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宏观分析中很多朋友都见到过有关流动性的讨论，但不同报告中探讨的流行性背后的含义却可能并不相同，不少朋友感觉定义模糊或者凌乱，所以在此我们为大家梳理了“流动性”在不同背景下表征的含义。

资产的流动性是指资产在不折损其价值的情况下快速转换为现金的能力，其中包含了变现成本和变现速度两个维度。流动性较好的资产典型的例如外汇，具有很高的流通性，能够快速以当前公允价值成交；流动性较差的资产典型的例如地产、收藏品，难以在短时间内找到合适的买家在不折价的情况下成交。个股的流动性也可以从这两个维度进行刻画，例如大盘股通常交易更活跃，成交量更高，所以相比小盘股更容易在某一价位大量快速买入或卖出，更容易转换为现金，流动性更高。

宏观流动性由经济中货币的供应与需求决定，其中货币的供应量由央行决定，货币的需求量由实体经济决定，央行会通过调整货币政策控制宏观流动性的总体走势。货币政策的制定取决于央行目标的优先级，其主要目标通常包括稳增长、控通胀、防风险、稳汇率等等，每年的优先级都在变化，经济不好时可能以稳经济为主，经济好时开始防风险、控通胀，整体来说，分析央行的行为对宏观流动性的预判非常重要。

流动性从央行释放后会在各主体之间层层传导，首先由央行释放到金融机构，主要反映到银行体系中可用资金的多少，由于银行间市场不能交易股票，所以银行间的流动性并不会直接流向股票市场，对股票市场的影响并不直接，这也是货币政策宽松后股票市场仍可能继续下跌的原因之一。但货币政策宽松会影响无风险利率，从而影响DCF公式中的折现率，进而影响股票的估值，是领先于股票市场的指标之一，所以也值得重视。

流动性释放到金融机构后会下一步通过信用派生传导到实体部门，反映到实体部门融资需求的强弱以及可用资金的多少，如果实体融资需求好转，资金流向实体，带来盈利提升，利好股票市场，反之如果实体融资较弱，资金淤积在金融体系内部流动性难以传递，股票市场难以受益。

最后当实体部门满足必要的生产生活需求之后，剩余流动性会流向资本市场，完成自上而下从央行到金融机构，再到经济实体传导的过程。

至于大家最为关注的股票市场流动性，上文中提到了两个领先指标，一个是利率对股票估值的间接影响，反映了短期市场资金面的紧缺程度，一个是企业盈利增速变化促使股票估值发生变动，但直接影响中短期市场趋势的还是交易资金相对于股票供给的多少。交易资金包括场内换仓和交易的资金和场外准备入场的资金，当交易资金增速快于股票供给增速时，即使上市公司基本面未发生变化，股价也会上涨，所以很多人会去关注成交量和换手率，一些朋友希望通过技术分析进行短期预测，但从中长期维度看，通常只能通过上述宏观流动性传导进行间接预测。

主体的流动性通常是指主体持有现金或现金等价物的多少，主要衡量主体快速筹措资金能力的高低，更容易顺利地偿还所欠债务，通常属于财务管理或资产负债管理的范畴。对于企业来说，评价流动性的好坏的指标通常是流动比率、速动比率；对于高杠杆金融机构，例如对银行来说，常见的评价指标有现金资产率、存贷比率、超额准备金等等。

以上就是我们为大家总结的不同情景下“流动性”的含义，后面的文章中我们将为大家介绍跟踪宏观经济流动性的几个指标。

1、【宏观基础专栏】人民币汇率指数及汇率决定因素介绍