很多时候，股票市场具有明显的群体智慧特征，我们从$长江电力(SH600900)$最近几年的股价表现上，更能够感受到这一特征。

(资料图)

我曾经百思不得其解，为什么长江电力股价即便在市场整体极其低迷的时刻，股价也能够扛得住市场的摧残。比如，2022年10月底，长江电力股价坚挺在20元附近。

价值来自折现，折现的高低有一个非常重要的因子是企业的生命周期。如果抛出一个提问：目前5000多家上市公司，生命周期能够超过30年、50年的概率有多大？

虽然我们很难给出具体的答案，但是，可以肯定的是，相当部分企业的生命周期是小于30年、50年的。

显然，长江电力的特殊属性决定了，其生命周期会远大于上市公司的平均水平。

基于这个原理，我们可以大致的给出长江电力的估值原理。

除了长江电力未来的基本面假设外，影响其估值的重要要素就是贴现率。

我们假设市场整体的贴现率为10%，且生命周期平均水平为30-50年，长期股息率保持3%，那么，我们可以理解为投资者最终获得的复利，相当于8.25-9.4%%，而长江电力却是（类似的）可永续经营，那么，按照该贴现率估值，目前的股价合理的。

再给出长江电力一个极端的估值思维：假设长江电力不再成长，在100%分红情形下，仅考虑每股正常收益1.2元左右计算，取8%股息率，股价就是15元。进一步，如果加上部分折旧现金流，股价低点应该高于15元，过去2年股价的实际表现也是接近这种状态的。

2022年10月底，最低股价20元附近，理论上虽然不是一个好点，但是考虑到部分资金的偏好，股价没有明显的随市场整体而下挫，也就容易理解了。

曾经以为，长江电力股价可以看跌至16元，难度可能有点大。