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(资料图片仅供参考)

大家好，我是量子熊猫。

进入今天的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2023年4月27日可申购新股分析

曼恩斯特（301325）：

企业基本情况：

全称“深圳市曼恩斯特科技股份有限公司”，主营业务为高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件的研发、设计、生产、销售。

高精密狭缝式涂布模头为锂电池生产涂布机的核心部件，涂布是继制备正负极浆料（非牛顿流体）完成后的下一道工序，也是锂电池生产前段工序的核心环节，目的是将正负极浆料均匀地涂覆在铝铜箔（正极铝箔，负极铜箔）上。

狭缝挤压式涂布示意图如下图所示，一定流量的浆料从挤压头上料口进入模头内部型腔，并形成稳定的压力，浆料最后在模头狭缝出口均匀喷出，涂覆在基材上。

公司主要产品和服务分类如下：

具体情况如下：

a，高精密狭缝式涂布模头

b，涂布模头增值与改造

高精密狭缝式涂布模头内部流道交错、结构复杂、设计精密，日常的保养、 维修对维持涂布模头精度和涂布的稳定性等具有重要意义，随着客户工艺的升 级也伴随着对涂布头功能进行升级改造的需求，以实现客户的低成本投入的情 况下实现对电池更高性能的追求，改造服务亦可有效延长模具使用寿命。

报告期内，公司依托现有产品在市场中的较高存量，开展增值的涂布模头保养、维修、翻新、改造服务，满足客户多重需求，巩固公司竞争优势。

c，涂布辅助设备

包括极片绝缘点胶系统、涂布浆料输送系统、精密平板涂布机、精密涂布复合成套装备。

d，涂布配件

针对公司销售的各类产品，公司涂布垫片、调节螺栓组、各类模块、各类 阀线等配件销售。

业务主要是锂电池正负极涂料的模头，然后一些配套的服务和设备，可以简单列为新能源生产的配件和相关设备。

具体营收方面，主要营收来源于高精密狭缝式涂布模头，营收占比超过60%，其次是涂布设备。

根据GGII数据，在锂电涂布模头领域，公司在2020年中国新增产品市场占有率排名行业第三（按品牌排名）。

根据中国电池工业协会证明，发行人主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019年至2021年连续三年市场占有率为分别为19%、21%和26%，本土企业行业连续三年排名第一，且市场占有率连续增长。。

在动力和储能锂电池领域，公司与宁德时代 、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、LG新能源等建立了合作关系。

在3C数码锂电池领域，公司与ATL、比亚迪等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系。

在锂电池设备制造领域，公司的主要客户包括璞泰来、赢合科技、先导智能等。

对应行业为专用设备制造业，可比上市企业分别为赢合科技（300457）、先导智能（300450）、璞泰来（603659）。

发行情况：

企业由民生证券主承销，新发行市值23.04亿元，发行后总市值92.16亿元，发行价格76.80元，发行市盈率46.66，PE-TTM34.03x，顶格申购需要7.0万元市值。

对比专用设备制造业PE-TTM为35.75x，对比赢合科技PE-TTM为22.49x，对比先导智能PE-TTM为22.55x，对比璞泰来PE-TTM为22.24x。

业绩情况：

预计公司2023年1-3月可实现营业收入14,000.00万元至16,000.00万元，同比增长幅度约为73.98%至 98.84%；

可实现归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润5,300.00万元至6,100.00万元，同比增长幅度约为85.73%至113.77%。

2022年营业收入48,847.14万元，2021年营收23,937.30万元，2020年营收14,728.90万元，年复合增速为82.11%。

2022年扣非归母净利润19,753.47万元，2021年扣非归母净利润9,151.78万元，2020年扣非归母净利润5,933.29万元，年复合增速为82.46%。

2020-2022年营收和利润增速很高，再到2023年一季度营收和利润继续高速增长。

具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别为67.87%、71.81%和68.70%，毛利率有一定波动但也还算稳定。

参考招股说明书解释，主要由于产品销售结构变动导致毛利率波动。

跟同业对比来看，处于很高水平。

从公司基本面看，行业概念不错，业绩也很稳定很好。

从发行情况看，创业板发行，发行价格略低，发行市盈率和PE-TTM从绝对值看不算高。

最后汇总如下，大家业绩都很好，但是PE-TTM都不高，主要原因是前几天的高增长预计都会下行，但是这货估值还是挂的比较高...

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

友车科技（688479）：

企业基本情况：

全称“用友汽车信息科技（上海）股份有限公司”，主营业务为汽车行业营销与后市场服务领域，为客户提供相关软件产品及服务。

2010年被用友网络收购后，公司继续独立经营上述业务。

公司主要面向汽车行业的整车厂、经销商、服务站等客户，提供营销与后市场服务领域的数智化解决方案、云服务、软件及专业服务，并打造汽车产业链上下游和跨行业融合的数字化生态体系平台，赋能汽车行业数字化转型。

报告期内，公司亦面向工程机械、摩托车行业客户提供营销与后市场服务领域的前述产品或服务。

公司作为行业内龙头企业，产品已在国内车企中得到广泛应用，服务过的整车厂近百家、经销商超过1.5万家。凭借全方位的竞争优势，公司产品成功替换了宝马中国、捷豹路虎中国、福特中国、福建奔驰、腾势新能源等外资及合资车企一直使用的国际知名品牌产品，实现了国产软件在该领域的进口替代。

a，软件开发与服务

主要包括车企营销系统、车主服务平台和汽车产业生态服务平台。

车企营销系统的具体模块功能如下表所示：

车主服务平台面向我国数亿体量的存量 车主和潜在车主，以及有车主运营需求的整车厂和经销商。

对于B端车企，公司向其实施交付车主服务平台，协助车企通过本平台直接触达终端车主，并在平台内向其提供服务，与其互动，从而更好的了解车主的需求，提升对用户的营销、运营和管理能力。

对于C端车主而言，车主服务平台既是一个聚合了各类汽车相关专业服务的载体，也是一个车主可以随时随地在平台的数字触点上（如车主APP）发起服务需求的渠道及入口。

汽车产业生态服务平台可提供包括保险续保、出行服务、电子合同及电子发票等业务。

b，系统运维服务

公司的系统运维服务是指为客户提供软件产品的技术支持及售后维护服务，包括了日常操作解答及功能咨询、业务流程咨询、系统应用维护、数据库备份及恢复、设备监控管理、故障分析及恢复、性能调优、信息安全管理等技术服务，保障软件系统运行的稳定性和安全性。

c，智能设备销售

智能设备销售是指公司在为客户提供智能场景解决方案时，将从第三方采购的软硬件产品组装后形成智能设备，并销售给客户以实现其业务场景需求。

主要业务是面对汽车行业的软件营销服务平台，然后还有运维服务和设备代采服务。

具体营收方面，主要营收来源于软件开发与服务，营收占比在70%左右，其次是系统运维服务。

对应行业为软件和信息技术服务业，可比上市企业分别为山大地纬（688579）、中科创达（300496）。

发行情况：

企业国泰君安证券主承销，中德证券联席主承销，新发行市值12.26元，发行后总市值49.05亿元，发行价格33.99元，发行市盈率52.22，PE-TTM34.13x，顶格申购需要10.0万元市值。

对比软件和信息技术服务业PE-TTM为32.44x，对比山大地纬PE-TTM为95.68x、对比中科创达PE-TTM为49.95x。

业绩情况：

2023年一季度预计可实现营业收入约15,800.00万元至17,000.00万元，较去年同期增长约10.17%至18.53%；

预计实现扣除非经常性损益后净利润约3,150.00万元至3,500.00万元，较去年同期变动比率约-4.77%至5.81%。

2022年营业收入66,155.43万元，20210年营收58,905.89万元，2020年营收47,609.62万元，年复合增速为17.88%。

2022年扣非归母净利润9,393.49万元，2021年扣非归母净利润10,782.96万元，2020年扣非归母净利润7,086.70，年复合增速为15.13%。

2020-2022年，营收和利润增速还行，但是利润在2022年是下滑的，再到2023年一季度营收也还行，利润依然较弱。

具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别为44.81%、43.78%和40.03%，毛利率逐年下滑。

参考招股说明书解释，2021年主要由于社保减免政策取消，而2022年因为人力成本上涨导致毛利率逐年下滑。

跟同业对比来看，处于一般水平。

从公司基本面看，行业概念一般，营收增长还行但是利润较弱。

从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后汇总如下。

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

申购建议汇总：

曼恩斯特，打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

友车科技，打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

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申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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