但斌：我一直在讲，茅台是菩萨给大家送钱来的。贵州茅台的企业特征比生产香烟的菲利普莫里斯还好，而后者200多年了还能创新高。很少有企业能够长期提价。茅台1951年一瓶酒 1.28元的出厂价，2018年提价提到969元，在计划经济时代，它的提价每年增长5.6%，在市场经济情况下，在2018年提价前是每年14.5% 的增长。茅台如果像菲利普莫里斯一样提价200年甚至1000年，只要中国的白酒文化不变，茅台的价值不可想象。假如一个企业的存续周期是200年或者1000年，如果产品的溢价是10%的200次方或1000次方，这个企业能提这么多次价格，是非常值钱的。

我们做投资喜欢用DCF模型，这个模型的核心是企业未来现金流。如果企业的生命周期是200年或1000年，用这个公式去计算，哪怕只提价3%，其200次方或1000次方，你算一下，茅台能值多少钱。

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放更长远来看，茅台真的是一个很好的公司。我说过，茅台是菩萨来给大家送钱的。很多人对茅台又讽刺又挖苦，说茅台跟腐败联系在一起，我不知道这个逻辑是什么。事实上，茅台现在的需求跟反腐已没有任何关系了。

当年我们在白酒危机的时候，茅台250元到180元时一股都没有卖过。我始终坚信茅台是中产阶级的消费。事实证明我们是对的，但是坚持的过程中是要付出代价的，在坚持的过程中很痛苦煎熬，投资就是这样。某种意义上来说，茅台是人们追求美好生活的一个标杆。

如果你真的深入去研究茅台这个企业，就知道全世界很少有企业有这样的产品毛利率90%、净利润90%。换个企业有这样利润的话，就有很多竞争对手加入。但是茅台别的竞争对手就进入不了，这样一个企业很多投资者就是视而不见，觉得股价高了。我们不要看股价的高低，要看这个企业值多少钱。

去年有一个新闻，说一个阿姨1973年在银行存了1300元，去年银行还给他2684元。在我 五六岁的时候那个阿姨是个富人。如果她当时买茅台能买200瓶酒。那个酒现在大概值40到50万元一瓶，200瓶的话，她现在还是一个富人。

当一个企业的产品处于供不应求，大家都趋之若鹜的时候，就跟拉菲、爱马仕一样自然有金融属性存在。像茅台这样的公司，归根结底还是需求端太大，供给端太小了。它的可供给的量是非常有限的，我去茅台的时候，他们高管告诉我要出百家姓酒。538个百家姓，一个姓给20吨就是11000吨；如果给200吨就是11万吨。现在整个茅台的产量才2万吨。所以说百家姓酒就是去抢酒。茅台永远处于供不应求的状态。还有，茅台是一个很好的快消品，女孩买个爱马仕可以用很多年，但茅台一喝就没了。

还有一点，茅台是中国的一个好酒，又是一个便宜的好酒。比方说今天晚上10个人吃饭，请红酒就2000元一瓶，还要说半天是哪产的，一人一瓶都不够，得2万多。但如果是茅台的话，10个人五瓶，就5000元钱，便宜多了。所以从商务招待来说，茅台是中国最好的东西。更重要的是中国老百姓的财富在大规模增长，茅台未来的需求就更多了。

美国的崛起不仅仅是亚马逊、苹果的崛起，还有麦当劳、肯德基这样的公司崛起，是全面的崛起。中国的崛起不光需要华为、阿里巴巴、腾讯这样的企业，还需要如白酒、榨菜、海天酱油这样的企业崛起。中国有品牌的东西有哪些，实际上就有茅台。

很多人觉得过去的白马股涨多了，但我认为，他们是越涨越便宜。这些核心的东西涨了这么多，但格力现在是10倍PE，有泡沫吗？从全世界来看，它们还是很便宜的，

$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$$洋河股份(SZ002304)$