事件：2023年3月9日，国家统计局公布2023年2月物价数据：CPI同比上涨1.0%，预期涨1.9%（笔者预期1.5%），前值涨2.1%。PPI同比降1.4%，预期降1.3%（笔者预期降1.5%），前值降0.8%。

2月CPI环比下跌0.5%，同比上涨1.0%。其中，核心CPI环比下跌0.2%，同比上涨0.6%。食品CPI环比下跌2%，同比上涨2.6%。笔者在2023年1月物价点评中，曾预计2月核心CPI环比小幅下降0.1%，同比增长0.7%；食品CPI环比上涨1%，同比上涨7.3%。CPI环比持平，同比增长1.5%。事后来看，明显低估了核心CPI跌幅，高估了食品价格涨幅。

(相关资料图)

表：核心CPI环比增速

图：核心CPI环比增速与同比增速

图：2023年2月与2017年2月食品烟草细类环比涨幅对比

表：食品CPI环比增速

图：2023年2月与2017年2月非食品细类环比涨幅对比

表：CPI环比增速

图：CPI环比增速与同比增速

图：生产资料与生活资料PPI同比增速

核心CPI环比跌幅创11年新高意味着需求压力较大，经济弱复苏。赚钱效应不足叠加注册制全面落地导致市场陷入存量资金博弈，上涨动能不足。同时，3月高增长企业可能人为降低分析师与投资者的预期，3月底4月初又迎来机构调仓带来的市场波动，因而3月市场一般面临调整压力。3月应当以防御为主，风格上小盘价值占优。截至3月9日，3月万得全A下跌1%，全A等权下跌0.29%，申万低市盈率指数下跌0.29%，申万高市盈率指数下跌1.75%；申万小盘指数下跌0.91%，申万大盘指数下跌1.5%；申万亏损股下跌0.09%，申万绩优股下跌3%。

当前，市场市场轮动较快，第一天涨幅靠前的行业第二天可能跌幅靠前，不宜追涨杀跌频繁切换行业，可以继续有基本面支撑的行业。CPI低位不利于下游产业，经济弱复苏意味着地产、消费板块机会相对较小，基建仍能维持高增长，PPI负增长利好中游制造业与科技产业。人口负增长意味着通信、计算机为代表的人工智能是2023年全年主线。因而，3月可以配置电子、电力设备、国防军工、通信、机械设备等中游制造，辅以公用事业、交通运输、商贸零售、计算机等支持服务行业和钢铁、建材、工程机械、建筑、交通运输等基建链条。这些行业中，上半月偏向2月涨幅居前的行业，下半月开始向涨幅靠后的行业切换以应对机构调仓。