一、资金面

1、北上资金撤离坚决：追求实实在在的回报，能理解：得不着，就撤了。

2、基金态度暧昧：韭菜没辣么好割了，咋办呀，不如去玩玩AI…纠结中…鸡肋！

(资料图片仅供参考)

二、基本面：

1、资产质量在慢慢恶化（虽然不严重）：

①堆积速度变缓：与成长股无缘了！

②现金及其等价物在减少，应收账款及存货在增加；

③不辣么干净了：开发支出已经堆积到了16.81亿；

2、盈利能力（EBIT）在下降：

①集采和医保谈判背景下，“老三样”降价在所难免，“以价换量”不顺利；

②创新药依然处于低水平：营收81.16亿元，占比好像大了一点点38%，但是，不主要来自于创新药营收增长，而是来自于非创新药下降！此消彼长而已.

③从2019至今，ROE一直在下降23.94%↓10.73%，

杠杆影响可以忽略；营收增长（包括付增长）慢于资产增长，效率差了，资产周转慢了0.93↓0.52

销售净利率降了22.87%↓17.93%.不怎么赚钱了,_三大主要领域癌症、麻醉、造影业务的毛利率都在下降，综合毛利率下降！

对比2021年，2022销售净利率稳住了，略升：也没什么可喜的:研发费用资本化更多了而已！

可喜：销售费用（及费用率）降了，虽然距离辉瑞还有差距，

可喜：研发支出升了（含资本化14.2亿）

④营业收入在下滑，营收含金量降低

始于2019年，（或与医保结算有关）创新药迟迟未能发力，“老三样”以价换量不如意！

⑤收益质量在下降

3、首次出现有息负债12.61亿

三、2023Q1营收止跌了：

恒瑞需要时间，未来会越来越好！

资本耐心不足，割韭菜思维严重！Price看跌！不排除走个“A”型底的可能！

哎，与其说创新药是蓝海，还不如说是情怀，忽然觉得郭广昌的复星医药玩法不错！

#2023投资炼金季# $恒瑞医药(SH600276)$ $复星医药(SH600196)$ @carlyler投资札记 @雪球创作者中心 @投资炼金季 @今日话题