(资料图片仅供参考)

【企业财务报表分析】视频学习内容：对外经贸大学公开课：企业财务报表分析（张新民）1、财务报表基本分析3张报表的核心是资产负债表，利润表是股东权益中利润积累（盈余公积、未分配利润）的展开说明，现金流表是货币资金的展开说明。资产负债表是某一时点的资产负债情况，资产=债务+股东权益。 资产负债表表示了企业的资产（资源）及其权益归属。资产的概念：能带来未来资金流入、能以现金计量（能用货币表现）人力资源是不能或不易以现金计量的资源，在报表中不会入账。利润表：反应企业一定时期内盈亏状况（财务效益状况）。 收入（使利润增加的项目或因素）-费用（使利润减少的项目或因素）=净利润。现金流量表：一定时期内现金及现金等价物的增减变动情况。流动资产：一年内（一个经营周期内）可变现的资产。流动资产分3个支柱，货币、债权、存货。非流动资产：一年以上可变现的资产（长期利用的资产）。 这是会计中的概念，一年以下流动， 一年以上非流动（长期）。非流动资产分3个支柱，投资、固定、无形。将资产按照对利润的贡献方式分 ，一类是经营资产，一类是投资资产。经营资产：货币、债权、存货、固定、无形。投资资产：交易性金融资产、长期投资股权。股东权益构成分2项或3项：股东入资（实收资本或股本、资本公积）、利润积累（盈余公积、未分配利润）、非利润性资产增值（利润表中汇兑收益、公允价值变动收益）。2、控制性投资报表分析企业发展、扩张的两个途径：自主经营、对外控制性投资。自主经营资金来源：筹资（股东、银行）、经营活动现金流量的累计（利润积累）。资金投向：无形资产、固定资产、在建工程。重大的扩张会先形成在建工程，而非固定资产。资产负债表：在建工程+ 贷款+ 股本。没有支持经营资产，无经营行为，则是扩张现金流量表：筹资支持投资，经营现金流量+投资现金流量<0。 资金缺口在建工程时间过长的后果：（1）单位产能成本可能过高；（2）产能过剩，重大投资决策失误。企业经营及利润表与扩张暂时无关，对扩张基础及前景需高度警惕。对外控制性投资对照：本公司（母公司）-合并报表＝控制性投资。长期股权投资，作为控制性股东直接入资。扩张占用资源，直接占用的长期股权投资是母公司与合并报表两个报表之间的差额。其他应收款，在集团管理下，有时由母公司统一借款，集团获得较好的融资条件，筹资效益更强，母公司向子公司输送资金是通过其他应收款。提供其他资金是通过其他应收款，一般是提供流动资金。长期股权控制性投资：母公司长期股权投资-合并报表长期股权投资=控制性投资。其他应收款控制性投资：母公司其他应收款-合并报表其他应收款=控制性投资。母公司总共的控制性投资（投资性资产）=长期股权控制性投资+其他应收款控制性投资。总资产对比，母公司报表与合并报表对比。净利润对比，母公司报表与合并报表对比。控制性投资的表现形式：（1）合并利润，融入合并利润表的净利润。（2）投资收益，子公司分红表现为本公司利润表中的投资收益。控制性投资的效应：母公司投资就是子公司的经营资产，子公司的基本效益表现在核心利润里面，融入到利润表中。3、从财务报表看战略企业战略主要是财务资源的配置管理，类似于我们投资中的仓位管理。马云说，一个企业的战略，首先要想明白你有什么，你要什么，你放弃什么。这些问题是每个人要做的基本动作。不断反思这些问题，不断提问自己，你就会容易放下，纠结的事情就会少很多。战略能力首先考核的是企业领导者的能力：对未来的判断能力、对全局的把握能力。一个良好的战略有“上三路”和“下三路”。“上三路”是使命、愿景、价值观，“下三路”是组织、人才、KPI。上面三个动作和下面三个动作是一气呵成的，不断总结才有可能起来。“上三路”是关键，但如果没有相应的组织配置、人才培养体系，KPI设置的话，那这个仗就没法打。4、从财务报表看竞争力上下游产业链关系：上游看供应商付款，应付票据、应付账款。中游看存货管理，预付账款、存货。下游看经销商回款，应收票据、应收账款，预收账款、合同负债。产品盈利能力：毛利、毛利率、净利率，净资产收益率。经营资产的盈利能力：核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用（利息费用）——这样可以知道主营业务增长情况哈！5、从财务报表看利润利润表的重要利润概念：收入（使利润增加的项目或因素）-费用（使利润减少的项目或因素）=净利润。（1）毛利=营业收入-营业成本。企业最基本产品最初的盈利能力。（2）核心利润=毛利-三项费用（销售、管理、财务费用）-税金及附加。（3）营业利润=核心利润+投资收益+公允价值变动收益-资产减值损失。营业利润的两大支柱为：核心利润、投资收益。（4）利润总额=营业利润±营业外收入/支出。利润总额三大支柱为：核心利润、投资收益、营业外收入。（5）净利润=利润总额-所得税。如果企业有控制性投资，需编制两张利润表：本公司报表和合并报表。一张是母公司的利润表，就是本公司的经营活动、投资活动所带来的利润。一张是合并利润表，就是包括子公司整个集团的盈亏情况的报表。净利润有净利润、归属于母公司所有者的净利润、少数股东损益（非控制性股东）。母公司报表的净利润是母公司分红的基础，合并报表的净利润是我们评估一个企业集团的盈利情况的一个重要利润。至于说归属于母公司所有者的净利润只是一种观念的表达，并没有实质上的一种概念，分配也不以它为基础，各种活动都不以这个数字为基础，所以它只是一种观念的价值量。利润表的结构与利润质量：（1）营业收入的规模和结构变化：规模变化：年度间营业收入增速；结构变化：跟企业未来持续盈利能力、企业竞争优势的关系。（2）毛利率的变化：体现一种竞争力，一种存货管理与利润操纵的关系，存货积压导致当期毛利提高。注意存货积压与利润操纵，一种管理失当造成实物积压，积压的存货分摊更多的成本或者固定成本。实物积压就意味着产大于销，当价格已经由市场决定的时候，不是由成本决定的时候，价格已经确定的情况下，存货如果积压单位成本就会降低，固定费用的分摊就会比较低。一种利润操纵造成账面积压。利润操纵是账面有数字，实物已经没有了，故意在报表里面没有结转相关的成本。（3）费用额和费用率的变化：在年度间是固定特别强的，或者说稳定性特别强的，一般变化不大，同业务增减正相关。费用率特别关注费用的有效性。（4）资产减值损失：意味着相应资产的管理质量。比如说存货有减值意味着存货管理有问题，债权减值意味着债权的管理有问题，固定资产减值意味着固定资产的管理有问题。（5）投资收益：控制性投资取决于子公司的分红情况。（6）营业外收入的贡献：特别强调营业外收入的贡献如果持续性比较长的话，一定是有它的一种内在的东西，大部分是政府补贴，这种补贴体现了一种国家的政策，一定时期的一种鼓励或者是一种限制政策，应注意政策的持久性。（7）核心利润产生的现金流量：检验企业利润虚和实的一个重要试金石就是看它的核心利润能不能产生相应的现金流量。（前提：企业的存货周转次数应超过2次）经验公式：核心利润×（1.2~1.5）倍，应该对应企业经营活动产生的现金流量净额。6、从财务报表看风险一是，经营风险。与未来盈利能力不确定性相关的各项因素，相关比率。（1）流动资产与流动负债的关系，体现的核心问题是上下游关系管理。（2）毛利率。（3）核心利润率。（4）存货周转率。二是，财务风险。实际是贷款融资的风险。资产负债率如果超过70%，则风险较大，但要具体情况具体分析。利息保障倍数是衡量企业融资能力的一个比率。但内行的观点认为，利息保障倍数不是衡量企业贷款能力强弱，或财务风险大小的比率，而是企业贷款融资效用的一个比率，也就是说，这个比率越高，表明债务融资的效用越好，留给股东的利润就越高。利息保障倍数实际上它跟偿债能力没关系，因为偿债能力跟现金流量有关系，它跟这个比率没关系。核心利润率与融资之间的关系。经营风险跟财务风险不是完全割裂的，它们是密切相关的，所以一定要把利润的情况跟贷款的能力联系在一起考察。比如银行贷款既要看报表，又要看三品：人品、产品、押品（保障措施）。三是，股权结构、公司治理与核心人物变更的风险。（1）股权结构的集中、分散与风险，股权集中度越高，越容易体现控股股东与实际控制人的意志。（2）公司治理中股东大会、董事会以及管理层之间的关系与风险，股东大会选举董事会，董事会任命企业的管理层。（3）核心人物变更与风险，核心管理层一般不会超过10个人。四是，惯性依赖风险。企业文化惯性依赖、企业综合竞争力优势惯性依赖、经济发展惯性依赖（包括经济结构性调整、上下游都依赖经济发展惯性的问题）。五是，竞争环境变化风险。主要是外部环境的变化，重要的是竞争地位变化、经济政策变化、替代品出现、特定地区的行政领导人变更。理解商业的竞争格局，一是市场需求的变化，二是竞争环境的变化。最重要的是确保竞争优势和竞争地位。总结：能够计算出来的风险是经营风险、财务风险，有时候需要结合对企业的基本面分析。除此之外，我们有一些计算不出来的风险，有公司治理，股权结构，核心人物变更的风险，竞争环境变化的风险，惯性依赖的风险等。总结一句话就是，企业的真正风险是那些不能直接计算出来的因素。7、从财务报表看前景一是，从资产结构看前景。经营资产在资产负债表主要手段是存货、固定资产，这两项资产是核心资产；利润表产生核心利润；现金流量表产生经营活动的净现金流入量。经营资产在资产负债表是资源与能力；利润表是市场与效益；现金流量表是质量。从经营资产看前景：企业可能存在的与经营资产有关的三个不平衡。第一个问题是资源能力与市场脱节。营业收入不高，可能是投资决策失误；第二个问题是市场与效益的脱节。有市场没有效益，毛利率、费用率可能过高，管理质量、管理能力不高；第三个问题是效益与质量的脱节。有利润没有现金流量，先考虑利润虚，对应应收帐款的增加、存货的增加，这就是不良资产。从控制性投资资产看前景：特定的地域环境的变化，与少数股东对企业发展的影响。二是，从利润结构看前景。利润表要看三个主要项目在年度间的变化情况、以及规模的变化情况：核心利润、投资收益、营业外收入。从根本上说，企业的盈利能力应该考察核心利润，要特别警惕核心利润不行，营业外收入持续行，而且投资收益也经常会以出其不意的方式对企业有贡献的这种企业，要注意主营业务的竞争力。三是，从融资、重组看前景。融资本身是资产负债表右边的事。比如股东入资，银行借款。各种重组与企业前景：资产重组关注的是企业的资产结构调整，提高利润；债务重组是改变条件，缓解压力；资本重组强调企业内部的股权结构调整，企业重组（企业合并）强调企业间的股权结构调整。资产负债表不管是什么重组，主要关心的是重组对资产负债表左边，对利润的持续影响；重组对资产负债表右边，对利益关系的影响，利益关系搞不好的话，再好的资产结构也会毁掉。资产负债表右边才是企业发展的根本动力，它是一种动力机制，左边才是一种表现形式。资产负债表左边资产强调的是效率与效益，右边负债和所有者权益强调的公平与和谐。各种重组能不能成功，要看对盈利能力的持续性影响，如何协调好各方利益。四是，从非货币信息看前景。有的企业消失，不是经营性的问题，而是发展（扩张）的问题，搞盲目扩张。企业发展要看扩张的基础，看资金、市场、人力资源有没有。人力资源管理的管理问题，一个是激励问题，一个是薪酬问题。还有比较竞争优势，要把企业的相对竞争优势展现出来。五是，从行业变化看前景。有的时候不是行业本身的问题，是受政策的影响，或者技术环境的变化、技术进步带来的降维打击造成的。总结：历史只能决定未来的一部分，未来是由未来的诸因素决定的。利用财务报表看未来有局限性。重温财务报表的基础知识，再结合这些年的投资实践体会，确实感觉不一样，收获就是看懂财务报表是企业定量分析的基础，完全可以从常识来考虑一些财务数据，站在董事长的高度去看待财务问题，千万不能当稀里糊涂的记账会计！以上财务知识学习笔记，仅供参考！——2023.5.3