兴业这份一季度报确实让很多人大跌眼镜，营收是负增长大家能想到，想不到的是-6.7%。净利润负增长确实让大家非常非常意外。

1、为什么营收负增长？

(资料图)

我一直说兴业的营收是个老大难的问题，主要就是净利息收入下滑太厉害了。

2023年一季度，净利息收入只有354.4亿，比去年一季度的377.7亿大幅下跌23.3亿，下跌6.18%。净利息收入已经逐季下降了8个季度（除了去年4季度环比上升了）。可见一季度兴业的净息差下降非常大，当然这个跟去年降息有很大关系。

兴业的以量补价的效果看来没有达到，当然很多银行也没有达到，基本上是行业共性。

净利息收入下降6.18%虽然比较多，但是也不算非常意外。一直以来兴业看中的财富银行和投资银行这一次也不给力。

在非息收入方面，一季度非息收入199.7亿，同比大幅下跌7.66%。以往几个季度，兴业净利息收入不振的时候，非息收入往往能雪中送炭，这一次也不行了。

主要是因为手续费收入只有88亿，大幅下降38%，下降了54亿。这个跟招行类似，也是因为理财、财富代销大幅下降。从去年年底就开始显示出大家不愿意买银行理财产品，更愿意存钱了。

让人感觉稍微安慰的是投资三项还是不错的，贡献了不少的增长，要不然真的是雪上加霜。

净利息收入下降，叠加非利息收入没能雪中送炭，让兴业的营收感到了寒意。

兴业营收不好的这两个因素，我认为净利息收入的影响会逐季降低，净息差大概率到底了。

手续费方面我个人认为还有的熬了。

总体而言，我倾向于认为兴业营收不振的问题到底了。后面逐季会变好。

2、为什么净利润会负增长？

如果说营收的负增长没有出乎意料，那么净利润的负增长就大大滴让人失望。

从净利润表可以看出，兴业的管理费用没有大幅度增加，这个与前几个季度大幅增加科技投入而导致管理费用大幅增加不同。

信用简直损失也没有大幅降低，去年是115亿，今年110亿。

这里大家最大的疑问就是：为什么没有减少简直损失来平滑净利润呢？

这是银行通常的做法，在资产质量好的时候可以少计提来释放一些利润。

这与我2022年年报的点评有关，我年报说兴业勉强保住了面子。主要是已经为拨备覆盖率大幅下降。

一季度报，兴业为了保住下滑的拨备覆盖率，放弃了平滑净利润。

一季度拨备覆盖率232.8%，与去年年底基本持平。假如兴业要释放30亿净利润，就要减少至少30亿计提，相应也要减少30亿左右的计提和拨备。但是减少30亿对于1300亿拨备余额来说，并不会大幅降低拨备覆盖率。但是却能增加接近30亿净利润，让净利润增速变成+1.5%。

但是，这就是兴业当前最为难的地方，拨备不够厚（跟其他银行相比），导致净利润平滑非常困难。但是像一季度报这样放弃平滑净利润的做法，实在让人想不通。

去年年底，勉强保住了面子，到了2023年，面子没保住！

3、未来展望：

毫无疑问，这是一份让人失望的一季度报。我们经常开玩笑说，兴业在让人失望方面，从来没有让我们投资者失望过。

但是投资要看未来，当前的财报已经过去了。

展望未来几个季度，兴业的净息差应该能够稳住，特别是在整个大环境净息差在下降已经引起有关部分关注以后。所以净利息收入大概率会稳定住。

在手续费方面，我还是比较悲观的，未来几个季度还看不到改善的趋势。

总的来说，兴业的营业收入方面的影响因素主要是"净息差"和"手续费"两项。我已经说了兴业营收不振的问题说了很久了，这一次直接来一个-6.7%，我认为是基本上已经到底了。

净利润方面，兴业没有选择把拨备降低得太厉害，宁可保住拨备放弃净利润。

估值方面就说了，当前的估值已经是全市场最低的了，7%的股息率比国有行还要高。这个估值和股息率其实也反应了兴业2023年的业绩预期了。

对于兴业的投资，就像我去年年底说的，2023年可能是最后的观察机会。如果2023年不能改善营收，那么是时候做决定了。

估值低肯定不是全部的投资理由，估值再低也扛不住每年-6%。

$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ @今日话题