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我持续追踪双汇发展数年，整体上对其还算熟悉。考虑到未来生猪价格走势及当前双汇估值相对低位，上周在25.12元再次介入，作为猪周期的补充仓位。为什么此时介入呢？其主要的思考和逻辑如下：1、生猪价格持续低位，有助于双汇降低肉制品吨成本，释放利润。熟悉双汇发展的朋友会了解，双汇盈利首看肉制品，营收占比虽不足50%，但盈利占比一般在70%以上。因此，只要抓住了双汇发展的肉制品营收走势和毛利走势，就抓住了双汇发展盈利的基本盘。2022年双汇肉制品营收272亿，肉制品销量156万吨，其吨成本1.21万元，吨毛利0.53万元，，肉制品毛利率达到30.4%。从截止5月份的数据来看，生猪价格持续在14元/公斤左右徘徊，且未来半年内猪价难以大幅上行。因此，双汇肉制品可以维持较低成本，肉制品毛利或可进一步拉升。2、大额资产减值概率较小，冻肉提升盈利。

双汇发展作为受猪周期影响的消费股，其资产（主要是冻肉）易受生猪价格波动的影响。在生猪价格快速下行期，由于存货的可变现净值迅速走低，会导致不同金额的资产减值。反之，在生猪价格持续低位或者重新步入上行期之后，存货减值不但无虞，反而可以投放低价冻肉增厚利润，因此在周期的底部营收虽会受到影响（生鲜营收下滑），但利润却是实打实的稳健。从2015年以来的数据来看，从2019年开始资产减值损失金额大幅拉升，主要就是源于生猪价格的大幅波动，尤其是在价格快速下行的2021年下半年，单季度计提甚至接近10亿。但从2022年1季度开始，资产减值金额在低位徘徊，一方面源于生猪价格振幅整体较小，另一方面源于套期保值的操作，将资产减值控制在低位。鉴于目前生猪价格持续低位，在能繁母猪持续减少产能去化的现状之下，再次大幅走低的可能性微乎其微。而在供给端不断调整之后，再次上行的动能却不断增强，有利于双汇的盈利释放。3、刚性消费，有利于穿过消费低迷期。疫情之后，经济快速翻转的强预期被证伪，人均消费水平在持续走低。另外，从身边案例来看，不同行业的不同大厂收缩居多，调查失业率居高不下，叠加疫情对民众消费理念的改造，居民的消费偏好出现了大幅度的转向。在不确定性的环境之下，刚性消费或是投资的最优选择之一。鉴于此，我在增加医药、医疗持仓的同时，增大了猪周期的配置，在猪周期方面又选择了低猪价受益股。4、双汇发展估值相对安全。从双汇发展最近十年估值变动情况来看，PE最低值为14左右，最高值为32左右，估值中枢为18左右（双汇更多的在估值中枢下方徘徊）。按照测算的2023年扣非盈利55亿，非经常性损益年均4亿测算，2023年预计盈利59亿，则其低估股价在24元左右，高估股价在55元左右。因此，在25.12元直接介入。当然，对双汇而言最大的问题就是治理结构的问题，只要在这方面不出幺蛾子双汇进一步破位下跌的可能性不大。另外在预制菜和禽类方面的布局也可以小有期待。以上，是我在当下介入双汇发展的一些思考和逻辑。思考、实践、记录、复盘，不断完善自己的交易系统。很多时候亏并不可怕，怕的是亏得不明不白，日拱一卒，不期而至。$双汇发展(SZ000895)$