在过去的一周里，$ST东洋(SZ002086)$的股价经历了大起大落。与此同时，个股论坛里也突然多出来好些个所谓的大V。一纸《出资人权益调整方案》更是一时间引得论坛里众说纷纭，唇枪舌剑，好生热闹，却平白苦了我们这些雾里看花、看天吃饭的小散民。各持己见的大V及其跟班们到底孰对孰错？又究竟是何居心？周末闲来无事，且听小童凭着自己对ST东洋的认知，为大家梳理一番。一家之言，不构成投资建议。
一、一张图读懂重整方案
【资料图】
众多如我这般的小散这几天所困惑（容易被大V翻来覆去忽悠）的，无疑是周三晚间重整方抛出的《出资人权益调整方案》（以下简称《方案》），也就是未来的重整方案。里面一堆看不清，理还乱的名词和数字。所以为了看起来更加清晰明了，特意画了一张图：
由图可知，假定现在的重整方案得以通过并实施，并假定重整前ST东洋的股价维持不变的话，让我们看看，重整之后相关各方都得到了什么，又失去了什么：
（一）重整投资人
按照2月17日“关于签署《重整投资意向协议》的公告”，本项目的重整投资人就是五矿金通。这一点很多人并不清楚或者故意装作不清楚，还信誓旦旦地说会公开征集，实际上早已明确。重整之后，五矿通过支付13.06亿元的现金，获得了ST东洋61%的股权，按除权后2.02元/股的价格计算，对应市值是24.2亿元。当然《方案》里其实并没有明确说转增价格怎么算，我的理解是按照12亿转增股本支付13.06亿现金对价算的。
当然有人会说，重整投资人还要兜底解决上市公司的资金占用问题和债务问题。好，那接下来我们算一算五矿到底手里获得了哪些偿债资源，又有多少需要去帮上市公司偿还的债务：
1、重整出资人手握的偿债资源
首先是13.06亿元的现金，必须承认这个确实是五矿真金白银拿出来的，而且方案里说了，用不完也不会收回去，而是补到上市公司；其次是五矿受让的12亿股转增股份，折算成市值是24.2亿元。这两部分就价值37亿多元；再次，就是ST东洋被车家占用的12.87亿债权，为什么说这部分也是偿债资源呢？且看《方案》原文：
看不懂？那我说的通俗一点吧，大意就是：东方海洋欠了债主的债，然后就去找债主商量：
“我欠着你的，但是车家欠我的，这样吧，你去直接找车家要行不行？”
“什么？你怕车家耍赖，要不回来？那这样吧，我分你点股份，车家的钱你要回来那就是你白赚的，就算要不回来也有我给你的股份打底，这样总行了吧？”
“好，既然你同意了，那一言为定！咱俩的债务就这样一笔勾销”。
看懂了吧，这大致就是《方案》中提到的“债务抵偿”了。那什么又是“现金补足”呢？打个比方通过债务抵偿方式解决了10个亿的债务，也就是解决了10个亿的资金占用问题，那么剩下的12.87-10=2.87个亿呢，五矿承诺从13个亿里拿出2.87亿补给上市公司，这就算完全解决资金占用问题了。
2、到底有多少债务需要偿还？
首先，是上市公司本身欠下的债务。说实话，这个数不确定。我大致查了一下去年的三季度报告，我其实看不太懂财务报表，如果闹了什么低级笑话，请见谅。按照三季报的数据，流动负债是15.48亿，我理解需要偿还的应该主要就是这部分债务吧。但三季报同时显示彼时上市公司流动资产还有13个亿。所以，总体感觉上市公司本身必须要偿还的债务应该不会太多。
其次，是《方案》里提到的原大股东利用上市公司违规担保导致的债务，8.42亿元。必须说明的是，这部分债务未必都会形成真正的债务。因为真正欠债的人并非上市公司，上市公司只是担保责任。只有在欠债人确实无法偿还的时候，才需要上市公司偿还。所以这部分的债务不会超过8.42亿这个最大数。
再次，就是《方案》里提到的其他债务，这部分不确定多少，但是总体来看应该不会太多。
3、得到了什么，失去了什么
综上所述，五矿在完成上市公司债务清偿后很大概率还会剩下不小比例的股份。简单点说就是，五矿作为重整牵头方和出资人，通过支付13个亿的现金，获得了上市公司的控股权，而且控股比例应该还不低，个人猜测不会低于30%。
（二）车家
重整后，车家实际上免除了对上市公司12.87亿的债务，使得掏空上市公司成为既成事实。虽然这12.87亿元中的一部分还是以欠债名义挂在其他债主那里，但是也是可以继续赖着不还的，而且至少不会再收到上市公司的催债函和监管部门的谴责函，心理压力自然是减轻了不少。付出的代价仅仅是名义上失去了上市公司的股权。（划重点，为什么说是名义上？后面再说这个问题）
（三）上市公司的债权人、当地政府、上市公司
这三方不细说了，看图中的解释就明白了。
（四）上市公司原股东
最悲催的就是我们这些原股东了。通过重整除权，口袋里的市值莫名其妙地从26.5亿变成了15.4亿，同时还失去了本来车家欠公司的12.87亿，至于重整投资方拿出来的13.06亿能有多少还到上市公司账上还不好说，何况到了上市公司账上也不全属于原股东啊，原股东的控股比例已经从100%一夜之间降到了39%，等于说是钱到了公司账上，大头其实还是五矿家的。
这里顺便说一下论坛里有些人所憧憬的未来的资产注入。首先《方案》里已经说的很清楚了，“择机”注入，意思就是，只要出资人认为时机不成熟，就不用非得注入。再说了，就算是资产注入，那也是新的资产重组，跟这次重整无关，也就是说到时候还会再次增发融资。掰脚趾头想想吧，上市公司是五矿的，拟注入资产也是五矿的，重整都没有赚到便宜的上市公司原股东们，还想着在重组方案里赚到便宜？！做梦吧！有没有重组都是个大问题！
二、到底谁想吃鱼了？
通过上面的图解，感觉怎么样？有没有一种“人为刀俎，我为鱼肉”的感jio？那么到底是谁想吃鱼了呢？
（一）谁是鱼？
谁是鱼就不用多说了吧？上市公司原股东，板上钉钉，如假包换！至于里面大鱼小鱼的有多少不好说，但是最大的鱼也没什么悬念，那就是现在的控股股东，神州优禾！重整之后，原股东的持股比例都被大幅稀释。现在的神州优禾虽然控制不了公司，但至少还能在董事会里投投反对票以示存在。重整之后，应该会直接被踢出董事会了。
（二）谁想吃鱼了？
表面上那毫无疑问就是重组投资人五矿金通了，完全是花小钱得了大便宜。花11亿现金得了一个26亿市值的上市公司控股权，而且大概率控股比例远高于原来的控股股东神州优禾，而且除权后股权价值大概率远高于付出的11亿，甚至直接翻番都不止。
那真相会不会就是表面上看起来那么简单呢？先看看ST东洋2022年8月2日《关于股东签署表决权委托协议暨权益变动的提示性公告》吧，细思极恐啊！
原来这个五矿金通（重整以后可能的控股大股东）是老车家找来的啊？彼时神州优禾通过竞拍获取ST东洋了13.22%的股权，一举成为上市公司控股股东。而老车家为了阻止神州优禾实际控制公司，找来了五矿金通并将自己家能够控制的第3、第4、第5大股东的投票权统一委托给了五矿金通，从而使得五矿金通成为事实上的二股东，进而得到了在董事会中的实际控制权。具体表现，看一下此前那些董事会决议的表决情况就一目了然了。优禾每次都是投反对票的，二股东山东高速投过一两次反对票，后来不投了，值得玩味吧？
不过，这样看来，到底这个吃鱼的是不是真的就是五矿金通，真不好说了！
不妨以阴谋论的视角猜测一下，五矿金通也许就是车家的白手套而已，而《方案》里所谓削减车家股权更像是一出苦肉计！甚至那11亿现金没准都是老车家出的吧。如果真是这样的话，等于老车家拿着本来应该无偿还给上市公司的钱，导演了一出重整大戏，而且是一举三得，一鱼三吃！“一吃”免除了自己近13亿的债务；“二吃”剥夺了他认为是野蛮地“鸠占鹊巢”的神州优禾控股股东地位，把它稀释到不再对公司控制权构成威胁的程度；“三吃”空手拿回了上市公司，而且大概率控股比例30%以上。
斗胆再更进一步猜测一下。或许老车家本来也是白手套。五矿金通不过是另一只白手套。那么两只白手套后面会是谁呢？不敢猜了，也不想猜了。安安静静地做“鱼”吧，被谁吃不是吃，又有多大区别呢？做鱼，要有做鱼的觉悟！
（三）大鱼会发动反击吗？
个人认为，很难！假如你是神州优禾，你会怎么反击呢？无外乎就是推翻重整方案罢了。首先，这很难，4月7日的出资人组投票表决只需要三分之二投票同意就可以，大股东里面除了优禾会坚决投反对票之外，二股东山东高速意向不明，三四五股东都是车家委托给五矿投票的。中小股东就不用想了，很多人现在其实都还不明白这个重整方案对自己是好是坏，很难形成合力。退一万步讲，就算优禾把重整方案推翻了，按照《破产法》规定，似乎是直接宣告破产退市，无论对优禾还是中小股东来讲也未必是好事，真是进退两难啊~
三、接下来，ST东洋的股价怎么走？
这部分本来不想说的，怕大家听了不舒服。更怕自己猜的不准没面子。所以，大家也权且当笑话一听吧。
首先，《重整投资意向协议》公告发出来的两个跌停已经足以说明主力资金的观点了，那就是走人，不做冤大头，至少现价不值得！至于为什么不是一字跌停，那不好说，不排除是主力炒作资金怕跌停价不好出货，想打个时间差，趁大家对公告还没理解透彻的时候多走一些。也可能是重整的既得利益方想稳住股价、稳住中小股东，进而确保重整方案顺利通过。
其次，接下来还会继续跌吗？本人认为还会再继续跌一阵子吧，只不过未必会天天跌停这么凶狠。因为理论上，按照除权计算公式，只要重整之前的买入价高于转增价（1.09元）就都会在除权的时候被割韭菜，只是多少而已。
当然，我也绝不相信真的会一路跌到1.09元，股市里从来都不缺横冲直撞的韭菜和心存侥幸的赌徒，在跌到某个区间之后可能多空力量就会形成平衡。至于这个区间在什么地方，不敢猜了，见仁见智吧。其实但看ST东洋的经营，已经大大好转。22年年报的巨亏主要是计提了老车家的资金占用欠款而已，股价回到1.09元的话本身市值不足20个亿？ST东洋的内在价值不至于此！
最后，可能的变数在哪里？想来想去，也就只有神州优禾吧，看看他们怎么应对现在的困局吧。再就是神秘的二股东山东高速，不知道是不是要一直保持神秘到死。不过留给大鱼们的时间不多了！4月7日终局。$ST东洋(SZ002086)$@今日话题
