雪球各位大V和研报对制冷剂的逻辑已经分析的很到位了，我在这里就不赘述投资逻辑了。在认可逻辑前提下，后面就是观察制冷剂厂家态度、配额分配方案和今年夏季气温等对制冷剂价格影响因素。制冷剂逻辑是非常长期的过程，短期内很难看到价格高点。1-2年价格能否恢复到合理水平，R32达到3万元左右（下面价格均以R32作为代表），我认为是大概率的事情，国外销售价格就在这个区域。更高的价格需要根据未来供需关系、全球对四代的接受程度来决定，三代最终目标价是要达到四代制冷剂价格，才能被逐步替代，完全替代那将是10多年以后得事情了。

(资料图)

今年制冷剂价格涨的并不多，甚至部分制冷剂价格还出现了下跌，如果仅仅盯着价格是看不出制冷剂周期已经启动，但是观察价差就非常明显，能够看到价差在扩大。一般化工产品上涨是需要成本端支撑、供给突然减少或者是新需求出现，现在制冷剂这方面完全不同，他是因为基准期已经过了，大家不再为了抢配额而亏损出售。最近制冷剂走的很强，说明部分资金已经看到了变化，已经由去年下行周期慢慢开始拐头向上。

下面根据产品的成本构成来推算下近一年制冷剂价差的变化，产品价格均采用市场价格，不考虑企业自有原材料导致成本下降。同时根据三家制冷剂年报，取16%制造费用，最终得出生产成本和毛利。下面以2023年3月第一周为例进行计算。

通过上图可以看出，目前所有制冷剂毛利基本转正。考虑到前面几家龙头企业均自有部分原材料，目前可以说所有制冷剂均开始盈利，这与去年截然相反。按照同样方法把近一年制冷剂价差进行统计，通过环比更加容易看出来周期拐点来临。

通过上表可以看出，除了氢氟酸利差在逐步缩小外，其他产品利差均在扩大或者转正。（上面采用同样计算方法，大家不要纠结具体数据，只需要看趋势，模糊正确更重要。）导致上面变化分析原因如下：

1、R32、R134a两头在扩大，不仅二氯甲烷、三氯乙烯价格在快速下降，同时产品价格在上涨，导致产品很快扭亏为盈。

2、作为原材料的四氯乙烯价格已经腰斩，对R125价格支撑较弱，导致价格也是大幅下跌。但是由于原材料跌幅较大，目前利差还在持续扩大。

3、目前属于制冷剂淡季，旺季在4-9月。制冷剂企业没有打价格战动力，随着旺季来临价格大概率将继续上行，净利差将继续扩大，23Q1-Q3净利润应该逐季度上行。在下半年配额方案出来后，企业将更加明晰生产方式，对价格将有更强支撑。

4、细心的小伙伴可能有疑问，统计变化趋势与三美22年季度利润变化并不一致，主要是去年R142b价格变化太过于剧烈，由去年最高19万跌到现在3万元，导致三美一季度利润最高。

制冷剂周期拐点已经来临，至于股价怎么走，按照A股尿性总是提前演绎逻辑。未来只要制冷剂价格逐步上行，投资逻辑不断被强化，是否会一步达到目标价，只能慢慢观察了。

@今日话题$巨化股份(SH600160)$$三美股份(SH603379)$$永和股份(SH605020)$