货：公司电池出货快速提升，我们预计公司2022-24年出货11.4/30.5/44GW，同增100%/167%/44%，其中TOPCON出货2.4/21/36GW，N型占比行业领先。4）盈利：电池盈利持续修复，我们预计2022Q4公司PERC盈利1毛+/W，TOPCON享4分左右超额收益。2023年整体盈利向好，我们预计PERC单瓦6分/W，TOPCON实现P/N同价，单瓦盈利达1毛/W，公司TOPCON占比高、弹性大，盈利能力持续受益！盈利预测与投资评级：基于公司TOPCON产业化提速，我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.4/25.0/33.0亿元，同增628%/165%/32%，对应EPS为6.7/17.7/23.3元。考虑公司是业内首批实现TOPCON规模化量产的企业，我们给予公司2023年20xPE，对应目标价353元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：竞争加剧、技术导入不及预期、光伏政策超预期变化等。

东吴证券 发表时间:2022-12-28　

2023年一季报点评：TOPCon出货占比迅速提升，超额盈利持续兑现

事件：2023年4月25日，公司发布2023年一季度报告，2023年Q1公司实现营收39.67亿元，同比+94.84%，环比-4.79%；实现归母净利润3.54亿元，同比+1535.94%，环比+15.46%；实现扣非归母净利润3.44亿元，同比+1493.26%，环比+15.61%。点评： 2023年Q1业绩增速亮眼，盈利能力持续提升。2023年Q1，公司实现营收39.67亿元，同比+94.84%，环比-4.79%，营收同比大幅提升主要得益于公司滁州产能释放，电池片出货量增加至4.81GW，同比+160.78%；营收环比小幅下降主要原因系产业链价格下降所致。同期，公司实现归母净利润3.54亿元，同比+1535.94%，环比+15.46%，业绩大幅提升主要得益于盈利能力较强的TOPCon产品出货占比提升。从盈利能力看，2023年Q1，公司盈利能持续向好，实现毛利率14.14%，同比+3.97pct，环比+0.99pct，主要得益于盈利能力较强的TOPCon产品出货占比提升；实现净利率8.92%，同比+6.45pct，环比+1.67pct。从期间费用来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.25%/1.08%/1.94%/1.03%，分别同比-0.35pct/-1.03pct/-1.25pct/-0.17pct，分别环比+0.10pct/-0.03pct/+0.60pct/-0.34pct，期间费用率环比小幅提升。TOPCon出货占比迅速提升，超额盈利持续兑现。从出货量来看，2023年Q1，公司共计出货光伏电池片4.81GW，同比+160.78%，环比+26.25%，公司单季度出货量创历史新高。从出货结构来看，2023年Q1，公司出货P型PERC电池2.31GW，N型TOPCon电池2.5GW，TOPCon出货量占比大幅提升至51.98%，环比+14.18pct。展望2023年全年，预计总出货量将超过30GW（TOPCon23GW~24GW+PERC9.5GW），TOPCon出货占比有望超过70%。TOPCon电池得益于发电增益和不断降低的成本，下游需求旺盛，而供给端产能爬坡进度较慢，TOPCon电池有望持续享受可观的超额盈利。根据InfoLinkConsulting数据，最新一周TOPCon电池溢价在0.13-0.15元/瓦左右。从单位盈利能力来看，测算2023年Q1公司PERC电池单瓦盈利约6分，TOPCon电池单瓦盈利约9分，TOPCon电池超额利润持续兑现。TOPCon产能落地再提速，技术指标表现优异。从产能情况来看，公司上饶基地9.5GWPERC产能均为大尺寸产能，182mm和210mm尺寸均可以生产，且预留了升级为TOPCon产线的空间。公司TOPCon产能落地行业领先，滁州一期8GW+滁州二期10GW产线均已达产；淮安一期13GW已投产，预计于今年Q3达产；淮安二期13GW预计于4月开始建设，于今年达产。预计公司2023年底产能规模将提升至53.5GW（TOPCon44GW+PERC9.5GW）。从量产效率来看，公司TOPCon量产效率目前已达25.2%，滁州一期产线正在做SE技术升级，滁州二期产线直接配套SE技术，SE导入有望提升效率0.3pct，预计到年底量产效率有望达到25.8%。从良率来看，公司TOPCon电池良率已与PERC持平。从薄片化程度来看，公司TOPCon产品厚度已降至125μm。投资建议考虑到公司TOPCon产能加速落地，TOPCon需求释放，超额盈利有望持续兑现，我们给予公司2023/24/25年EPS预测分别为11.65/15.95/17.88元/股，基于4月27日股价100.53元，对应PE为9/6/6X，维持“推荐”评级。风险提示　上游原材料价格波动；政策落地不及预期；新技术研发不及预期。

细心看看研究员的不同时间的研报的变化，挺有意思的，产品毛利在上涨中！

投资有很大的不确性，包括数据的准确性，资料只供参考，不为投资建议，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。$天齐锂业(SZ002466)$$宁德时代(SZ300750)$$钧达股份(SZ002865)$