而在这7只偏股型基金中，成立时间最早的是易方达科汇灵活配置基金，成立于2008年，经历过牛熊转换周期。

从2019年11月开始，这只基金由基金经理杨嘉文管理。2022年四季报显示，易方达科汇基金规模为16.04亿，近一年收益率-0.84%，近3年收益率80.21%，近一年最大回撤19.68%，近三年最大回撤24.30%。

(资料图片)

机构持有比例从2021年6月30日—2022年6月30日，短短一年内从0.40%迅速上升至51.97%。

作为一只灵活型混合基金，易方达科汇的权益类资产股票仓位是30%—80%，也就是说股票仓位最高不超过80%，最低不少于30%。

基金经理可以结合不同市场环境、风格变化等对股债比例进行调整。

解读杨嘉文的投资策略，我们会看到一个鲜明的标签——“逆向投资”，并以此为样本，加深混合基金关于大类资产配置的认识和理解。

在偏股型基金中，按投资理念、投资风格、投资方法分类会有不同的投资风格，比如大家熟悉的价值风格、成长风格等等。

而其中，价值风格还可以再细分为深度价值、质量、质量价值这三种不同的价值投资风格。

杨嘉文表示，均衡投资策略和分散投资的好处在于，可以很好的平衡风险，控制回撤，所选的股票来自不同的行业，来自不同的风格，能力圈不断的扩展。

“分散投资的好处就是，无论市场先生喜欢成长，还是喜欢价值，还是喜欢股息率，还是其他版块，但是没关系，比较均衡，可以通过均衡策略，实现市场中性策略，控制回撤，自上而下去选股。”

除了质量价值、均衡、持股分散这些关键词外，杨嘉文更为显著的一个标签就是“逆向投资”！

什么是逆向投资？

逆向投资大师邓普顿，称自己为“便宜股猎手”。他说，寻找便宜货的最佳方法是研究过去5年中，表现最糟糕的资产，然后评估造成这些困境的原因是暂时性的，还是永久性的。

“我们能用的投资方法有很多，但是我过去70来年运用下来最成功的投资方法就是买入便宜股，买入那些市场价格远低于其内在价值的股票。”

作为质量价值风格选手，杨嘉文也践行逆向投资，他会把时间维度拉长，站在三年维度的视角来审视。

假设两类股票，一类是涨25%，一类是跌了25%，杨嘉文会在跌了25%这类股票里，去花时间、花精力去寻找好公司，去淘金，找出非热点的好公司，选出“好公司+好价格”的公司，去构建自己的投资组合。

而这样做的优势是↓

１）逆向投资的方法不会在热度特别高、估值特别贵的股票里去做加仓的投资。

２）在熊市里，因为在“入选”组合前，估值就已经有了一定的消化，已经是相对便宜的股票，因此波动率会小一些，就算普跌，跌的幅度也会相对小一些，也就控制了回撤。

下表数据来源于2022年易方达科汇的四份季报 ↓

我们可以看到，去年一季度“开门黑”，沪深300飞流下跌14.53%，杨嘉文却选择逆势加仓。

他在一季报中这样阐述，虽然市场风格多变，但是寻找市场未充分定价的好公司依然是本基金最重视的投资方向，市场在一季度跌幅较大，对估值有一定的消化，特别是估值相对高的成长股调整更为剧烈。

从三年维度去看，一季度末投资性价比高且有中长期投资逻辑的个股数量相较于年初来看增加了不少，这也是在一季度进行加仓的主要原因。

四季度，杨嘉文增持的行业主要有计算机、电力设备、食品饮料；减持农林牧渔、交通运输、医药生物。

从杨嘉文四份季报的内容，可以看到这只基金取得较好业绩、能涨抗跌的原因。

（1）仓位控制得当，仓位灵活。

（2）能力圈较宽，行业配置均衡，成长、价值、周期等均有配置。

（3）质量价值风格，坚持逆向投资，看重企业高ROE、收入增速、现金流 等硬指标，深入研究商业模式、竞争力、发展空间、行业格局，坚持选择“好公司+好价格”的股票，构建自己的投资组合。

（4）持股分散，回撤控制较好，波动率低。

“大多数人在投资时会被情绪误导。他们在获利丰厚时过于粗心乐观，在损失惨重时变得过于悲观和谨慎。”

“为了避免受自身弱点的影响，投资组合应该多样化。”

“要做成很便宜划算的股票投资，唯一的方法就是逆向投资，在别人都在卖出时买入。”

而基金经理杨嘉文正是质量价值风格“逆向投资”的实践者。

仓位管理就是现金流管理，控制好仓位，做好计划，知行合一。普通投资者，就能实现大幅跑赢沪深300。

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