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截至昨日，今年以来收益率已经远高于个人潜在收益率，结合最近的市场环境，自己认为自己已经开始暴露风险，需要开始构建防守仓位，因此在2023年3月7日建仓双汇发展，记得上一次买入双汇发展还在2012年。今天的买入价26.26元/股，暂时被套。

双汇发展公司层面的分析内容不需要讲太多，毋庸置疑的肉制品龙头，也已经被机构挖掘的相当充分，双汇发展的特点是“业绩保持稳健，以中低增速为主，估值不高，分红超高”。买入逻辑其实就是将其看似一张低风险债券，当下公司的估值已经很低，潜在分红收益率已经很高，具备了较强的安全边际。

个人预计2022年公司每股收益1.6元，同比增速14%，23年按1.7元/股考虑，同增6.5%，考虑到肉价今年以来一直保持在低位，因此不排除业绩略超预期的可能。（机构对公司22年、23年每股收益预测的平均值为1.62元、1.74元，分别同增15.71%、7.41%）

公司一直以来的估值在15~25倍PE之间，10年平均估值18.6倍PE，5年平均估值19.7倍PE，极端情况下，最低估值会在短时间内跌破14倍PE，最高估值会提升到35倍PE——10年以来股价触达14倍PE之下的次数为一次，14~15倍PE两次，其余时间最低估值均在15~16倍PE之间；35倍PE之上的次数为两次。

公司股价虽然弹性不大，但公司竞争格局优越，受经济环境、国内外局势、疫情等负面影响相比其他公司要小的多，甚至成本端由于开辟了国内外两条渠道，波动也比涪陵榨菜要小的多，所以除了“对公司业绩预期过高”、“估值过高”的风险外，其他外部风险都比较低（内部有食品安全风险），投资者只需要盯着业绩就行，在越趋复杂的国内外环境中，公司相对更容易把握。

今天的买入价对应23年PE15.45倍，介于前十年多数情况下的最低估值区间，属于向下风险很小，向上机会不低，更重要的是公司分红豪爽，按照年报分红90%，中报（或三季报）分红与去年持平假设估算，今年每股分红2.04元，分红收益率7.8%。按照自己的估值体系，假设今年市场是小牛市，那么双汇发展也一定会有表现，无非上涨幅度相对温和一些，假设修复到5年平均20倍估值，对应股价34元，潜在收益率30%，叠加分红因素后，年收益率38%，这个综合收益率已经高于今天海康威视收盘价38.91元对应的潜在收益率37%（已考虑分红叠加），低于汤臣倍健的47%（已考虑分红叠加），但相比海康、汤臣，双汇受外部环境的困扰轻的多，因此我认为业绩的确定性会更高一些；市场如果是熊市，年底按15倍PE，股价1.7X15=25.5元，对应今天的买入价，被套3%，加入分红收益后，综合收益率依旧为正，接近5%，也已经是很不错的收益了。

综上，将这笔投资算作防守，逻辑上可行，待验证。

23.3.7简单记录，以便日后复盘。$双汇发展(SZ000895)$