我们先回顾一下过去一年的市场变化。2022年，全球权益资产价格总体下跌。
(相关资料图)
中国股市方面，在国内外众多因素的影响下，A股行情整体呈现“W”型走势，各行业表现亦不佳，仅煤炭和综合行业收红，电子行业跌幅最大，为35.19%。港股市场也难逃厄运，2022年恒生指数大幅下探，截至年底跌超16%。
资料来源：银河证券
资料来源：国泰君安证券研究
2023年以来，国内经济整体进入回升阶段，市场情绪开始好转，投资者信心增强。
一方面，市场对于中国经济复苏还未充分定价，目前仍处于盈利周期底部，且一系列政策组合拳已经超预期；另一方面，海外加息节奏已进入尾声，流动性整体向好。因此，随着一季报业绩的逐步兑现，预计二季度市场将进入预期修复阶段，人民币汇率也将伴随经济复苏的验证，进入第二波升值期，人民币计价资产或将再度迎来增量资金，权益资产投资胜率大大提升。
我们认为，今年二季度中国资产有望在全球资产比较中脱颖而出。从整个流动性周期看，海外市场处在加息周期的末期，而中国资产已经处在降息周期的初期。事实上，整个2022年中国的M2增长达到了28万亿人民币。（数据来源：Wind，截止2022年12月31日）
但是，这28万亿人民币的M2，仅仅转化成了6万亿的GDP（数据来源：Wind，截止2022年12月31日），这说明市场不缺钱，但需要一套机制把钱引入实体经济。只要把沉淀成本显著降低，就能引导资金进入实体经济。所以我们看到，一系列的政策旨在降低沉淀成本，目前的政策组合拳，有望对资产负债表的衰退进行修复，从而推动实体经济的复苏。
那么，什么是二季度的胜负手呢？
我们先对一季度行情做一个简单的回顾：人工智能、数字经济、信创引领今年以来的投资机会。我们倾向认为，市场投资热点由TMT再到芯片、半导体，预计二季度依然有望延续至其他科技细分赛道。
接下来，我们就来看看A股和港股分别蕴含哪些投资机会？
创业50指数在产品设计中，就引入了大量的创新，编制时结合行业覆盖情况，对不符合创新、成长定义的股票进行剔除（比如一些农林牧渔行业龙头），更加凸显科技属性，是创业50与创业板指的最大差别之一。
行业方面，创业50主要聚焦新科技和新经济，代表着未来经济发展的方向。比如说数字经济、TMT、新能源、生物医药等方向，都被创业50囊括，充分体现了综合科技的特征，而不仅仅是一个细分行业的科技指数，因而投资难度也相对较低。
资料来源：Wind，申万三级行业分类，截至2023年4月11日
从胜率角度看，目前指数基本面景气度占优。部分重要成份股陆续披露2022年年报，成分股业绩预喜率较高，这将夯实指数的基本面基础并带来向上动力。政策层面，国家当前对科技创新、产业升级及创新创业的支持力度空前，汇聚战略性新兴产业的创业板将有望持续受益于政策红利。
从赔率角度看，受到权重板块电气设备和医药拖累，创业50当前属于“超卖”状态。指数估值在3年区间内处于3.92%分位，市盈率约35倍，较前期估值高点大幅下修，已经跌到2022年5月的水平。该指数上市以来，市盈率的中位数和平均值都在60倍左右，参照历史经验，目前阶段赔率较高。（数据来源：Wind，截至2023年4月11日）
从EPS及外部流动性来看，相比A股，港股均敏感性更高，风险偏好改善也更优。那么，经历了动荡的三月，四月的港股，到底有没有机会？
观察恒生科技指数，从1月30号见顶之后，到3月中旬回调到最低点，最大跌幅有22%，跌入技术性熊市分界线。不过，近期又低位反弹12%，究其原因，主要有三个：一是回调时间和回调幅度充分；二是3月下旬互联网大厂相继利好刺激；三是以ChatGPT为代表的人工智能进入应用阶段，彻底引爆新一轮科技革命。可以看到，港股科技股正处于业绩反转、价值重估的阶段，也就是俗称的“戴维斯双击”。
资料来源：Wind，数据区间2020.01.01-2023.04.11
那么，买港股科技，除了恒生科技还有哪些不错的选择呢？这里重点介绍中证港股通科技指数。
资料来源：Wind，数据区间2015.01.01-2023.04.11
作为恒生科技的医药增强版，港股通科技指数不仅包含业务成熟、盈利稳定的生物医药公司，同时还囊括根据港交所18A规则上市的初创期公司，具备稀缺性，长期成长空间较大。
聚焦到医药板块，我们先来看回调幅度和估值层面。目前，港股市场上的重磅医疗股，回调幅度已经比较大，不少创新药标的，跌幅都超过20%，不管是股价还是估值，只有高峰期的40-50%，有的甚至更低。
其次，医药板块经历了一年多的深度调整后，目前利空因素化解出清较为充分，多个细分领域均已经历过政策扰动，继续拓展的空间已经不大，行业“政策底”特征显著，即将进入新的盈利增长周期。其背后老龄化、消费升级、国产替代等长逻辑未改，随着健康医疗需求持续增长以及新药的研发和上市，医药板块未来表现值得看好。
简单说，中证港股通科技指数≈恒生科技+恒生医疗，指数配置价值进一步凸出。
最后，我们总结一下对市场的几大核心观点：
1）随着一系列政策组合拳的出台，沉淀资金有望进入实体经济，资本市场行情有望向暖，且从目前位置看中国权益资产的配置价值大幅提高。作为投资者来说，二季度的布局，很可能成为决定全年收益高低的关键，可谓今年投资的胜负手。
2）而这个投资胜负手，我们认为大概率出现在科技创新领域，这里面不单指类似人工智能这样的硬科技创新，还包括生物医药在内的医药创新。资本市场在一季度已经出现了科技成长风格的主线，历史上看每一年投资只要把握主线，收益都会比较好（比如说2019年的半导体、2020年的核心资产、2021年的新能源车、2022年对系统性风险的规避等）。
3）长期看，创新会成为下一个10年推动经济最关键的要素。我们的投资方向沿着时代的脉络出发，大概率不会犯大错，更不会陷入价值陷阱（PS，如果2009年后依然投资重工业，意味着陷入长达十年的价值陷阱）。
如果既想捕获中国科技创新红利，又想追求美元流动性转向带来的机会，同时找到区别于A股的投资机会，可以关注港股科技50ETF（513980）及场外联接基金（016495/016496）。
把握今年投资的胜负手，不妨趁早关注起来吧！
创业50ETF及其联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。
港股科技50ETF其联接基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型和稳健型投资者。
风险提示：本文所涉及个股，仅供举例使用，不代表个股推荐。投资有风险，投资需谨慎。
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