$韦尔股份(SH603501)$$卓胜微(SZ300782)$$兆易创新(SH603986)$

本人从2021年底， 持续追踪研究了国内6家上市比较早的芯片设计企业的销售额和库存情况，并且给出了一个投资的排序。有兴趣的朋友可以追溯下面3篇文章。

拐点已至？从芯片设计企业的销售额和库存来看芯片周期拐点已至？2021-12-27

芯片寒冬将持续多久？几家芯片设计企业的销售和库存数据再研究2022-09-18

何时春暖花开？六家芯片设计企业三季度销售额库存数据分析 2022-12-09

(资料图)

通过设计企业的销售和库存数据研究，基本可以看出整个半导体行业的周期波动情况。最早发文的2021年底时，正是国内半导体如火如荼之时，我大胆预测了周期拐点的到来，然后经历了2022年一整年的半导体行业深度调整，持续研究了整个行业的调整时间和深度。

上周，各个半导体公司也相继发布了2022年年报和2023年的一季报。随着一季报的发布，一季度涨势喜人的很多半导体公司都被打回了原形，难免给人一个担忧，2023年的半导体投资机会是不是依然可期？

先说结论吧，不喜欢看数据和废话的，直接看结论就好了。

我的判断是：

1. 从库存和销售额的比较研究看，最坏的时候已经过去，但恢复增长的动力依然不足。

2. 部分企业的销售额，短期内不太可能回到2021年的高点，长期成长性要打折扣。

3. 投资半导体企业的难度增大，精选赛道和个股才可能长期致胜。

本次增加了三个公司：乐鑫科技，富瀚微，全志科技。 选择这三只的逻辑主要是其上市时间比较长，有2019年之后的所有数据，这样不会干扰其它6家的数据，影响趋势判断。

先把原始数据列出来如下：

做一张加总后的趋势图如下：

1. 销售额： 销售额持续低迷了三个季度了， 并且一季度创了近2年半以来的新低，说明终端的需求并没有起来。行业周期依然处于低位，而后疫情时代的消费需求也并没有达到预期。无怪乎我们看到很多芯片企业捂着年报迟迟不发，而一季报的数据有大跌眼镜，股价立刻摔给你看，如果2月份左右追高进来的投资者，恐怕要站一段时间山岗了。

2. 库存：

相比销售额的萎靡，库存则持续两个季度下降，说明各家企业去库存的动作已经有所见效。我们看到前面的2个季度，OSAT厂商的开机率都非常低，设计企业开启主动去库存的动作，虽然终端需求依然疲软，但是去库存的效果已经有了一个显现，相信该趋势可以在未来的几个季度依然持续。

3. 销售额库存比：

销售额和库存均处于下降通道中， 我们看销售额库存比值，依然处于0.48的历史低位，说明库存去化的速度与销售额下降的速度基本持平。我们需要在下个季度持续观察这个数据，我个人判断是下个季度库存水平会进一步下降，而销售额会环比一季度有所增加，这样的话，销售库存比会止跌回升。

基于这些数据，我判断最坏的时间已经过去，但长期增长的趋势尚未明确。至于投资的时钟，往往早于市场的时钟，所以我们看到一季度半导体行业股价的一个恢复性反弹。而持续性则有待观察。对于今年涨幅已经不错的股票，不建议追高买入，反而是需要观察那些今年涨幅不及预期，但是有明确业绩拐点信号的标的，可能会有好的投资机会。

下面列出九家公司的数据吧，篇幅限制，我在这里就不逐一分析了。待有时间，我会将单独的公司研究，发布在相应的公司论坛中。

1. 韦尔股份

简评：销售额见底，库存持续走低，代价是毛利率持续下降。降价去库存，初现成效。

2. 卓胜微

简评： 销售额止跌，毛利率大幅下降，库存去化效果显现。毛利率太难看了，何日恢复?

3. 兆易创新

简评： 销售额大跌眼镜， 库存持续高位，毛利率大幅降低，存储器市场和MCU市场竞争惨烈，尚未走出阴霾。

4.紫光国微

简评： 一季度库存大幅走高，销售额大跌，不过销售额符合其每年一季度始终比较低的规律。毛利率依然高位，确实不易。但是库存和销售额背离度太高，很大的question mark， 球友可以指教一下。

5. 中颖电子

简评： 可能是最难看的一个数据， 销售额大幅下降，库存持续走高，毛利率跌入历史跌位，足以显现其产品竞争力不够强大，市场竞争强度比较大。希望中报能够看到拐点。

6. 汇顶科技

简评： 相比之前的季度表现较好，相比其它同类公司也比较好。汇顶是我一直比较不看好的公司，一季报是好于预期了。销售额止跌，库存大幅下降，只是毛利率也降到了历史低位。观察中。

7. 全志科技

简评： 销售额和库存，毛利率同步走低，有待观察。

8. 富瀚微

简评： 销售额大跌，库存高位，毛利率持平。有待观察。

9. 乐鑫科技

简评： 销售额企稳，库存开始去化，毛利率尚可。总体来看，相对一堆暴雷的设计公司股票，表现算是优秀了。