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大家好，我是量子熊猫。

(资料图片仅供参考)

又是4只新股，再加上北交所一共5只...头大。

下午传出先正达科创板IPO审议会取消，这家公司估计很多人没听过，熊猫也没听过，查了一下来头不小，不过重点是这家伙上市准备要融资650亿元。

（先正达（Syngenta）是阿斯特拉捷利康的农化业务——捷利康农化公司以及诺华的作物保护和种子业务分别从原公司中独立出来，合并组建全球最具实力的专注于农业科技的企业）

这家公司在2016年3月被中国化工收购，并在2017年年中完成全部收购，最终交易价格每股465美元，合集收购费用是430亿美元，如果再算上收购其间的股息费，一共花了440亿美元，而且收购费用还是以现金方式支付，简直壕无人性。

按东财Choice统计的数据，先正达是A股近13年来最大规模IPO，募资金融在整个A股历史排名老四，仅次于农业银行、中国石油、中国神华。

现在本来就是主板注册制放开的疯狂发行期，如果再把这样的大屁股放进来，一万亿的成交量立马就要被吸干...

这么看蚂蚁重新上市应该短期也看不到了，毕竟领导们更偏爱给主板先吸，A股不亏是企业提款机...

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2023年3月29日可申购新股分析

江盐集团（601065）：

企业基本情况：

全称“江西省盐业集团股份有限公司”，主营业务为盐及盐化工产品研发、生产和销售。

主要产品包括食盐、工业盐、元明 粉等盐产品以及纯碱、小苏打等盐化工产品，拥有“井冈”、“百仙”、“清江 古海”等食盐市场知名品牌以及“瑞江”、“晶昊”等工业盐、小苏打、纯碱产 品品牌

发行人主要产品及所涉及行业情况如下：

a，工业盐

工业盐是指用于工业生产的原料盐，下游客户以两碱化工企业为主，其中两 碱用盐占中国工业盐行业需求的 85%左右。除此之外，工业盐在印染、建筑、 机械、石油工业等领域也有广泛的作用。

发行人工业盐产品基本情况如下：

b，纯碱

纯碱是基础化工原料，根据其物理性质不同可分为轻质纯碱及重质纯碱，轻 质纯碱主要用于碳酸锂、化工、洗涤、染印、塑料等行业，纯碱可作为生产碳酸锂的重要原材料，随着全球各国对新能源汽车的政策支持不断落地，以及新能源汽车上下游景气度持续向好，将推动纯碱行业的市场需求保持较快增长。

重质纯碱主要用于玻璃、冶金、化工、石油、医药等行业，玻璃工业是纯碱下游最大消费市场，随着光伏行业的快速发展，我国光伏玻璃对纯碱的需求量呈现较快增长趋势。

发行人纯碱产品基本情况如下：

c，食盐

食盐主要成分为氯化钠，是人们生活的必需品，它不仅作调味之用，而且是 维持人体健康所必不可少的营养物质。发行人食盐产品基本情况如下：

主要业务为是工业盐、食用盐和纯碱，其中纯碱有应用在行业需求旺盛的新能源和光伏产业。

具体营收方面，主要营收来源于纯碱，营收占比快速提升超过50%，其次是工业盐和食用盐。

对应行业为化学原料和化学制品制造业，可比上市企业分别为雪天盐业（600929）、云南能投（002053）、苏盐井神（603299）。

发行情况：

企业由申港证券主承销，新发行市值16.58亿元，发行后总市值66.59亿元，发行价格10.36元，发行市盈率37.76，PE-TTM11.75x，顶格申购需要48.0万元市值。

对比化学原料和化学制品制造业PE-TTM为18.09x，对比雪天盐业PE-TTM为12.77x，对比云南能投PE-TTM为28.60x，对比苏盐井神PE-TTM为9.99x。

业绩情况：

预计2023年一季度营业收入为65,000万元至68,000万元，同比增长-3.86%至0.57%；

归属于母公司所有者的净利润为8,100万元至8,600万元，同比增长-2.09%至 3.96%；

扣除非经常 性损益后归属于母公司所有者的净利润为8,000万元至8,500万元，同比增长-2.29%至3.82%。

2022年实现营业收入293,612.54万元，较2021年全年同比增长42.86%；

扣除非经常性损益后净利润42,126.76万元，较上年同期增长138.89%。

2021年营业收入205,524.49万元，2020年营收129,520.18万元，2019年营收138,158.65万元，年复合增速为21.97%。

2021年扣非归母净利润17,634.62万元，2020年扣非归母净利润3,895.53万元，2019年扣非归母净利润2,452.61万元，年复合增速为168.14%。

2019-2021年，营收增速还行，利润增速很高，特别是2021年爆发式增长，然后到2022年营收和利润继续高增长，再到2023年一季度营收和利润基本持平。

招股说明书解释，主要受到新能源、光伏行业需求旺盛拉动，但是很明显基数大力就有点涨不动了。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为33.62%、26.91%、30.24%和36.41%，毛利率波动提升。

参考招股说明书主要因为新能源需求拉动。

跟同业对比来看，处于中等水平。

从公司基本面看，以往业绩很高，但是增长到瓶颈期了。

从发行情况看，沪市主板发行，发行价格较低，发行市盈率较高，PE-TTM还行。

最后汇总如下。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

柏诚股份（601133）：

企业基本情况：

全称“柏诚系统科技股份有限公司”，主营业务为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案。

公司主要为半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康及其 他智能制造等高科技产业提供包括项目规划及设计方案深化、采购、系统集成、 二次配、运行维护等洁净室系统集成服务。

洁净室为高科技产业提供洁净的研发和生产环境，保证高科技产品的良品率和安全性，是高科技产业不可分割的组成部分，业务覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等国家重点产业。

公司主要服务的国内外知名终端客户如下：

主要业务是洁净室的解决方案，洁净室就比如恒温恒湿的无尘无菌车间，属于解决方案商，主要应用在高科技产业，从客户看实力应该不错。

具体营收方面，主要营收主要来自于洁净室系统集成，营收占比在70%左右，其次是一些配套的服务。

对应行业为建筑安装业，可比上市企业分别为亚翔集成（603929）、圣晖集成（603163）。

发行情况：

企业由中信证券主承销，新发行市值15.16亿元，发行后总市值60.92亿元，发行价格11.66元，发行市盈率40.60，PE-TTM18.24x，顶格申购需要39.0万元市值。

对比建筑安装业PE-TTM为9.26x，对比亚翔集成PE-TTM为23.98x，对比圣晖集成PE-TTM为21.64x。

业绩情况：

预计2023年1-3月可实现的主营业务收入约为50,000至60,000万元，同比变动-15%至3%；

预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为4,000至5,000万元，同比变动-5%至19%。

2022年度，公司营业收入为275,146.36万元，同比增长0.33%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为23,545.29万元，同比增加56.92%。

2021年营业收入274,239.94万元，2020年营收194,740.57万元，2019年营收185,682.43万元，年复合增速为21.53%。

2021年扣非归母净利润15,004.42万元，2020年扣非归母净利润11,596.27万元，2019年扣非归母净利润16,385.68万元，年复合增速为-4.31%。

2019-2021年，营收增长还行，利润是负的，再到2022年营收原地踏步，利润大幅增长，然后到2023年一季度营收和利润增速双双下滑。

参考招股说明书解释主要因为由于原材料价格和疫情影响。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为16.94%、13.79%、12.30%和14.90%，毛利率波动明显。

参考招股说明书主要因为疫情和上游原材料价格影响。

跟同业对比来看，处于较高水平。

从公司基本面看，行业概念还行，但是业绩比较弱，这类行业也受到产业投资影响。

从发行情况看，沪市主板发行，发行价格较低，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后汇总如下。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议汇总：

江盐集团，打新评级：谨慎，我的操作：申购。

柏诚股份，打新评级：谨慎，我的操作：申购。

今天这批质地和发行有一定提升。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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$江盐集团(SH601065)$$雪天盐业(SH600929)$$柏诚股份(SH601133)$

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