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巴菲特常常说：“安全边际是成功投资的基石”。这个安全边际如何理解？具体的数字是什么？

股神给股东的信有这么一段话：“除非我们发现有很高的概率可以获得至少税前10%的回报，否则我们宁可坐在一旁观望”。也可视为公司税后回报6.5%~7%，也就是大约15倍市盈率。

看他多年建仓的记录，买入的公司基本都在15倍市盈率以下，下面这张图表是一个很好的参照。

西格尔在《长期投资者的未来》也说过，股市长期收益率接近6.67%，大约也是15倍市盈率。

所以，“安全边际”的参考点我们应该定在15倍市盈率。虽然更大的成长空间可以给更高一点的市盈率，但尽量也别超出20倍，极限最多就是25倍。

高市盈率，需要高增长来消化。上市公司利润平均增长率很大程度上与GDP的增长相关，如果GDP的真实增长率为5%，通胀为2.5%，那么上市公司利润增长率为7.5%。

期望公司长期保持高增长不现实，树木不会长到天上去，增长始终会被增长所累，“反者道之动”才是事物发展的普遍规律。

如果一家公司未来一个时期每年增长率为20%（非常优秀），如果40倍市盈率买入，需要约5年时间才能将市盈率降到15倍。

如果60市盈率买入，需要约8年时间才能将市盈率降到15倍。

如果最终增长率放慢，15倍市盈率将是这家公司的归宿，那么买入5年、8年时间都不赚钱，或者就只能收到一点可怜的股息（40、60倍市盈率买入的股票，股息注定是微薄的），可以说是一个失败的投资。买入优秀的公司，最后收益率平平淡淡，甚至亏损，这就是忽视安全边际的结果。