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昨天公布的一季报可能让大多数人失望了，也出乎我的意料，但却让我喜忧参半，甚至正是我所期待的。希望通过兴业短期上涨赚钱的可以拉黑我了，我的预测确实对你没有帮助，甚至有害，让你满怀希望买入，失望至极卖出。这也是我过去一直重申的，我只预测业绩，不预测股价，预测对错概不负责，彼之砒霜，吾之蜜糖，大家买卖自负。

先说说预测，总的来说错的离谱，但究其细节和逻辑没有大问题。负债端由弱变正常，负债成本一季度有所下降，净息差，报表上显示，同比应该是大幅下降的，环比下降也是比较大的，但兴业有其特殊性，有很多利息收入体现在三项收入中，因此从这个意义上说环比下降不大。营收下降主要出现在中收上，同比下降38%，环比下降34%，同比下降再多还能理解，环比下降这么多完全不可理解，管理层解释理财和财富管理收入下降是说不通的，兴业哪有一个季度五六十亿的理财和财富管理收入可降，而且大中行中好像还没有环比下降的，唯一的可能性是收入被冲回了，去年四季度的中收不正常，如果两个季度的收入对调一下，是不是更合理一些?

接下来说说利润，营收下降了这么多，再做利润真是勉为其难了，与其粉饰，还不如正常反映，破罐子破摔了，其实如果中收一季度和去年对调一下，去年利减少40亿，今年增加40亿，那么看上去就比较正常了。兴业业务管理费同比下降了5%，信用减值计提也稍微下降，跟大多数银行大幅减少计提释放利润有较大的区别。

最后说说兴业的资产负债，兴业的资产负债环比分别增加5600亿、5400亿，其中贷款增加1550亿，存款增加1600亿，总资产增长大大超出了预期，虽然贷款增量和去年四季度一样，但结构好了许多，因为贷款增加了2200亿，贴现减少了600多亿，存款中活期占比一半以上，存款定期化四季度以来在兴业上没有延续。其他资产增加了4000亿，说明兴业风格大变，不再拘泥于核心资本充足率的稳定提升，把扩张放在了前列，说到底就是一个字“赌”。

猜测兴业管理层这样做的考虑，中收不正常减少，管理层年初肯定知道，这么一大笔营收损失从哪里补回来是个问题，加大资产扩张速度是唯一能主动做的事，虽然收益微薄，但聊胜于无，兴业也确实部分做到了，利息+三项收入达到了475亿，大大弥补了中收的空缺，至于资产质量、三项收入能否继续增加，还是一个“赌”字。

在扬州，遇见黑天鹅了。$兴业银行(SH601166)$ $平安银行(SZ000001)$ $招商银行(SH600036)$