招商银行的2022年报出来后，我先是回顾了所有我过去写的招行分析文章（如果你真的想了解招行，我建议你也这样做，在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台回复招行就有），然后统计了几个关键的指标，最后把整份财报看了一遍。
这个阅读的过程很费时间，尤其是看年报，但我觉得是值得的，每一次在一点一点看财报的过程中，我也在逐步提升自己的投资认识和经验。
以下是我对招行2022年报的核心观察和思考，以及今年买入价格的计算：
(资料图片仅供参考)
1、招行从经营结果来说，整体来看就是一个字“稳”，虽然各种数据有涨有跌，但招行整体的经营结果，看起来非常稳健。
这里面当然有招行经营优秀的缘故，但另一方面，对于一家资产已经超过10万亿（你没看错）的公司来说，突然出现巨幅波动的可能性，本身也会小一些。
当然了，瑞信那种情况是大厦将倾之后的结果，不是一朝一夕造成的。
2、从2022年具体的经营数据来看，招行的ROE略有上升，大约17%，考虑到招行很高的拨备覆盖率，实际的ROE会更高。
分红比率一直很稳定在33%，我关注的另一个指标：关键比率（后台回复选股标准，有这个指标的解释）达到0.52，是很不错的水平。
这里要说一下，招行的ROE不是最高的，但稳定的ROE和稳定且优秀的关键比率，让这种盈利不断利滚利的效应，发挥得相当不错，可以看看下面这张图。
3、从生意模式的角度来说，我对银行和招行的看法，从2016年说到现在，自始至终没有什么大的改变，每年念叨的都是这些：
首先，银行这个生意的本质、或者说底线，是经营风险，“不犯大错”是最重要的前提。
最近“声名大噪”的瑞信和硅谷银行，我没有去细致了解前因后果，但十有八九，他们是犯了一些常见的错误，比如加杠杆，或者快速扩张之类的，这是典型的企业文化问题。
要经营好风险，对于一家银行来说，“怎么做”当然重要，但“做什么”——也就是业务的本身特性，恐怕是更重要的。
比如说，对公客户更容易冲量——一笔10亿的对公贷款，需要多少张信用卡才能抵得上？
但是，对公客户和业务的可持续性和风险特性，是远远比不上零售业务的。
具体来说，零售业务的好处，主要有四个方面：
第一个方面是资产端韧性足，而且连环信用风险的可能性更低——张三的房贷还不上，很少会直接造成李四、王五的房贷还不上。
第二个方面是负债成本更低，我们很多人在银行的钱都是活期，也不太会去算计那点收益率的。
第三个方面，是零售客户更容易做一些轻资本的业务，也就是俗称的中收，比如卖保险和基金给我们，这些业务的利润空间更大，而且不占用/很少占用资本，这样银行就可以提升ROE。
第四个方面，零售业务是有品牌效应的，招行零售做得好，优质的客户就更愿意选择这家银行，优质的客户容易带来更好的业绩，而更好的业绩则会带来更知名的品牌。
4、看看招行零售业务的情况，2022年，招行零售金融业务收入1914亿，增长7%（总营收增长4%），零售金融成本收入比32%，降低1.5个百分点，零售税前利润942亿，增长21%。
从占比来看，零售业务的营收和税前利润分别占到招行整体的56%和57%，稳定且优秀，见下图：
5、银行要“经营好风险”，除了前面说的业务特性本身，优秀的银行最显著特点，就是深入骨髓的风控意识和优秀的风控效果。
这里面我比较关注的指标有几个，招行2022年的表现如下：
整体不良贷款率1.0%，相比2021年略有上升，仍处在历史低位；
零售不良贷款率0.9%，趋势和历史位置跟整体不良率基本一致；
非正常贷款率（不良+关注）2.2%，相比2021年有明显提升，这在2022年的环境下是可以理解的；
拨贷比4.3%，肉眼可见略有下降，但还处于历史高位。
然后再看看拨备覆盖和不良的对比情况，见下图：
不良贷款率前面说了，略有上升，拨备覆盖率虽然略有下降，但依然是十几年来的第二高位。
在了解这些指标的基础上，结合年报其余细节呈现出的信息，我认为招行的风控依然做得是不错的，对待风险的态度也是坦诚和认真的。
6、上面这些分析完，对于我自己来说，后续有合适价格时，我还会买入招行的，买入价格的大致测算逻辑是这样的，我以举例来说明：
招行的拨备相比于常规更多，这意味着ROE应该更高，需要基于“常规”的拨备，来计算一个真实的ROE，比如是18%。
同样的道理，由于拨备更多，相应净资产就会减少，需要算出更接近真实情况的每股净资产，比如是35.
然后，假设你希望以能获得20%收益率的价格买入，那买入价就是18%/20%*35=31.5.
逻辑大概是这个逻辑，这里面当然有很多不精准的地方，但对于我来说已经够了，另外，上面的18%、20%、35元都是示例，你们需要独立地得出自己的结论。
对于我而言，上面这些就是我投资招行需要关注的主线信息，其余的内容我就不展开说了，后面如果我有交易，我也会发文章出来的。
好了，又搞定一家公司，今年已经分析完三家公司的年报了——福耀、腾讯和招行，期待下一家。
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