又到天桥底下说书时间。

简单公布一下仓位数据。

【资料图】

本周散户仓位数据82.05%，较上周上升1.86%。

……

开始一周复盘。

过去这一段时间，市场从亢奋到重新的恐慌及悲观之中，我们经历了什么？做一些梳理回顾，更清楚当前的市场情绪。

7月24日，政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。于是，隔天，市场高涨，情绪亢奋。市场本来进入有序的调整之时。无奈，风雨突变，在上上周五公布了社融数据及本周公布7月份的经济数据，全部都是相当不给力。同时，市场对官方公布的一些政策感到失望。大概率是用脚投票，这大概是梦想与现实的差距吧。在这样的情况下，市场对经济、政策的悲观进入新一轮的恐慌之中，杀跌。哪怕是到了8月15日，央妈史无前例进行了近三年多以来，最多一次性降15个基点利率的操作，市场不涨反跌。可以见到，情绪悲观之极。

随着行情的下跌，天桥下谩骂、嘲讽的人多了起来。越来越多的朋友认为，在这个时候买入，就是傻子，可笑。真的没有未来了吗？

我觉得有必要细细的想一想，当市场在政策底拔起一根大阳线时，当时市场的情况。再想想，最近持续的阴跌下市场情绪的差异。

你是否能回忆起，当市场大阳线拔地而起的时候，市场的亢奋。没问题，绝对没问题！但是，当市场下跌，问题大得很！不仅国内地产爆雷的，信托爆雷的……，大家都相当恐慌。

但是，我更想说的是，每一波下跌时，市场就是这样的，全是负面信息，并且坏消息会被舆论成倍放大。但是，同样的一涨解千愁，在这里给你涨几天，立马没有人再说市场存在的问题。

市场从春节后跌到现在，如果看沪深300指数的话，是位于一个11%左右的区间震荡。我前面复盘过2013-2014年的行情，行情也同样困难。沪深300指数的估值非常低，保持在8-9倍之间，因为估值低，市场跌不下去，但是由于经济面缺少靓点，行情向上也难以突破。所以，近两年的时间，指数就是在一个20%左右的区间震荡。

如果你玩指数，定投沪深300，其实还是不错的。若是你买相关个股，有可能进入极跌的状态，心态是难受的。因为我自己场外基金投的均衡基金组合是偏主动型基金，确实跟踪的主动型基金是有一些在创新低，表现不如沪深300。而同步投的场内沪深300，盈利状态是不错的。这大概是在熊市、震荡市时，指数表现更好。

但是，之前我也做过复盘得出的结论是，当经济周期向上的时候，主动权益基金会表现更好。因为，这些年，散户的思维和恐慌并没有改变。所以，我坚信周期归来时，A股的偏股基金还是能跑赢沪深300指数。但是，因为周期还没归来，所以这事可能得明年再做验证。

如果从5月底，行情开始有企稳筑底的情况加上政策底的反弹，其实指数就在一个7%左右的区间震荡。可以看出，指数一直在一个非常狭小的空间震荡。非常之典型的上不去，但下跌空间有限。

当然，短期来看，我前面一直强调的，上证指数、沪深300指数下方对应的支撑缺口。而上证指数缺口在3120点，在过去这一周则是已经补上了。对应的，沪深300指数下方缺口在3736-3766，则有可能也会回补上。

我个人还是看好政策底之后市场的表现，但过程中要经历磨难。因为，历史上，政策底之后，市场都有不错的表现。只是这几个月要一起熬过去。

简单看一下历史上政策底与市场底之间的煎熬。

2008年，沪深300指数，政策底区间及后期表现，后面走一波行情。

2012年，沪深300指数，政策底区间及后期表现，后面走一波行情。

2018年，沪深300指数，政策底区间及后期表现，后面走一波行情。

可以看到，政策底出来的时候，每次一个大阳线拔地而起，但是，情绪也容易在过度亢奋中退潮。同时，在一个区间内震荡，最终见到情绪的底部，之后就是一波不错的行情。

所以，我们目前就是经历了政策底的亢奋，市场情绪的调整之后，我坚信一段区间的震荡之后，还是会重复历史，走出向上的行情。

每一次，都有人说“这一次不一样”。确实，无法每一次都一样，但太多的经验告诉我，每次总是熬到最后周期归来。

如果从估值的情况看，沪深300指数，市盈率估值11.49倍，处于历史21.97%的百分位。市净率1.34倍，处于历史8.78%的百分位，可以肯定的是这估值肯定是处于历史低估范围。

另一个，2013年估值到了极限的8-9倍区间，我们现在用11.49倍去理解，很难体验到当时那种长期低估的水平。但我认为，2015年当我们开通北上资金之后，市场习惯了买我们的蓝筹个股，沪深300指数的重心是抬升的。所以，我认为参照2019年1月4日的底部当时是10倍多点，这个市盈率更有参考意义。

当前是11.49倍，加上沪深300指数的业绩增长，离10倍出头，也就10%的极限下跌空间。若你不离不弃地定投，成本跌到极限时也就是-5%。这成功的抄了市场N多人的底部。当然，对于我这种已经提前出手，并且是主动型基金的，确实这波持基体验比沪深300差，但我还是会继续坚持定投。虽然，我也明白随着基数的增加，定投能摊平成本的效果也非常有效。与其去割肉止损，我会继续逆市场的情绪，有序买入。

走到这个位置，并没有更多的逻辑来解释当前的大环境和市场。更多的是通过我对市场的一些观察及个人非常主观的投资经验做复盘。世上纷纷扰扰，如果你不适合股市，我长期以来的观点是尽早离开。

如果要在股市继续，那这几个月的煎熬你还得继续。与大家的谩骂和恐慌相比，我更相信利用情绪做投资。因为在我自己对投资的理解中，除了一些基本的投资知识外，股市的终局是一场人性博弈的游戏。而现在就是市场最恐慌和悲观的时期，我告诉我自己坚持。

医药方向，因为思考反腐的事项有可能会陆续影响业绩，所以这个方向的定投节奏会放慢些。红利方向，在熊市，震荡市有思考做一些配置，这个的逻辑，后期会再讲一下。

最后，说一下。上周公众号提到那位因为投资压力快扛不住的朋友，有过想轻生的念头。现在人找到了，没事。希望投资路上，大家把握好尺寸，远离杠杆 。

以上仅个人思考，不构成投资建议。投资路上，希望大家有自己的思考和策略。

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一切还是辣么Perfect！

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