决战分布式，孰能狭路王环球报资讯_金融

好久不见，今天继续分享我平日里收集到的一些零碎信息。

这个月简单看了两份HPBC电池项目的环评报告（感谢@beiguoqishi兄的信息分享），《隆基乐叶光伏科技（西咸新区）有限公司年产 29GW 高效单晶电池项目重大变动环境影响报告书》【1】（编制于2023年3月）和《陕西隆基乐叶光伏科技有限公司101车间高效单晶电池技术改造项目环境影响报告书》【2】（编制于2023年4月）。

【资料图】

29GW这个项目就是之前西咸的 15吉瓦HPBC电池项目，在产能近乎翻倍之后重新进行了环评。新的报告更新了因为产能扩大、工艺变更而产生的新增排放的处理措施、设备。因为是脱密版本，很多地方涂掉了，但依然有一些值得留意的信息：

1.P4表示电池平均效率25%，加上氢钝化后平均效率可以到25.3%

2.P120表示本项目使用银浆311.8吨每年，这里简单换算到每瓦是10.75mg，结合25%的效率折算8.25W来算，每片银耗88.7mg

3.29GW总共有56条生产线，即每条产线年产能517.85MW

101车间高效单晶电池技术改造项目位于陕西省西安市经济技术开发区泾渭新城泾环北路西段19号，原项目有101、102两个车间，5GW的perc产能。大致情况如下：“建设内容:对101车间长边高效光伏电池生产线进行技术升级改造，通过对电池制绒、扩散、刻蚀、退火等生产设备队及相应配套设施进行自动化、智能化升级改造后，形成智能化与信息化深度融合的全自动生产线。项目计划新增设备400余台套，达产后形成年产4GW高效高效单晶的生产能力。”

和上篇报告一样，大致可以提炼出以下几条信息：

1.效率同西咸项目25%

2.P65，注明银浆年用量36.72吨，换算到每片银耗75.74mg

3.4GW产能有六条生产线，即每条产线年产能666.66MW

据中国光伏行业协会的中国光伏产业发展路线图（2022-2023 年）【3】统计，每片perc电池两面银耗加起来91mg，Topcon电池单片115mg，HJT电池127mg。

从$晶科能源(SH688223)$官网的Tiger Neo参数表来看，单面组件主力功率是575Wp，HI-MO 6探索家主力功率是585Wp，异质结组件参考$东方日升(SZ300118)$（主流效率23.8%）和华晟新能源（主流效率24.8%）官网参数表主力功率取590Wp。那么有以下表格（HPBC银耗取两份环评的平均值）：

银浆是光伏电池非硅成本中占比最大的一块（接近一半），随着硅料环节利润回归正常水平，我想非硅成本的差距会成为影响电池总成本的关键。目前hpbc单瓦银耗最低，相信在之后的优化中也可以最快做到和perc成本拉平（良率95%即可拉平）甚至更低。

以上是HPBC相对其他电池的成本比较，和电池单瓦利润相关。而总体的利润规模，则主要看在目前的市场中，HPBC是否有足够的竞争力，能不能拿到足够的市场份额。周末同球友@Kyobb兄进行了一番交流，得出一个姑且算是“模糊正确”的结论，下面我将试图综合Kyobb提供的一些行业信息和已知的公开信息，建立一个简单的模型来帮助思考。

HPBC主攻分布式，从某次直播的说明会可以知道，目前定价策略是每比perc组件高1档（即5Wp）高一分钱。从longi官方自媒体文章《深度解析！一文带你看懂Hi-MO 6》【4】可知同面积下HPBC比perc多10%发电量，刨除功率上的因素可推测同功率下的增益大概在4%，Pro版假设增益5%。TOPCON电池根据晶澳科技 DeepBlue4.0X 白皮书【5】P06表示，单面电池同功率相对perc发电增益有2%。

表格可能不够直观，这里以场景1为例简单讲一下。分布式小EPC价格和组件价格来自媒体统计，统计的时间区段是本月第一周。

一个10块组件的户用分布式电站，若用perc组件，总功率是5450Wp，按照目前的epc价格（3.79元/W）总成本是20655.5元，按民用电4毛一度、年利用1000小时（笔者湖北人这两年当地年利用小时还是高于1000的）计算年收益是2180元，年收益率是10.55%。以10.55%为一个基准收益率，新一代电池组件分布式电站的收益率至少不能比这个基准低，否则新一代电池就没有实用价值，更不会有市场。

先看TOPCON组件，先算出年收益是2346元，2346元/10.55%得出总投资22228.35元，再除以总功率5750Wp，得出每瓦售价3.8658，即若以这个价卖TOPCON组件，业主能得到和perc相同的收益率。只要TOPCON的成本不比perc高出7.58分，新技术就能获取更多的利润。虽然业主这边其实没有获得更高的收益。

但面对HPBC，情况就不一样。同面积下探索家组件电站收益率是10.75%，TOPCON要达到这个收益率只能卖3.7956元/Wp，相对作为基准的perc几乎没有溢价。站在厂商的角度，这个价格利润不如perc，站在业主的角度，TOPCON和HPBC收益率同水平，但后者在美观上完胜。买卖双方恐怕都不会有意愿按这个价格成交。若进一步和HPBC Pro相比，10.77%的收益率下TOPCON组件更是只能卖到低于perc组件的3.7886/Wp，这生意更做不下去。

经过这么一比较，可以看出相对perc，TOPCON确实有一定优势。但在隆基HPBC每多一档贵一分的定价策略下，TOPCON组件要在收益率上打平HPBC，只能以和perc相同水平的价格出售。就算是这样，背接触组件还赢在一手外观。此二者已经不能构成竞品。

场景2中作为基准的perc组件价格降到1.6元，TOPCON和HPBC依然不能构成竞争。

场景3、4是工商分布式电站，工商分布式小EPC这部分价格更高。结果也没有任何变化。

经过这个简单模型的模拟，我可以得出一个“模糊正确”的结论：在HPBC目前的定价策略下，TOPCON组件在分布式市场无法和HPBC构成竞争。

另外分享一点关于正在推进的HPBC Pro电池的信息。工艺已经比较成熟，在量产批次中，效率分布相当集中：

量产主力档位集中在25.2~25.3%，组件功率可以到600Wp。

此文完成于周一（4.24）凌晨。

2023年以来，隆基绿能股价表现非常难看。机构纷纷减持（23Q1公募披露持股已经降到10%以下），最近北水也大笔卖出。做为一个二级市场微股东，我无从得知新的一周会发生什么，我能做的只有不断思考，不断验证。

这篇小作文不是吹票，更不是什么掩护出货，只是我做为一个不成熟投资人的一点所得，希望能够帮到和我一样依然看好隆基绿能的人。

参考资料：

1.隆基乐叶光伏科技（西咸新区）有限公司年产29GW高效单晶电池项目变更环境影响报告书

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