#雪球基金调研团#
2023年8月23日很有荣幸参加了对华夏基金的孙蒙经理的调研。孙蒙经理管理的华夏智胜先锋股票(LOF)业绩出色。
(资料图片仅供参考)
本文较长，主要包括华夏智胜先锋股票(LOF)的深度测评，本次调研信息分享等内容。其中重点是华夏智胜先锋股票(LOF)的深度测评。
一、华夏智胜先锋股票(LOF)深度测评：
（一）、基本特征：
1、基金经理背景：孙蒙，华夏基金数量投资部基金经理，拥有超8年证券从业经历，超2年公募基金投资经验。作为北京大学物理专业学士，加州大学洛杉矶分校电子工程专业硕士，孙蒙专注于量化投资，通过创新型的人工智能算法寻找市场投资机会。
累计任职时间：：3年又160天，现任基金资产总规模140.43亿元。
2014年4月至2017年6月,曾任中信建投证券股份有限公司研究员、投资经理等。2017年7月加入华夏基金管理有限公司,曾任数量投资部研究员、基金经理助理,现任华夏智胜价值成长股票型发起式证券投资基金等的基金经理。
目前合计管理7只公募基金：华夏中证500指数智选增强A、华夏智胜先锋股票(LOF)A等。
这个基金主要采用AI 算法进行量化。AI 算法优势是：
依靠 AI 算法的超强运算能力，达到风险风格可控，快速应对市场的目的；
一是通过去除主观决策偏差及情绪影响，以量化模型结果为依据进行投资操作，克服情
绪波动导致的决策偏差及失误；二是能利用计算优势实时刷新市场数据，及时反馈，根
据模型结果快速调整持仓；三是明确风险控制指标，在波动率、最大回撤等角度保护资
产安全，利用 AI 因子检验平台等，可回溯检测模型有效性；
4、基金费率：管理费率1%（每年）托管费率0.2%（每年）
5、业绩基准和投资组合比例：
业绩基准：中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。
投资组合比例：股票投资占基金资产的比例为 80%-95%；每个交易日日终 在扣除股指期货、国债期货、股票期权合约需缴纳的交易保证金后保持不低于基金资产净值 5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。
6、其他基本信息见下图：
（二）收益特征（业绩表现出色）：
1、超额收益：
与中证500全收益指数比：
自2021.12.15孙经理任职起至20238.24涨幅达11.46%，大幅跑赢了中证500全收益指数的-20.22%。
与同类风格基金比较：
区间涨幅3.38%，仅低于国金量化多因子A的5.54%。（2022.8.18至2023.8.24）排名第二，表现出色。
2、信息比率：
信息比率衡量基金优于一个特定指数的风险调整超额报酬。
根据choice数据，区间华夏智胜先锋股票(LOF)基金a的信息比率是3.08，高于同类风格基金，排名第一。
3、同类排名：
在主动股票型基金小盘赛道，近1年同类排名30/501 优秀，表现良好。
4、打新收益：
打新收益是基金的重要超额收益来源。根据choice数据，成立以来华夏智胜先锋股票(LOF)基金a的打新收益贡献了超额收益3.13%。
5、年度胜率和季度胜率：1个完整年度，2022年跑赢中证500指数。表现较好，数据较少。
季度胜率：过去6个季度全部跑赢中证500指数，表现出色。
6、回撤控制分析：（回撤较小）
回撤走势与主要指数走势比较一致，目前已经收复最大回撤。
从同类型基金（主动股票型基金小盘赛道）的风险收益性价比来看，成立以来在主动股票型基金中，收益排名30/501 优秀，最大回撤25/501 优秀，近1年最大回撤-12.42%，低于同类的-23.3%。在同类型基金表现出色。
华夏智胜先锋股票(LOF)优势在于收益优秀，波动率、最大回撤同时较低。区间收益率和标准差都排名第二（区间为2022.8.18至2023.8.24）
7、夏普比率、卡玛比率：
近1年夏普比率0.2，同类排名29/501 优秀，表现优秀。
近1年卡玛比率0.23，同类排名29/501 优秀，表现优秀。
（三）、持仓特征。
1、大类资产配置：孙蒙经理任职以来股票仓位一直在90%以上，极少持有债券，持仓比例符合招募说明书约定。由于是股票型基金，有80%的仓位限制，择时的空间较小。基金经理的股票仓位择时不明显。
2、持股数量：
华夏智胜先锋股票(LOF)，根据2022年报披露，持仓比例在0.5%以上有32只左右，最高为1.03%，总持仓有548只股票，非常分散，符合量化策略基金的特点。
3、持股集中度：
孙蒙经理任职以来华夏智胜先锋股票(LOF)的持股集中度在6.31%至11.12%之间，波动较小，非常分散。最新为6.31%，非常分散。符合量化策略基金的特点。
3、行业配置：
历史行业配置：行业配置比较均衡，医药生物、电子、基础化工等，以2022年年报来看，有9个行业在4%以上，第一大行业占比10%，可以说分散在多个行业，符合量化策略基金的特点。
最新的行业配置见下面：
机械设备21.08%、医药生物20.3%、银行19.65%是前三大行业。
与中证500相比，医药生物、电子是前2大行业，中证500是医药生物、电力设备，其他比较接近。(2022年报)
中证500：
从规模指数、行业指数相关性来看：与中证1000、中证500相关性都是（0.95），。
4、基金换手率：592.29%。比较高。
5、最新10大重仓股：
10大重仓股最大权重0.74%，华夏基金其他基金也持有这10只股票。
相比中证500的10大重仓股，股票不同，权重也稍大一些。
（四）业绩归因：
1、构成：
根据choice数据：
从归因分析来看，行业配置、选股能力、交易能力贡献了较多的超额收益。行业配置方面集中在制造业。其中制造业超额配置了7.17%。
从财务数据来看：
从收益拆分来看，主要收益（亏损）来着股票投资收益。choice提供的数据显示近2年打新贡献度（3.13%）。
2、选股能力：
根据choice业绩归因选股能力较强，主要来自制造业的个股。
近4个季度前十大重仓股季度变动大，基本是1个季度就全部换掉，符合量化基金的特点。
由于持仓换股较快，量化策略更为重要，历史持仓的成功率参考意义不大。
3、择时能力：因为一直保持90%以上高仓位，基本不择时.
（五）、持有人结构和规模分析：
最新报告显示机构持有比例较小，在13.53%，比上一期的9.49%，有所提升。最新内部持有比例是0.43%，略有上升。
基金规模：截止2023年2季报合并规模38.34亿元，份额方面是净申购，总体规模较大。历史规模波动较大。
A类：
三、本次调研中基金经理分享的信息：
1、Q：孙总，在 AI 投资中，股票市场的 Do my knowledge，AI 模型的设计能力、硬件的算力储备，这
三者的重要性如何？
A：我觉得 Do my knowledge 是一定的，因为这个本质，整个模型怎么样设计，一定是要有人对市场的理解，并不是随便拿一个东西放在 A 股，或者是拿别的领域比较成功的一些算法丢到金融市场就一定是有效的，一定不是这样的。所以我觉得 Do my knowledge 还是蛮重要的。 这就会涉及到您说的第二点，整个的设计就是需要针对 A 股或者是股票市场去做非常精细化的设计，算力也确实是需要，这个也是必不可少的，我觉得这三者应该都是非常重要的
2、Q：我们现在用的策略，一般是多策略的还是多因子的？
A：我们基本就是基于一个 AI 模型，也不太像多因子。
3、Q：策略的规模容量大概有多少？
A：我们目前规模大概是 170 亿，我们觉得目前基本上到了一个需要控规模的阶段了，我们基本所有的产品都是做了限额的。
4、Q：量化策略的趋同现象。
A：我们觉得简单的策略还能持续的相比于市场有超额收益，这件事情是不可能的。我们为什么要通过一些更复杂的技术来做这个策略，最开始的初衷就是我们希望做到一些别人做不到的事情。
5、Q：在您的策略体系里，主观成分如何，是完全依靠对模型的迭代吗？
A：主观的成分在于我们是怎么样设计模型的，因为这个体现我们怎么样理解市场。我们去设计这个模型之后，后续这个模型给出的决策，我们完全是基于模型的。除非我们觉得这个模型需要迭代，或者某些局部可能需要进一步增强，这个我们会重新对模型做策略，而并不太会对模型的结果做主动的或者是随机的调整。我们还是希望我们所有做出的决策，都是基于客观数据。
风险提示：华夏智胜先锋股票(LOF)属于股票型，风险等级分别为r5，属于高风险产品，风险高于混合型基金、债券基金和货币基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
总结
华夏智胜先锋股票(LOF)业绩优秀，控制回撤和波动能力中等，不择时，行业配置较均衡，依靠 AI 算法的超强运算能力，通过去除主观决策偏差及情绪影响，以量化模型结果为依据进行投资操作，克服情绪波动导致的决策偏差及失误，能利用计算优势实时刷新市场数据，及时反馈，根据模型结果快速调整持仓；明确风险控制指标，在波动率、最大回撤等角度保护资产安全，利用 AI 因子检验平台等，可回溯检测模型有效性；基金经理孙蒙任职的代表基金业绩良好。华夏智胜先锋股票(LOF)值得看好量化基金的投资者关注。
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