一、股价走势和最新估值

报告期内：招行A股价32.63元，分红1.738，现价31.56元，上涨2.2%。H股价37.5港币，分红1.89港币，现价30.75，下跌13.6%。AH股走势截然相反。

H/A股折价率达到9.31%

【资料图】

23Q2扣非净利润754.88亿，最新PE-TTM5.53。

普通股每股净资产33.97，最新PB值0.93。

近半年来，招行的估值水平一直处于低点。

二、资产质量

招行23Q2的贷款整体情况：贷款总额较上年末增长5.02%。对公贷款增速8.47%，零售贷款增速5.31%。

关注率从1.21下降至1.02，关注贷款余额从735亿下降至651亿。关注类贷款作为不良贷款的蓄水池，相信未来不良率会趋好。

逾期贷款较一季度微增，不过问题不大。

招行的贷款行业占比、不良率等数据全景图如下：

（昨天分析的平安银行房地产业的不良、不良贷款却是“双降”）

出现不良率上升的行业只有房地产。

新增贷款中大量投入到制造业，占比从年初的7.7上升至8.65，位列公司贷款第一大行业。遥想2021年，制造业贷款占比仅6%。

另外，住房贷款总额也在下降，这个情况和建行半年报相同。说明买房的人减少、提前还贷的人增多。

最近半年，招行的长三角区域、环渤海、境外地区的不良率上升。

和其他银行不同，多数银行的新增贷款都主要投放长江三角洲地区，而招行却是各个区域均衡发展，占比没有太大变化。

拨备覆盖率极本持平、拨贷比小幅下跌。

招商银行的风险抵补能力一直是全国性银行中最顶尖的，YYDS。

正常贷款迁徙率仅0.64，下降明显，同时关注贷款迁徙率也有小幅下降。

这点说明未来招行的贷款劣变压力非常小。招商银行的贷款质量可能会稳中向好，也许又是继2015年后，资产质量率先好转的第一家银行。

至于能否成为拐点，鉴于目前经济形势、同行财报数据背离，还不可确定。

不过，老必对此保持谨慎乐观。招行的资产质量绝对可用：稳中向好、稳如泰山、稳如老狗形容

三、利润表

招商银行营收同比下降0.35%，净利息收入上升1.21%，非息收入下降2.71%，其中净手续费收入下降11.82%。

归母净利润增加9.12%。

净息差仍在环比下降，从一季度的2.29下滑至2.16。

招商的非息收入同比下降2.71%，其中净手续费下降11.82%。

自一季度招商非息收入和净手续暴雷下降后（数据6.13%、12.6%），二季度的下降幅度收窄。

下降的主要原因还是理财产品、代理基金等。

这个数据比较重要，但需要投资者自己计算

招商银行的信用减值损失计提比例从33%下降至25%。

但根据前文分析可知：招行的贷款质量已经有发生好转的迹象，因此减少计提比例是可以接受的。

这点对于老必这样保守、谨慎型的投资者来说：非常满意。

$招商银行(SH600036)$ $招商银行(03968)$

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