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今天和一个朋友聊起了兴业银行，于是把聊天内容整理下，发到雪球大家讨论。

本人不是数据流，于是准备从印象和逻辑入手，试着分析下投资了十来年的爱股--兴业银行，不准确之处，还请各位看官斧正。

老股民都知道，17年之前的兴业银行，靠着高杠杠，通过同业业务 非标和投资，获取高ROE。17年之后随着巴三和限制影子银行，兴业银行的玩法随之发生深刻变化。过去通过高杠杆，以“薄利多销”的方式获取高收益，不得不压降同业业务，提高贷款占比。于是短期之内，兴业大幅提高贷款占比，而大幅增加贷款 又不得不适当放松贷款利率和贷款质量要求，其中大规模增加了房贷，这种所谓的零售业务。17年的大幅度打压同业业务，造成17年利润比较难看 于是不得不降低拨备调节利润 于是接下来拨备就不是很高；18 19 由于贷款基数增大 坏账不明显 20年爆发疫情 坏账就显得比同行难受一点 21 22年打压房地产 又让之前加大的房贷比较难受

可见17年至今 兴业的节奏不是很准确 几乎是被针对了 表现出来的就是杠杠不断降低 息差不高 ROE逐渐下降 拨备一直不是很高 但其实兴业的能力是在不断提升的 首先是调节资产配置能力是比较强的 调整的速度是很快的 能够短期放出去那么多贷款 快速提升贷款占比 这也不是很容易的 其次 零售和非息占比的短板也在逐渐补上 零售从只会做房贷 磊大户 也开始逐渐下沉 并且风险控制能力逐渐增强 非息占比也在逐渐提高 客户数大幅提高 提高了资产摆布的空间 再次，理财 投行等表外业务 做的有声有色 已经做到了行业领先水平 最后科技投入增强 并且已经产生了一些效果 保障了零售业务的开展 线上办理率的提高

综上，兴业这几年虽然由于一些原因 经营的也就一般偏上 但还是展现了强大的基因 未来随着贷款比例提升 零售下沉 息差会有改善，表外业务 投行业务开展 内生性会更强 分红和扩张能力都会有改善 最后，请允许我用浙商证券研究所所长邱冠华的判断结尾：兴业银行是出厂价的LV ，欢迎大家留言。$兴业银行(SH601166)$ $建设银行(SH601939)$ $农业银行(SH601288)$