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重仓黄金的股票，连续四年正收益，今年以来又收益了一成，不是黄金，胜似黄金的股票基金，华泰柏瑞富利混合基金创了历史新高。

基金经理董辰接管了2年7个多月，近2年的业绩收益了六成多，同期沪深市场主要宽基指数和同类基金平均收益都是负的。

(相关资料图)

2022年底基金的前十持仓，前四只是黄金公司，后面还是有有色金属行业公司。董辰经理的投资框架是基于公司质量、景气度和成长空间的性价比切换策略。金融周期类自上而下选择比较好，非金融周期类自下而上选择比较好。

看重质量，会选有核心竞争力的公司，包括战略、财务、商业模式、定价能力、技术壁垒等，也就是属于核心资产。景气度分为长期和短期，会权衡长期和短期景气度。成长空间也是同样。三个维度综合起来判断公司的性价比。有时候慢慢减仓，会用收益弹性换回撤控制，曲线会平滑一些。

董辰经理注重三个维度性价比的平衡，所以重仓了黄金板块，最近几天也上涨得比较好，黄金板块90%受金价影响。贵金属的预期还会持续，美联储不会很快降息，金价还有上涨预期。而且黄金股的市盈率在20倍左右，在历史估值的中位，通货膨胀还会继续，从估值上和预期上都有空间。

至于消费行业，可能复苏没有一帆风顺，持续性也不是很强，所以性价比不是特别高。

地产行业虽然受政策影响，景气度也恢复中，很多公司还是爬不起来，但是龙头集中度提升非常明显，下个地产周期起来时，龙头地产公司会非常好，也是重点关注的。

今年国内市场，没有主要的风险，可以关注两个风险因素，国际关系和通货膨胀上升导致的流动性的收缩。而美国衰退的可能比较大，虽然居民负债杠杆率没有2008年高，但是企业杠杆率非常高，居民、企业和政府三个部门的总和是比2008年高的。

对于周期板块，是比较逆人性的，有些涨了又跌回原点，所以不能贪心，高位全是利多，低位全是利空，要慢慢撤退，要慢慢进入。关注的有三点：供给、需求和成本/盈利。大部分周期行业的日常数据更新频率是很高的，长期密切跟踪更新的数据，发现行业变化。

财务指标、管理层战略、下游的情况等指标也是筛选公司的指标。全市场的配置，都是需要不断学习的。

总之，各种维度和各种策略之间的平衡，做能力范围内的事情，是华泰柏瑞富利混合基金的特色。

$华泰柏瑞富利混合A(F004475)$ $山东黄金(SH600547)$ $中金黄金(SH600489)$

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