我之前对投顾的关注比较少，更喜欢自己挖掘一些基金，但是听了兴证全球“主动派滚雪球”策略主理人张济民的调研访谈后，我觉得投顾的投资方法还是值得学习的。由于对投顾产品了解不多，这里重点介绍几点张济民的投资方法和理念。

兴证全球所有的FOF产品、所有投顾、权益基金基本都是找中证偏股基金指数作为业绩基准，而且现在越来越多的投顾开始以中证偏股基金指数作为业绩基准。

关于为什么选择中证偏股基金（930950）作为业绩基准，张济民也做了详细的解答。

(资料图片)

第一，930950这个指数本身是规模加权的权益基金指数，很能反映全市场公募基金创造超额收益的能力，并且长期来看这个指数跑赢了我们可以见到的宽基，包括沪深300、中证500、上证指数等等，所以我们觉得它是比较有难度、符合FOF和投顾投资逻辑的指数，成立之初我们就要选定高标准。

张济民在访谈中讲，对于主动权益类基金会研究它长期盈利是否可持续，也就是说至少基金经理要有三年以上的投资经验，我们才会把他纳入我们的筛选框架。二是可持续，也就是说频繁通过大开大合轮动、刚好押中的情况我们觉得是不可持续的，要有一套比较成熟的盈利体系，比如挖掘比较好的公司还是做低估值红利的坚守，或是做景气度挖掘？如果你是有框架的投资方式，我们也会比较认可。

我觉得关于基金规模这个问题大概很多投资者都会遇到，也希望有个可以参考的判断标准。

张济民的观点是：规模肯定是影响超额收益的一点，但也不是所有基金都会因为规模而吃亏。举几个例子，因为现在没有了打新收益，小基金的优势就不多了，比如2019、2020年打新一年对小基金贡献7、8个点，就没有什么必要去买，做小基金肯定很好。包括很多投顾组合，以前从白盒转到现在，它的业绩很好，其实是吃了很多打新红利的。这个业绩就属于我讲的不可持续。

这个要分情况。债券型的，比如低波动的C类，是因为申赎费用很低，即使是短期，C类也确实占便宜。

权益基金有些是“核心+卫星”，可能有一些卫星策略是需要C类的。我的“滚雪球”上C类比较少，固收+里面可能有点多，因为有些客户赎得比较快，持有周期就是6-8个月，固收+里C类配得稍微多一点，因为持有不到一年，但纯权益里一般不太会配C类，有些组合我拿它的时间做卫星策略，再平衡的概率要比别的大，这种情况下我会放。一般来说A类只要持有超过半年就比C类好了，C类一直放在组合里也会吃净值，所以从长期角度来说，尤其考虑到组合换手率本身就比较低，就不太倾向于选C类，但固收+肯定会，因为类固收+的策略，很多客户本身就是买一段时间就要赎掉了。

张济民的调研就分享这些，希望对大家的投资有所帮助。

风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！

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