$中国海洋石油(00883)$$中国神华(01088)$$中国海油(SH600938)$

一、经营情况

【资料图】

（1）总储量：证实储量再创历史新高，达6,239百万桶油当量

回顾2016年-2022年，证实储量逐年上升，从3877.6百万桶油当量升值6238.6百万桶油当量，上涨60.9%。

未来储量：①公司目前持续加大勘探力度，2022年共获得18个商业发现，储量替代率达182% ，储量寿命稳定在10年以上，油气勘探取得丰硕成果。②公司在中国海域拥有较高的勘探成功率，在产油气田超过120个。2022年全年有9个项目顺利投产，40余个项目在建，为未来发展增添新引擎。③在圭亚那Stabroek和巴西Buzios等多个世界级油气项目持有权益。

（2）产量：净产量624百万桶油当量，同比上升8.9%。

回顾2016年-2022年，油气产量逐年上升，从477百万桶油当量升值624百万桶油当量，上涨30.8%。公司计划未来三年（2023、2024、2025年）目标油气产量为650-660、 690-700 、730-740百万桶，符合增长率约为6%。

（3）实现油价：96.59 美元/桶；实现天然气气价8.58美元/千立方英尺。2022年布伦特均价99.0 美元/桶。公司实现油价比布伦特油价低2.4美元/桶，相差不大。

（4）桶油主要成本：30.39美元，较2021年29.49美元，增加0.9美元。在全球高通胀，美国页岩油成本高涨情况下，中海油很好的控制了桶油成本。成本上升主要是因为油价上升带来除所得税以外的其他税金增加。折旧摊销和作业费用较2021年下降。

（5）净利润、资本支出、现金流和分红：

2022年净利润人民币1417亿元，资本支出：1025亿，折旧摊销628.5亿，自由现金流1031亿。

（6）分红:

每股分1.45港币/股，约1.27元/股，共分红605.5亿人民币。分红后海油2022年留存自由现金流约1031-605.5=425.5亿，考虑海油2022年初海油一次包含2021年末分红的特殊分红1.18港币/股，约分红490亿人民币，海油可以说已将2022年账上的自由现金流大多分发到股东手上。所以大家期望海油年终分红1港币/股以上的，是预期太高了。

二、公司科技创新

①首套自主研发的深水水下生产系统正式投用，对南海深水油气田有效开发具有重要意义；

②首套自主研发的浅水水下生产系统完成安装，实现了技术突破；

③恩平油田使用台风模式远程操控生产，实现极端天气下稳定运行近300小时，减少产量损失超20万桶；

④公司绿色发展稳步推进，渤中-垦利油田群岸电工程项目导管架完成海上安装，甘南「牧光互补」项目开工建设，新能源板块粤、闽区域公司注册成立。

⑤宝岛21-1气田新增探明储量通过国家评审备案，天然气超500亿方，凝析油超300万方。宝岛21-1含气构造是南海首个深水深层大型天然气田，将为南海万亿大气区建设奠定坚实基础。

三、不同油价下海油未来利润的预测

预测是基于2022年海油利润，未来桶油成本不变，未来三年油气产量年增产6%（个人预测，大家做个参考）

只要海油保持稳定产量的增加，2025年在布伦特油价80美元/桶的油价下，就可以初步达到2022年100美元/桶油的利润。

四、总结

①得益于高油价，中海油短期业绩亮眼，全年自由现金流预计超过1031亿，超过H股计价市值20%。②长期来看，虽然目前高油价难以长期维持，由于全球长期通胀及优质油田的逐渐衰竭，油气开采成本逐年上升导致的油价中枢上升成为必然（个人认为目前的中枢油价为75美元/桶，按目前产量利润约为1100-1150亿）。而中海油拥有优质的油气资源（按公司话说中国海域勘探程度较低，油气资源发现潜力巨大），使得其开采成本保持成本竞争优势，且具有增储上产空间。③中海油未来10年，国内外油气田均有增产潜力。在海外，圭亚那Stabroek区块的预计可开采石油资源达到150-200亿桶，这是过去20年来世界上最大的石油发现。圭亚那的石油行业正经历可观的产量增长，预计2030年前，该国石油日产量将在100万~120万桶，桶油成本30美元多一点，巴西libra区块可采储量预估120亿桶、巴西BUZIO区块预估113亿桶，未来南美地区可对中海油提供高峰权益产能78万桶油/天。④对于港股通投资者，由于分红得扣28%税费，个人认为适当的分红（维持公司40%分红率）+每年油气产量、储量的稳定增产，才能达到投资的最大收益。