对于通威，投资者最关心的两个问题是：市面上多晶硅降价对业绩有多大影响？强势进军组件对今年的业绩有多大贡献？最近多家券商给出了通威2023年业绩预测，其中很大一部分认为通威会同比下跌。由于没有罗列详细推理过程，其数据很难说服广大投资者。分析财报，我们就应针对这两个问题搜集梳理详细信息，探讨信息背后的逻辑关系，并得出大致结论，从而作为投资参考佐证。

【资料图】

通威2022财报，规划了2023年出货蓝图，见表一：

以此为依据，本文重点探讨2023年多晶硅、电池片+组件的业绩贡献。

上图没有一月数据，补充如下：1月11日前大于200000元/吨，最大值为241666.7元/万吨；1月13日至1月31日大部分时间为170000元/吨，四天为163333.3元/万吨。

通威一季报没有将营收及成本进行分类列示，但可比较公司大全能源(688303)数据很全面。大全能源年报及一季报数据如下表：

表二：纯硅料（大全能源688303，单位：亿元/吨）

大全季报解释：

注1：2023一季报，售价：190.42元/公斤（不含税）；成本：53.45元/公斤；

注2：实现 N 型高纯硅料的批量销售，质量水平稳居行业前列。

注3：单位成本比2022全年要低的原因是原材料硅粉价格下跌。

大全能源的单位营收192.2元/公斤，略低于市场价，可能原因：大批量供货比零售价要低；但N 型高纯硅料的批量销售，拉高了售价。

2022年通威的单位营收及成本如下：

表三：纯硅料（通威，单位：亿元/吨）

对比大全和通威的数据，通威2022年单位营收比大全高240.89-232.79=8.1元/公斤，成本比大全高59.89-58.61=1.3元/公斤。

如果2023年一季度这种情况继续延续，则通威一季度售价（即营收，含税）为192.2+8.1=200.3元/公斤；成本为53.4+1.3=54.7元/公斤。

由于大批量供货议价，同等情况下通威售价应比市场零售要低，但N 型高纯硅料的销售率比市场占比更高，一季度与市场零售价相当。

同理，N 型高纯硅料的销售率比大全占比高，所以成本比大全略高，其单价比大全高。

通威N型硅料占比越来越大，其多晶硅均价下跌幅度应该低于零售价。设全年售价比市场零售价略高，设为190元/公斤。保守起见，设硅料成本仍为54.7元/公斤（实际成本应低于此值），对照出货计划，通威多晶硅2023年贡献毛利：

电池片与组件生产工艺是联系在一起的，通威财报中目前没有将二者分类列示，对通威的电池片及组件毛利预估，同样可以借用可对比公司的情况来推测。在上市公司中天合光能（688599）是纯生产组件的厂家，爱旭股份（600372）产品是P型电池片，我们看看这两家公司单位毛利情况：

表四：天合光能（组件，亿元/MW）

表五：爱旭股份（电池片：亿元/MW）

天合光能组件的单位毛利接近于爱旭股份的两倍。

对照上面两个表，我们可以得出这样的结论：组件的单位毛利要高于电池片的单位毛利。

下表是近两年通威的电池片和组件的单位毛利情况：

表六：通威（电池片+组件，亿元/MW）

本文不探讨为什么通威的单位毛利这么低，但我们可以发现，随着组件的销量占比提升，二者的单位毛利在增加。

表七：电池片及组件销量占比：

对照出货计划，2023年组件的占比将达到33.3%，其单位毛利肯定会大于0.0009764亿元/MW。保守起见，设二者之和的单位毛利接近爱旭股份的P型电池片单位毛利，即为0.0012亿元/MW。

则2023年通威电池片及组件的毛利共为：

2022年饲料销量为719.4万吨，增加10%，则为791.3万吨，又由于其单位毛利在逐年减少：

表八：饲料（亿元/万吨）

设其毛利增长率无法达到10%，而为5%，则饲料毛利为：

若归母利润增加比率相同，则归母利润=257.3*1.043=268.4亿。此为保守情况下得出的数值。

六、结论

简略点评格力一季报（2023）财报分析进阶之卫宁健康的应收与创新业务

财报分析进阶之拨开甘李业绩反转的迷雾 财报分析进阶之曙光的三组异常数据分析

$通威股份(SH600438)$$大全能源(SH688303)$$天合光能(SH688599)$@爱旭股份