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【海通传媒】完美世界：重点新游《天龙八部2:飞龙在天》4月14日（今日）上线，有望带动公司流水回升，新《神魔大陆2》结合智能NPC玩法探索AI游戏无限可能

1、公司游戏业务2022年收入同比下滑2.4%为72.42亿元，归母净利润同比提升121.0%为15.92亿元，剔除出售欧美子公司的影响后游戏收入同比增长6.1%为72.0亿元，扣非归母净利润同比增长321.8%为10.78亿元。经典产品《完美世界》、《诛仙》和《梦幻新诛仙》手游2022年在iOS畅销榜中平均排名54/48/45名，长线游戏表现稳定。创新品类《幻塔》斩获TGA 2022年“最佳移动游戏提名”，2022年内5次挺进iOS游戏畅销榜Top 10，《幻塔》3.0版本将于4月19日上线，有望带动流水回升；《幻塔》海外版于2022年8月上线当天即登顶36个国家和地区iOS下载榜，并在122个国家和地区iOS游戏下载榜进入Top 10，全球累计流水超30亿元，验证了公司具备产出全球化产品的研发实力，公司游戏出海发行团队亦调整到位，游戏出海有望助力公司业绩稳健增长。

2、后续产品储备方面，金庸正版经典武侠MMO《天龙八部 2：飞龙战天》（4月14日公测，参股企业研发、公司代理发行）《诛仙2》《神魔大陆2》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》等游戏正稳步推进中。

3、公司积极布局前沿科技应用，内部已成立AI中心，由公司游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力研究及推行AI技术的学习与应用，目前已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面，例如《神魔大陆2》（预计年中上线海外）将落地智能NPC等。随着AIGC技术应用工具的日趋成熟，AI技术将在公司游戏研发、发行及运营中应用于更多场景，进一步提升游戏研发效率、优化玩家体验。

海通传媒毛云聪/孙小雯/陈星光/康百川/崔冰睿

2023-04-14

1. 天龙八部2今日上线，由97剧版《天龙八部》黄日华、陈浩民、樊少皇代言。我们预计首月流水3-5亿，是拉开公司新品周期序幕的首作。公司当前处于产品周期底部，核心老产品（完美手游/诛仙/新梦诛/幻塔等）下滑空间已较为有限；除《天龙八部2》外，公司储备的包括女神异闻录/百万亚瑟王/一拳超人三大IP手游构成较大的业绩弹性（节奏取决于进口版号，预计下半年海外先上线）。

2. AI布局领先，有望受益于GPT5在3D等多模态上的突破。公司AI上的布局相对领先，AI工具已工作流；训练小模型；Q2在海外上线的《神魔大陆2》将植入智能NPC（接chatGPT）。我们认为此前chatGPT/Midjourney等AI文本/图像上的突破对游戏而言比较低维，而后续GPT5/intruct-NeRF等AI 3D模型上的突破将使游戏成为最重要的应用场景之一。完美作为A股游戏研发投入/规模最大/沉淀最久的公司，AI时代其自研3D引擎能力、较强的技术中台/AI中心支持、丰富的训练素材以及与微软紧密的合作关系有望放大其研发优势。