$牧原股份(SZ002714)$ $新五丰(SH600975)$ $巨星农牧(SH603477)$ 上期文章里我说这轮猪周期的虽然在底部区间运行，但还没有到周期反转的时刻。我是如何判断一轮猪周期是否触底呢？这里给出几个观察指标。首先看猪粮比。所谓猪粮比，就是生猪价格和作为生猪主要饲料玉米价格的比值。猪粮比数值越高，说明养殖的利润越好。猪粮比数值越低，说明养殖的利润越差。通常来说，猪粮比在6：1时，意味着行业可以维持盈亏平衡；而一旦跌破5，即意味着绝大多数猪企都是亏损的。下图是历史猪粮比和猪价的走势图。

红点对应的就是猪粮比小于5的时间点。可以看出猪粮比在5：1以下的时间都很短，若猪粮比跌破5，往往就是猪肉价格的底部，而且很快肉价就会上涨。如图，

目前猪粮比已接近5，若能有幸跌破5，将是历史性的机会。

【资料图】

第二看仔猪价格。猪价下跌是从大肥开始跌，然后传导到标猪，等标猪跌完后仔猪的价格跟着跌，仔猪价格跌了，养殖户认为母猪养着没意思，就变成了一个拖累，就开始淘汰母猪。

所以，观察仔猪的价格是否低于成本线，就能基本判断养殖户淘汰能繁母猪的意愿。仔猪的成本价在23元每公斤左右，当仔猪价格低于20元/公斤时，养殖母猪亏钱，养殖户开始减少能繁母猪数量。现在这个阶段，仔猪价格还在35元附近震荡，一头仔猪还有一百多块钱的利润，所以，猪价下跌传导卡在了仔猪这里，虽然猪粮比到了5附近，但这轮猪周期下行还没结束。

第三，能繁母猪存栏量也能判断猪周期底部。因为能繁母猪存栏量决定着10个月后的生猪出栏量，所以能繁母猪存栏量直接影响未来的生猪供给，进而对猪肉价格产生影响。如图所示，

黄线为能繁母猪数量，在2018年到2022年的猪周期中，受非洲猪瘟影响，2018年12月，能繁母猪存栏量跌破3000万头，此后继续下跌，市场进一步出清，而与之相对应，猪肉价格则开启上涨模式，一路飙升。2019年中，能繁母猪存栏量跌破2000万头后止跌，而此时猪肉价格也基本见顶。可以说，能繁母猪存栏量的变化很好地反映了这轮猪周期猪肉价格的变动。3月能繁母猪存栏环比下降2.05%。这已经是连续三个月能繁母猪存栏量环比下跌。说明产能在紧缩。这也是前几天养猪企业股价短暂拉升的原因。但我们上面说了，虽然目前标猪价格在14.5元每公斤左右，猪企处于亏损状态，但仔猪仍有盈利空间，能繁母猪存栏量环比跌，同比还是涨的，去化还没结束，要持续关注仔猪价格。

第四，当养猪成本最低的企业开始亏损，周期处于底部。如图，

这是主要上市养猪企业的成本价。最低的是牧原股份，15.5元每公斤。当前猪价在14.3元每公斤，这意味着所有养猪企业都在亏钱。

由上面的分析，我们可以得出基本判断，目前处于本轮猪周期的磨底阶段，但还没有到最低点，可以小批量建仓观察。因为上轮猪周期太过疯狂，本轮周期底部非常复杂，要长于以往几个周期底部。在没有重大疫情和猪瘟的情况下，能繁母猪数量不会出现大幅度下降，新一轮猪周期不会像上一轮那样凶猛。猪肉价格温和复苏，对应养猪企业股价也不会出现太大涨幅。

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