昨天Chatgpt（AIGC）板块再次大幅调整，汤姆猫盘中跌幅高达15%，很多球友对Chatgpt（AIGC）板块未来的走势产生了怀疑，认为板块行情已经结束了。我自己认为这个板块行情还远远没有结束。主要逻辑有两点。一是从OpenAI以及微软bing的用户数的增长情况来看，chatgpt模型的用户数继续呈现出爆发式增长的特点。3月10日，自2月7日加入chatgpt聊天功能后微软新版必应日活用户数突破1亿，并且日活跃用户中三分之一是新用户。可以看到chatgpt用户数快速增长的趋势不可阻挡！用户数就是流量，流量意味着可以变现的利润以及互联网企业的价值。二是chatgpt模型是开源的，Google的PaLM也是开源的。应用端的公司可以充分利用这些模型，发展自己的业务。对于一些公司主体在国外且业务也在国外的A股公司，Chatgpt（AIGC）用户数的增长是（不会受到国内政c的监管影响）。出海应用的三虎：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技发展潜力是巨大的！当然，这类公司目前也有一个很大的风险点，就是地缘政治风险。如果中美对抗继续升级，不排除这类企业会受到打压，例如美股退市、在欧美的业务暂停等等。综合考虑风险收益比，觉得这三个公司，尤其是前两个公司是值博率比较高的！下面，我将对三个公司进行简单的业务介绍，并对三个公司进行简单的财务指标对比。
1、昆仑万维。
(资料图)
昆仑万维给人的第一印象是一个游戏公司，但最近几年经过周总的多次重大股权投资，公司的业务模型已经发生了重大的变化。2022年半年报来看，游戏业务营收3.3亿，占总营收比例只有15%左右。2022年上半年游戏业务的营业利润只有1.5亿，而公司利润为6.43亿。考虑税收等因素，游戏贡献的利润只有20%左右。其实，现在昆仑万维的业务主要由四大块组成：1、Opera浏览器，也是元宇宙分发平台。目前在非洲市占率最高，欧美也有业务。Opera浏览器现阶段有3亿用户。2、starX主打“音乐+社交”。StarMaker 最早以 K 歌为抓手，进而切入语音房、直播、休闲游戏等在线娱乐场景。凭借海量的曲库资源以及丰富多样的在线娱乐方式，StarMaker 吸引了来自全球一百多个国家和地区的用户。同时，通过独具特色的家族社交体系以及便捷的社交互动功能，StarMaker 有效的帮助用户降低了社交门槛，并提升了沟通效率与使用体验。截至2022Q2，StarMaker 累计在 102 个国家音乐/音频类畅销榜排名Top5，其中 84 个国家位列 Top1，累计在 100 个国家音乐/音频类下载榜排名Top5，其中 77 个国家位列Top1。3、游戏平台。当前公司游戏平台主要有两个：一是Ark Games。Ark Games在全球各主要市场均拥有成熟的发行网络，业务覆盖欧美、日韩、东南亚、港澳台及中国大陆等多个地区。二是闲徕互娱。主要是一些棋牌类的游戏，目前是公司的现金奶牛。4、投资业务。公司最近几年投资业务做的非常出色。国际上的投资，非常成功的例如Opera、Grindr（已经被迫卖出）。国内投资非常成功的案例，例如趣店、闲徕互娱等等。目前公司是中国PE投资30强。2022年上半年，公司海外收入占比74%。
2、汤姆猫
公司所有业务都是依靠汤姆猫IP展开，是一家围绕“会说话的汤姆猫家族”IP 为核心的、线上与线下协同发展的全栖IP生态运营商。公司通过线上移动应用、动漫影视等优质内容的制作与发行以提升用户流量，线下通过开拓 IP 衍生品与授权业务、新商业服务业务等连锁业态，打造汤姆猫家族IP亲子品牌，实现IP 价值的深度变现。目前，线上移动应用是公司的核心业务。截至2022年上半年，汤姆猫家族 IP 系列应用在全球范围内的累计下载量已超过180亿人次，全球月活跃用户数超过4亿人次。在动漫影视业务上，公司基于“会说话的汤姆猫家族”IP，已推出系列动画片、短片及迷你剧等动漫影视作品。公司“会说话的汤姆猫家族”IP 系列动画作品已被翻译成 32种语言，全球累计播放量已超过 880 亿次，中国区累计播放量已超过 300 亿次。公司与第三方视频播放平台签署合作协议，获取特许权授权和广告分成等收入。在 IP 衍生品与授权业务上，公司持续通过自主研发、IP 授权开发等方式，推出涵盖婴童用品、儿童玩具以及生活家居用品等多元品类的 IP 衍生品，依托主流电商渠道及被授权商自主营销渠道开展销售。在亲子主题乐园业务上，公司以“自营+城市合伙人”的双轮驱动模式，先后在安徽合肥、阜阳、浙江绍兴、杭州、宁波、广东佛山、珠海、内蒙古呼和浩特、新疆库车、江苏盐城、山东日照等城市落地多家汤姆猫亲子主题乐园。其中，自营门店主要通过提供游玩体验服务出售票卡和售卖产品实现收入；城市合伙人门店则通过 IP 授权、空间设计、工程监理、场地装修、运营管理等服务获得相关收入。2022年公司海外收入占比77%。
3、万兴科技
公司依靠视频编辑软件起家，定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，主要从事视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具类软件产品与服务的设计、研发、销售和运营。主要产品是万兴喵影（英文名称：PC 端 Filmora、移动端 FilmoraGo），主要帮助用户对视频、照片、音频等内容进行个性化编辑、制作和转换，并通过视频社交网站进行传播、分享、存储。2022年上半年，海外收入占比88%。
二、三个公司主要财务指标对比。
1、最近三年（2022年取上半年加权）ROE对比。
从这三个公司的ROE来看，昆仑万维表现最好，汤姆猫其次，万兴科技最差。
杜邦拆解。
1）、净利率
2）、资产负债率
3）、资产周转率
从杜邦拆解来看，万兴科技的净利率明显低于昆仑万维和汤姆猫，是ROE低的主要原因。
2）、研发投入。
研发投入，可以一定程度上反应公司的研发实力。从研发投入来看，昆仑万维投入最大，万兴科技其次，汤姆猫最少。
3）、经营性现金流
经营性现金流反映企业经营的稳健性和持续性。
从经营性现金流来看，昆仑万维表现最好，汤姆猫其次，万兴科技最差。
整体来说，昆仑万维的ROE更高、研发投入更多、经营性现金流更稳健，表现最好。汤姆猫和万兴科技财务表现各有侧重。汤姆猫的ROE和经营性现金流表现更出色，万兴科技的研发投入更高。个人最看好昆仑万维，其次汤姆猫。除了财务因素之外，主要看重这两个公司的用户数庞大，都在4亿以上，未来与chatgpt结合，用户流量会发生化学反应！$昆仑万维(SZ300418)$$汤姆猫(SZ300459)$$万兴科技(SZ300624)$
