“每卖4辆新能源车，就有一辆比亚迪”，王传福“实现”了许家印的造车梦。

作者 | 蒲肃

来源 | 债市观察

【资料图】

去年，新能源车企销量、营收快速增长，规模迅速扩张，但负债水平也水涨船高。比亚迪作为国内新能源车企领头羊，负债、营收的同步增长尤其明显。

2022年，比亚迪销量超过180万辆，市占率达到27%，营收超4200亿元，净利润166.2亿元，同比翻了4倍不止。

同时，比亚迪去年总负债达到3724.71亿元，2021年这一数据是1915.36亿元，同比增长194.47%，负债率达到75%，远超同行，甚至比肩资金密集型的房地产行业。

而同样以新能源车为主的“蔚小理”加零跑汽车，四家车企合计负债约1555.58亿元，还不到比亚迪的一半。

王传福将比亚迪2023年的销量目标定为“300 万辆起步，争取翻倍增长到 360 万辆”，如果达到这一目标，比亚迪不仅是规模翻倍，恐怕负债水平也要达到新高。

有人说，比亚迪实现了许家印的造车梦，但希望不要走恒大的旧路。

上下游“通吃”的比亚迪

应付款项超2600亿

从比亚迪的负债结构来看，流动负债接近90%，约为3333.45亿元，其中应付账款同比涨幅高达191.96%，约1404.37亿元，接近翻2倍。

同时，其他应付款同比增幅高达295.36%，约1221.24亿元，而2021年才413.48亿元，都快翻3倍了。

理想汽车CEO李想此前还表达了对比亚迪成本控制的欣赏，“（比亚迪）第四季度的汽车毛利率22.8%（经销商体系），假设并入经销商体系的费用，比亚迪第四季度毛利率和特斯拉第四季度25.9%的毛利率（直营体系）不相上下，甚至表现更好。考虑到平均售价更低的因素，比亚迪整车成本管理显著的优于特斯拉。财务是最理性的考试题，这个答卷非常优秀！”

通过上下游两头通吃，减少财务负担，销量还实现大增，比亚迪想不疯狂扩张都难。

疯狂扩张的底气

去年比亚迪能实现销量和营收大增，与他自身大幅追加投资密切相关。

从2021年开始，比亚迪在构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金就开始大幅增长，当年这部分投资总额约为373.44亿元，同比增幅高达217.17%。而2022年这一投资金额增加了600亿元，达到974.57亿元。

具体来说，这些投资包括投资购买设备、扩建厂房、购买专利等，而这些开支往往是一次性的、大量的现金支出，此外还有大量的研发费用。

比如，比亚迪2022年研发费用约为186.54亿元，超过2021年和2020年研发费用之和。

比亚迪还通过股权投资形式追加约90.81亿元的投资，增加自身在汽车金融、锂电材料、半导体设备研发等领域的介入。

其中，2022年11月，比亚迪以20亿元认购盛新锂能集团股份有限公司5.11%股权，而盛新锂能在阿根廷、津巴布韦、印度尼西亚以及我国四川雅江等全球多地都有锂资源项目；此外，比亚迪去年12月，还向浙江碳一新能源有限责任公司注资3亿元。

比亚迪敢于在这两年大幅追加投资的底气，来源于2020年到2022年经营性现金流的持续增加，三年来比亚迪的经营性现金流分别突破450亿、650亿和1400亿元。

从2020年到2022年，比亚迪的销量分别超过42万辆、73万辆和180万辆，但应收款却从2020年的412亿元，下降到2022年的388亿元。

比亚迪的应收款项越少，则经营性现金流越多，也说明比亚迪对下游合作方的话语权在不断增强。

而随着经营性现金流的持续增加，比亚迪的经营性现金流净额实现了对投资性现金流的覆盖，这种正向现金流的局面已经维持了三年。

也正是受惠于此，王传福才对规模发展怀抱信心，乃至于喊出要在2023年“成为中国第一大汽车制造商”的目标。

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